Franc Thụy Sĩ đã chứng kiến sự gia tăng nhờ vào vị thế nơi trú ẩn an toàn sau các thông báo thuế quan của Mỹ. Tuy nhiên, sự tăng giá nhanh chóng có thể thách thức Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ. Khi các thuế quan của Mỹ được bãi bỏ, một sự tăng giá hơn nữa của franc không còn được dự đoán. Đầu năm nay, franc đã thể hiện sự kém hiệu quả hơn so với euro. Euro đã mạnh lên nhờ các động thái tài khóa của Đức, nhưng các hành động thuế quan gần đây của Mỹ đã khiến franc mạnh lên, với tỷ giá EUR/CHF giảm từ gần 0.96 xuống thấp hơn ba xu.

Các Thách Thức của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ

Một đồng franc mạnh không phù hợp với mối quan ngại của SNB về lạm phát do chi phí nhập khẩu giảm. Lạm phát thấp của Thụy Sĩ khiến SNB phải chú ý đến bất kỳ thay đổi nào có thể gia tăng vấn đề này. Do đó, sự tăng cường của franc gây ra thách thức cho mục tiêu của SNB. Dự báo cho franc cho thấy khả năng tăng giá so với euro trong những tháng tới. Lợi ích tài khóa của Đức được coi là phóng đại và khó có khả năng thúc đẩy tăng trưởng cho đến năm tới. Điều này có thể có nghĩa là điều chỉnh chậm hơn so với các chuyển động gần đây của franc, giảm bớt nhu cầu can thiệp tiền tệ của SNB trong thời gian tới. Điều chúng ta thấy gần đây là một phản ứng trực tiếp đối với các quyết định chính sách từ cả hai bên bờ Đại Tây Dương. Khi Mỹ lần đầu tiên nổi lên ý tưởng về rào cản thương mại, các nhà đầu tư đã chuyển sang những tài sản được coi là ổn định hơn, và franc Thụy Sĩ đã hưởng lợi gần như ngay lập tức. Không phải hiếm khi franc tăng lên trong những khoảnh khắc như vậy—danh tiếng nơi trú ẩn an toàn của nó có xu hướng thu hút dòng tiền như một phản xạ. Nhưng khi mối đe dọa thuế quan được dỡ bỏ, những khoản tăng đó đã mất đà. Điều này cho thấy sự đảo ngược vị trí có thể diễn ra nhanh chóng khi các tiêu đề từ Washington thay đổi hướng đi. Sự mạnh mẽ trước đó của euro không phải là về hiệu suất kinh tế cơ bản mà chủ yếu là về các thay đổi tài khóa ở Đức, điều này lúc đó dường như đã thúc đẩy sự tự tin vào nền kinh tế dẫn đầu của khối. Tuy nhiên, những khoản tăng đó đã không kéo dài khi tâm lý rủi ro thay đổi. Franc sau đó đã tăng giá, khiến tỷ giá EUR/CHF giảm trong một khoảng hẹp, nhưng đủ quan trọng nếu bạn đang ngồi trước một màn hình giá. Loại phản ứng nhanh chóng này là kiểu chuyển động mà chúng ta theo dõi hàng ngày, biết rằng nó có thể không phản ánh các yếu tố cơ bản lâu dài nhưng vẫn ảnh hưởng đến thời điểm giao dịch.

Ảnh Hưởng của Lạm Phát và Phản Ứng Chính Sách

Vấn đề này rơi vào tay của SNB. Một đồng franc mạnh có vẻ như sẽ giúp giữ lạm phát ở mức thấp—dù sao thì hàng hóa nhập khẩu cũng sẽ rẻ hơn. Nhưng khi lạm phát đã gần chạm đáy, bất kỳ áp lực giảm giá nào thêm vào cũng làm phức tạp quá trình quyết sách. Có rất ít không gian để điều chỉnh nếu giá cả không đạt yêu cầu, và ngân hàng trung ương đã cho thấy rằng họ sẵn sàng can thiệp nếu xu hướng trở thành đơn chiều. Khi nói vậy, với áp lực giá cả vẫn ổn định và không có động thái quyết liệt nào từ Frankfurt hay Bern trong ngắn hạn, nhu cầu hoạt động ngoại hối vẫn thấp. Nhìn về phía trước, chúng tôi tin rằng sức mạnh của euro có thể giảm bớt phần nào, đặc biệt là khi các kịch bản lạc quan liên quan đến kích thích của Đức có khả năng đã được tích hợp vào định giá. Cũng không có gì trong ngắn hạn cho thấy rằng vốn sẽ quay trở lại các tài sản có giá trị euro một cách mạnh mẽ. Điều này có nghĩa là CHF có thể âm thầm tiếp tục leo lên nếu sự biến động quay trở lại, mặc dù tốc độ khó có khả năng phản ánh sự tăng vọt thấy quanh thông báo thuế quan. Chúng tôi không thấy cần thiết phải tính đến sự can thiệp của SNB trong khi EUR/CHF giữ quanh khu vực giữa 0.93. Từ góc độ của chúng tôi, việc định giá trong tương lai vẫn ổn định, và độ biến động ngụ ý trong các kỳ hạn ngắn phản ánh giảm kỳ vọng về các thay đổi đột phá. Điều đó không có nghĩa là sự thỏa mãn là điều hợp lý—nó chỉ có nghĩa là áp lực không quá gay gắt trong tuần này hoặc tuần tới. Một cách tiếp cận là duy trì vị trí nghiêng về phía phòng thủ, tận dụng các quyền chọn để thể hiện quan điểm về rủi ro bất đối xứng, thay vì đặt cược hướng đi rõ ràng quá nhiều vào những cơn bão chính trị hoặc động thái bất ngờ từ Frankfurt. Câu hỏi lớn hơn trong tương lai sẽ là thời gian phân kỳ giữa các yếu tố cơ bản và kỳ vọng chính sách có thể kéo dài bao lâu. Với những động lực kinh tế từ Đức có khả năng bị trì hoãn và lạm phát Thụy Sĩ vẫn gần đáy, chúng tôi dự đoán các biến động trong ngắn hạn sẽ nhỏ hơn nhưng cũng nhận thấy rằng vị trí vẫn có thể bị tác động bởi các cú sốc bên ngoài. Không phải là vấn đề xem xét lại xu hướng rộng lớn hơn, mà là giữ được khả năng thích ứng trong việc thực hiện và nghiêng một cách chiến thuật vào các cơ hội khi sự mất cân bằng giá xuất hiện.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.