Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC), ngân hàng trung ương của nước này, có nhiệm vụ xác định điểm giữa hàng ngày của đồng nhân dân tệ, còn được gọi là renminbi (RMB). PBOC sử dụng một hệ thống tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lý cho phép giá trị của nhân dân tệ dao động trong một “băng” được định nghĩa trước xung quanh một tỷ giá tham chiếu trung tâm, hay còn gọi là “điểm giữa.” Băng này hiện được thiết lập ở mức +/- 2%. Điểm giữa nhân dân tệ hôm nay là mức mạnh nhất kể từ ngày 7 tháng 4 và là mức đầu tiên dưới 7.2 kể từ ngày đó. Mức đóng cửa trước đó là 7.2075. PBOC đã bơm 180 tỷ nhân dân tệ thông qua các thỏa thuận mua lại có kỳ hạn 7 ngày với lãi suất 1.40%. Vào cùng ngày, 405 tỷ nhân dân tệ đáo hạn, dẫn đến việc rút ròng thanh khoản 225 tỷ nhân dân tệ. Những gì được truyền tải qua nội dung hiện có là một tín hiệu rõ ràng về cách mà ngân hàng trung ương đang cân bằng giữa các công cụ thanh khoản ngắn hạn với các mục tiêu dài hạn về kiểm soát tiền tệ. Việc thiết lập điểm giữa—thấp hơn 7.2 lần đầu tiên trong hơn một tháng—đề xuất một lập trường tự tin hơn một chút trong việc ổn định hoặc thậm chí củng cố đồng tiền. Khi chúng ta quan sát một động thái như vậy, nó thường gợi ý rằng các quan chức chính sách ít lo ngại về sức ép giảm giá, hoặc họ sẵn sàng để renminbi thể hiện một chút tính kiên cường—ít nhất là trong thời gian ngắn. Trong khi đó, hoạt động thanh khoản cho thấy một câu chuyện hơi khác. Bơm 180 tỷ nhân dân tệ thông qua các giao dịch mua lại 7 ngày với 1.40% thường sẽ được hiểu là một động thái hỗ trợ—và thường chỉ ra rằng các cơ quan chức năng rất chú trọng vào việc quản lý kỳ vọng thanh khoản ngắn hạn. Tuy nhiên, với 405 tỷ nhân dân tệ đáo hạn vào cùng ngày, tác động thanh khoản ròng thực sự là âm 225 tỷ nhân dân tệ. Điều đó đại diện cho một sự thắt chặt có chủ đích. Thanh khoản không bị rút ra một cách tình cờ. Nó phản ánh một mong muốn rõ ràng để làm dịu lượng tiền mặt dư thừa trong hệ thống tài chính ngắn hạn, có khả năng nhằm chống lại các dòng chảy đầu cơ hoặc đơn giản là để giữ cho lãi suất liên ngân hàng không giảm quá sâu. Đối với chúng tôi, điều đó rất quan trọng. Những gì đang được truyền đạt—mà không được nói ra một cách rõ ràng—là sự ổn định về giá vẫn là một ưu tiên, và rằng bất kỳ nỗ lực nào để đánh giá việc nới lỏng chính sách chỉ dựa vào điều chỉnh tỷ giá hối đoái nên được kiềm chế. Khi bạn kết hợp cả hai động thái—lập trường đồng tiền hơi vững hơn và việc giảm thanh khoản—chúng tạo thành một tín hiệu chính sách bất thường rõ ràng. Không phải là một sự thắt chặt quyết liệt. Chắc chắn không phải là nới lỏng quyết liệt. Nó giống như việc nhẹ nhàng đạp phanh khi chiếc xe đang tiếp cận một sườn dốc. Từ vị trí của chúng tôi, điều này bắt buộc phải có một cách tiếp cận tinh vi hơn đối với việc định hướng tùy chọn và quyết định phòng ngừa ngắn hạn. Các cặp liên quan đến nhân dân tệ nên thấy một đường cong biến động ngụ ý phẳng hơn, đặc biệt là ở phía trước. Không có đủ sự thay đổi ở đây để biện minh cho các vị trí lâu dài quyết liệt, nhất là không ở các kỳ hạn 1 tuần hoặc 2 tuần. Bất cứ mức giá nào vẫn phản ánh kỳ vọng tăng cao về việc đồng tiền trượt giá nên được xem xét một cách thận trọng. Khi thanh khoản ngắn hạn đang di chuyển theo cách này—hoán đổi các kỳ hạn đáo hạn để rút tiền—nó thông báo cho chúng ta rằng các giao dịch carry được định giá với chi phí qua đêm thấp có thể bỗng nhiên gặp phải gió ngược. Các nhà giao dịch dựa vào khả năng tái đầu tư trơn tru có thể muốn giảm đòn bẩy. Chúng tôi không ở trong một môi trường hỗn loạn, nhưng chúng tôi đang ở trong một môi trường có thể tạo điều kiện cho các mức phí thanh khoản bất ngờ ngay cả trong các quy ước đặt tên tương đối ổn định. Ngân hàng trung ương không hò hét; họ đang điều chỉnh. Không ai đang ra tín hiệu một sự đảo ngược lớn. Nhưng nếu chúng ta nghĩ theo những điều này—tăng cường tinh tế hơn là thông điệp thô thiển—thì việc nhìn ra nơi mà giá cả ngắn hạn có thể bị nén trở nên dễ dàng hơn. Có chỗ để khai thác lợi thế, nhưng chỉ bằng cách giữ cho nhẹ nhàng. Không bị cam kết quá mức là điều đặc biệt quan trọng khi chính sách thay đổi thông qua các kỹ thuật chứ không phải thông báo lớn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.