Các Mối Quan Ngại Thị Trường

Các mối quan ngại hiện tại trên thị trường bao gồm thâm hụt ngân sách của Mỹ, có thể bị đánh giá thấp. Cuộc tranh luận về ngân sách của Đảng Cộng hòa nêu lên khả năng thâm hụt ngân sách lên tới 8-9% GDP, ngay cả trước khi xem xét khả năng suy thoái kinh tế. Thị trường trái phiếu dài hạn có vẻ đang lo ngại về triển vọng tương lai. Nếu lợi suất trái phiếu 30 năm vượt quá 5% trong tuần này, điều đó có thể ảnh hưởng tiêu cực đến cổ phiếu của Mỹ. Về bản chất, những gì chúng tôi đã thấy gần đây là sự phân tách giữa lợi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ đang tăng và sự ổn định tương đối—nếu không muốn nói là sức bền—của đồng đô la. Thông thường, lợi suất cao sẽ hỗ trợ cho đồng tiền thông qua lợi nhuận cao hơn, nhưng điều đó không phải là trường hợp gần đây. Thay vào đó, chúng tôi thấy các nhà đầu tư chú ý nhiều hơn đến những mối quan ngại về tài chính. Âm thanh xung quanh thâm hụt ngân sách liên bang, hiện đang nóng hơn nhiều so với nhiều ước tính, dường như đang đè nặng lên tâm lý. Lợi suất của trái phiếu kỳ hạn dài—đặc biệt là trái phiếu 30 năm—đã tăng lên mức cao nhất trong nhiều tháng, gần tới mốc 5% biểu tượng đó. Nếu bị xuyên thủng và duy trì, điều này sẽ đánh dấu một kỳ vọng mạnh mẽ hơn trong số các chủ sở hữu trái phiếu rằng lạm phát có thể giữ nguyên, lãi suất có thể vẫn ở mức cao, hoặc rằng sự sụt giảm tài chính hiện đã quá lớn để phớt lờ. Bất kỳ điều nào trong số này cũng sẽ là lý do đủ để lợi suất điều chỉnh tăng lên.

Áp Lực Lên Cổ Phiếu

Khi thị trường trái phiếu hành xử như vậy, sẽ có tác động lan tỏa. Thị trường cổ phiếu, đặc biệt là ở Mỹ, cảm thấy áp lực từ tỷ lệ chiết khấu cao hơn và sự thèm muốn giảm cho các lĩnh vực nhạy cảm với rủi ro. Không mất nhiều thời gian để các thị trường tín dụng trở nên ít thân thiện hơn. Trong một môi trường mà bối cảnh tài trợ như vậy gia tăng, phần thưởng rủi ro cổ phiếu có xu hướng mở rộng, gây áp lực lên các định giá. Nhìn chung, có vẻ như hiện tại không có nhiều nhu cầu mở rộng thời gian đáo hạn, đặc biệt là vào trái phiếu có kỳ hạn dài. Điều này cho thấy điều gì đó quan trọng: sự tự tin vào con đường tài chính đang giảm dần, giống như những cuộc tranh luận về ưu tiên ngân sách đang trở nên lớn tiếng hơn. Các nhận xét của Bowman vào tuần trước gợi ý rằng Fed khó có thể cắt giảm lãi suất trong thời gian tới, chỉ củng cố hơn nữa câu chuyện về lãi suất cao kéo dài. Điều đó càng tăng thêm áp lực cho việc phân bổ lại giữa các chiến lược nhạy cảm với sự thay đổi. Từ vị trí của chúng tôi, những điều kiện này nhấn mạnh một bối cảnh nhạy cảm cao. Lợi suất ngụ ý có thể chưa hoàn toàn phản ánh xác suất của các biến động lớn, đặc biệt nếu một sai lầm trong các cuộc đàm phán chi tiêu gây ra bất ngờ. Điều đó tạo ra sự bất đối xứng, đặc biệt nếu các quyền chọn được định giá với độ lồi thấp. Nếu lợi suất trái phiếu 30 năm chính thức vượt qua và giữ trên 5.00% vào giữa tuần, có ít hỗ trợ ngắn hạn nào có khả năng xuất hiện cho các chỉ số cổ phiếu rộng hơn. Hơn nữa, tỷ lệ tài trợ trong các giao dịch hoán đổi qua đêm có thể trở nên năng động hơn, làm tăng giá đòn bẩy, đặc biệt cho sự tiếp xúc cấu trúc ngắn hạn hơn. Các công cụ theo dõi SPX hoặc NASDAQ vẫn dễ bị định giá lại thông qua deltas, đặc biệt nếu căng thẳng trên thị trường trái phiếu kích hoạt việc bán ra mới trên toàn bộ đường cong. Vị trí được điều chỉnh theo rủi ro đã bắt đầu chuyển dịch dần về tiền mặt và T-bills. Những điều này không phải là phòng thủ mà không có lý do—chúng phản ánh các câu hỏi dài hạn về nguồn cung trái phiếu kho bạc và khả năng hấp thụ đấu giá trong tương lai. Boockvar đã làm rõ rằng thị trường trái phiếu đang gửi đi một cảnh báo, cho dù cổ phiếu có lắng nghe hay không. Dựa trên mức đóng cửa tuần trước, thông điệp này vẫn chưa hoàn toàn được ghi nhận. Tuy nhiên, trong tuần này, điều đó có thể thay đổi nhanh chóng. Chúng tôi đã thấy trước đây sự biến động cổ phiếu đi sau sự biến động lãi suất vài phiên, rồi bất ngờ bắt kịp.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.