Lợi suất trên thị trường trái phiếu Mỹ đang gia tăng, với lợi suất 30 năm đạt 4,95% trước khi ổn định khoảng 4,90%. Sự gia tăng này xảy ra sau một tuần đầy biến động, đánh dấu mức tăng lớn nhất trong lợi suất 30 năm kể từ năm 1982. Có những lo ngại về áp lực tài chính, đặc biệt là liên quan đến các quỹ sử dụng đòn bẩy đang gặp khó khăn, điều này có thể dẫn đến sự bất ổn thêm. Phản ứng của thị trường trái phiếu dường như là phản ứng với các cuộc thảo luận về thuế quan gần đây liên quan đến Trump và Trung Quốc.

Ngân hàng Trung ương Và Tình Hình Thương Mại

Khi tình hình diễn biến, bất kỳ sự can thiệp nào của Ngân hàng Trung ương có thể cung cấp sự giải tỏa tạm thời nhưng có thể kéo dài lập trường thương mại hiện tại. Kết quả chủ yếu phụ thuộc vào việc Trump hay Ngân hàng Trung ương sẽ hành động trước. Mức tăng mạnh này trong lợi suất dài hạn — mức tăng đáng chú ý nhất kể từ đầu những năm 1980 — phản ánh những lo ngại sâu sắc hơn về tính thanh khoản và sự định vị cưỡng bức, đặc biệt là đối với những người sử dụng đòn bẩy trên thị trường hợp đồng tương lai. Các nhà giao dịch trái phiếu đã bắt đầu tuần trước phải vật lộn với sự gia tăng đơn giản của lãi suất, nhưng đến cuối tuần, áp lực đối với yêu cầu ký quỹ và nguy cơ giải chấp tiềm năng có nghĩa là nỗi sợ đã thay thế sự kiên nhẫn. Những gì chúng ta thấy ở đây không đơn giản chỉ là một thị trường phản ứng với sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất. Đây là một sự chuyển mình được kích thích — có thể cấp bách hơn so với mong muốn của các nhà hoạch định chính sách — bởi những gợi ý về việc gia tăng các biện pháp thương mại. Khi Trump đưa ra ý tưởng về các thuế quan mới đối với hàng hóa Trung Quốc, phản ứng trên thị trường trái phiếu không chỉ được thúc đẩy bởi tiêu đề; mà là một tín hiệu cho thấy thị trường hiện đang rất nhạy cảm với những động thái địa chính trị trực tiếp ảnh hưởng đến chi phí vốn. Hiện tại, Ngân hàng Trung ương, quan sát một cách thận trọng, có thể can thiệp để kiềm chế sự biến động nếu tín dụng bắt đầu bị khóa lại. Nhưng điều này không chỉ làm giảm lo âu; nó còn có thể củng cố những sự méo mó hiện tại. Nếu Powell hành động ngay bây giờ, bằng cách điều chỉnh kế hoạch bảng cân đối hoặc cung cấp thanh khoản thông qua các hoạt động repo kéo dài, ông sẽ gửi một thông điệp rằng mức độ biến động này của lợi suất là không thể chấp nhận — ngay cả khi một phần đến từ chính sách.

Các Chiến Lược và Định Hướng Thị Trường

Tuy nhiên, hành động không được đảm bảo. Thời điểm trở nên quan trọng. Khi Trump đồng thời thúc đẩy các công cụ tiền tệ và thương mại, không còn nhiều không gian cho các kết quả phối hợp. Powell có thể muốn giữ lại, hy vọng truyền thông tài khóa thay đổi trước khi cam kết với nhiều sức nặng hơn về chính sách tiền tệ. Điều này tạo ra khoảng trống trong định hướng thị trường, và chúng ta đã thấy điều gì xảy ra khi khoảng trống này kéo dài. Đối với những nhà giao dịch kinh doanh trong các lựa chọn hoặc hợp đồng tương lai, môi trường như thế này không chỉ đơn thuần là rủi ro, mà còn rất khó khăn về mặt cơ học. Khi lợi suất tăng, các mô hình giá trị rủi ro sẽ được điều chỉnh gần như hàng ngày, và các cuộc gọi ký quỹ có thể buộc các vị thế ra ngoài vào các điểm vào không do kế hoạch. Các chiến lược dựa trên các đường cong lợi suất trật tự có thể bị sai lệch. Một đường cong phẳng trong một tuần, sau đó là một đường cong dốc lên ba ngày sau đó, không để lại nhiều không gian cho các giao dịch convexity thường lệ. Chúng ta cũng cần phải đánh giá lại các giả định của mình về thời gian đáo hạn. Suy nghĩ theo hướng tăng lãi suất trong tương lai không phản ánh những gì đang diễn ra ở đây — đây là một sự kiện căng thẳng, có nghĩa là sự định vị phải điều chỉnh một cách phòng thủ thay vì dự đoán. Nếu các điều khoản tài trợ xấu đi, hoặc nếu các nhà đầu cơ bị buộc phải rút lui nhiều hơn, thì chuyển động này có thể hoạt động như nhiên liệu cho lợi suất, không phải là sự giảm áp lực. Không có gì ngạc nhiên khi trái phiếu 30 năm chịu tác động nặng nề nhất. Phần này của đường cong thường ít bị ràng buộc bởi kỳ vọng lãi suất ngay lập tức, mà là phản ánh tính độc lập của chính sách và rủi ro về thời gian. Khi các lợi suất này tăng đột biến như vậy, chúng thường gắn liền với việc định giá sai về lạm phát hoặc sự hỗn loạn trong các thị trường tài trợ. Hiện tại, đó là điều sau — và chúng ta phải coi đó như một sự kiện thanh khoản, không đơn thuần chỉ là một phản ứng đối với dữ liệu CPI hoặc biên bản ngân hàng trung ương. Chúng ta hãy theo dõi không phải những gì ai đó nói, mà là sự tham gia đấu giá và tỉ lệ bid-to-cover. Nếu trái phiếu dài bắt đầu thất bại trong đấu giá — hoặc chỉ được làm rõ với những đuôi lớn — thì điều này vẫn chưa kết thúc. Các nhà giao dịch không thể hấp thụ bảng cân đối vô thời hạn, đặc biệt khi chi phí tài trợ tăng lên cùng lúc. Chúng ta không còn ở trong một chu kỳ mà chỉ hướng của các đợt tăng lãi suất mới quan trọng. Rủi ro định vị hiện đã hoàn toàn vào cuộc chơi. Những tuần tới sẽ ưu tiên cho tính linh hoạt và các giao dịch có thời gian ngắn hơn. Giữ rủi ro định hướng, đặc biệt là ở đầu dài, cảm thấy rất nhạy cảm. Thay vào đó, có thể khôn ngoan hơn là tập trung vào các chênh lệch giá trị tương đối giữa các kỳ hạn, hoặc các chiến lược gamma có thể thích ứng với việc định giá lại nhanh chóng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.