Phản ứng tích cực trước đây của thị trường đối với các bình luận về các thỏa thuận tiềm năng không còn đúng nữa. Giờ đây, thị trường yêu cầu các thỏa thuận cụ thể để có một cuộc tăng trưởng, đặc biệt liên quan đến các cuộc thảo luận thương mại. Việc sử dụng thuế quan như một nguồn thu cho thấy tính lâu dài của chúng hơn là tính tạm thời. Điều này khiến các đối tác thương mại nghi ngờ về giá trị của việc đàm phán các thuế quan đối ứng.

Cảm nhận Thị Trường Thay Đổi

Các phát biểu gần đây của Tổng thống không ngăn được Nasdaq giảm 3% trong một phiên giao dịch. Có những bình luận về các thỏa thuận tiềm năng với EU và một thỏa thuận Nga-Ukraine có thể xảy ra trong tương lai gần. Điều chúng ta đã quan sát cho đến nay là sự thay đổi trong cảm nhận đối với các bình luận suy đoán. Các nhà giao dịch đã quen coi những bình luận như vậy là tín hiệu, phản ứng nhanh chóng và đẩy giá cổ phiếu lên. Điều đó không còn đúng nữa. Nếu không có điều gì chính thức được ghi lại — các tuyên bố đã ký, các điều khoản đã được xác nhận, một lịch trình được cấu trúc — thị trường đang coi các cam kết bằng lời nói là tiếng ồn. Cuối cùng, chỉ có ngôn ngữ ràng buộc mới tạo ra những thay đổi được công nhận trong các lịch trình hay mô hình định giá. Các thuế quan đã chuyển từ là sức mạnh trong các cuộc đàm phán sang những gì giờ đây dường như là những công cụ thu nhập lâu dài. Điều này có lý từ góc độ tài chính, tuy nhiên, đối với các bên đối tác, điều này đã buộc họ phải suy nghĩ lại. Tại sao còn tiếp tục thương lượng khi giả định cơ bản có thể là các thuế quan trừng phạt sẽ vẫn giữ nguyên bất kể kết quả? Đặc biệt nếu có cảm nhận rằng các biện pháp này đang được thể chế hóa hơn là được triển khai tạm thời. Về mức giảm gần đây của các cổ phiếu công nghệ — sự điều chỉnh 3% sau các phát biểu công khai — có lẽ cung cấp dấu hiệu rõ ràng nhất rằng tâm lý đang trở nên mỏng manh. Thị trường không còn tìm kiếm những tín hiệu hy vọng nữa. Họ phản ứng với những sự chậm trễ, không phải những lời hứa. Khi Rasmussen gợi ý về sự tiến bộ với các nhà đàm phán châu Âu hoặc ám chỉ về sự chuyển động trong hồ sơ xung đột khu vực, không có sự đảo ngược hướng đi. Điều đó cho chúng ta biết sự tự tin không được xây dựng từ các câu chuyện; các nhà giao dịch cần bằng chứng.

Quan Sát Thị Trường Ngắn Hạn

Trong ngắn hạn, chúng ta có thể cần tập trung lại vào khối lượng và vị trí thay vì các tiêu đề. Tính thanh khoản vẫn không ổn định, đặc biệt quanh thời điểm mở cửa, với bảo hiểm giờ đây đang len lỏi vào hoạt động buổi chiều sớm. Các tùy chọn chỉ số đã cho thấy sự mở rộng trong độ biến động ngụ ý, nhưng dữ liệu dòng chảy cho thấy rằng các cược theo định hướng quyết liệt đang bị cắt giảm. Có ít sự thèm muốn hơn cho việc tiếp xúc ngoài các hợp đồng hàng tuần, ngay cả khi có những động lực đến kỳ hạn sắp tới. Chúng ta nên tiếp tục quan sát chênh lệch tương lai giữa các hợp đồng tháng trước và các hợp đồng xa hơn. Sự lùi sâu hơn trong giá (backwardation) là một thông điệp: các nhà tham gia đang e ngại trong việc mang rủi ro vào các sự kiện giữa tháng. Phí bảo hiểm rủi ro tập trung gần hiện tại, cho thấy rằng các nhà đầu tư không mong đợi rõ ràng trong dài hạn, hoặc không tin rằng những thay đổi ngoại giao hiện tại sẽ tạo ra phản ứng nhanh chóng trong thị trường. Cũng đã có sự gia tăng trong việc bảo vệ quyền chọn mua (put protection) trong các loại cổ phiếu chu kỳ — không chỉ những tên gọi phòng thủ điển hình mà còn ở các cổ phiếu vận tải và sản xuất, thường phản ánh kỳ vọng vĩ mô rõ hơn. Với các mức delta ở những mức giá đó di chuyển nhanh hơn so với các tùy chọn giá tại thị trường (ATM) trên các chỉ số, điều này cho chúng ta biết rằng các nhà giao dịch đang nhắm đến các kết quả chính sách cụ thể, không phải các động thái chung. Đã quan sát thấy sự phân cụm tương quan giữa các công ty lớn đã bị phá vỡ, có thể đã đến lúc tránh những giả định rằng các biến động mức chỉ số được thúc đẩy một cách đồng nhất. Những sự mất cân bằng này đang mang lại lợi thế cho những ai tập trung vào giá trị tương đối. Hơn nữa, các giao dịch theo đà (momentum trades) đang cho thấy thời gian tồn tại ngắn hơn. Các khoảng thời gian gia tăng lợi nhuận đang xuất hiện sớm hơn, và các lợi nhuận không giữ sau khi chạy từ mở cửa đến đóng cửa. Cách tiếp cận của chúng ta có thể hưởng lợi từ việc tránh xa các chiến lược chủ đề liên quan đến các yếu tố ngoại giao. Nếu không có sự xác nhận từ các kênh chính thức, khả năng có lợi nhuận từ những chiến lược như vậy sẽ giảm xuống. Trong khi đó, sự biến động của lãi suất đang tác động đến rủi ro cổ phiếu thông qua việc tái cân bằng vị trí, điều mà chúng tôi đã theo dõi trong việc điều chỉnh số liệu tương lai trong năm phiên giao dịch vừa qua. Chú ý đặc biệt đến độ sâu của sổ lệnh và gamma của các nhà tạo lập thị trường trong mười ngày giao dịch tới. Khi độ chênh lệch quyền chọn mua (put skews) tăng độ dốc qua các thời gian ngắn hơn, ngưỡng cho các nhà tạo lập thị trường để bảo hiểm một cách quyết liệt giảm xuống. Hành vi cơ học này, tự nó, có thể tạo ra các vòng phản hồi trong giá nội ngày. Không phải chúng tôi mong đợi các biến động có hướng sẽ biến mất — chỉ là chúng đã trở nên có điều kiện hơn. Các yếu tố kích hoạt giờ đây chủ yếu nằm ở việc thực hiện hơn là mong đợi.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.