Trung Quốc đã trải qua sự gia tăng 8.0% trong cung tiền M2 vào tháng 4 so với năm trước, vượt qua mong đợi của một sự tăng trưởng 7.3%. Điều này diễn ra sau khi có mức tăng trưởng 7.0% trong tháng trước. Các khoản vay mới bằng nhân dân tệ đạt ¥280.0 tỷ, thấp hơn mức dự đoán là ¥700.0 tỷ, trong khi trong kỳ trước, chúng đạt ¥3.64 nghìn tỷ. Sự sụt giảm trong các khoản vay ngân hàng mới diễn ra sau khi đã có sự gia tăng mạnh vào tháng Ba.

Phản hồi kích thích và Tăng trưởng M2

Các nhà hoạch định chính sách đã tăng cường kích thích trước những căng thẳng thương mại tiềm tàng với Hoa Kỳ. Ngay cả khi lượng vay mới giảm, ước tính các khoản vay nhân dân tệ đang lưu hành đã tăng 7.2% so với năm trước tính đến tháng 4. Dữ liệu cho thấy tiền trong nền kinh tế, được đo bằng cung M2, đã tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với nhiều người mong đợi. Một sự mở rộng nhanh hơn trong con số này thường chỉ ra rằng có nhiều thanh khoản hơn có sẵn trong hệ thống, điều này có thể vừa là hỗ trợ cho các thị trường tín dụng vừa phản ánh rằng các cơ quan tiền tệ đang tiếp tục duy trì hoạt động thông qua các phương tiện gián tiếp. Tuy nhiên, ngay cả với sự gia tăng này trong tiền tệ tổng thể, việc cho vay mới thực tế của các ngân hàng đã giảm mạnh so với dự đoán. Nói một cách đơn giản, trong khi có nhiều tiền mặt hơn, các ngân hàng đã phát hành ít khoản vay hơn so với tháng trước. Mức dự đoán cao, vì vậy một phần của sự sụt giảm có thể là do tính mùa vụ hoặc do việc vay mượn đã được đẩy lên trước vào tháng Ba. Dẫu vậy, khoảng cách giữa những gì được dự đoán và những gì xảy ra quá lớn để có thể xem nhẹ là sự biến động bình thường. Thực tế là các khoản vay mới đã giảm trong khi tổng số cho vay vẫn đang tăng cho thấy rằng việc hoàn trả chưa vượt quá số tiền giải ngân, nhưng tốc độ đang chậm lại. Điều này thường xảy ra khi sự thèm khát nợ mới suy yếu hoặc khi các nhà cho vay trở nên thận trọng hơn. Cần lưu ý rằng các số liệu cho vay chính thức trong tháng 4 đã không đồng bộ với sự tăng trưởng M2 rộng lớn hơn, cho thấy rằng các kênh thanh khoản khác—có thể thông qua kích thích của chính quyền địa phương hoặc các hoạt động ngoài bảng cân đối kế toán—có thể đang gánh vác phần lớn. Khi quan sát sự mâu thuẫn này, không phải là các con số tuyệt đối quan trọng mà là những gì chúng nói về việc chấp nhận rủi ro và hướng đi. Lượng cho vay giảm trong thời gian hỗ trợ cho thấy có một sự miễn cưỡng nào đó trong chuỗi tín dụng. Điều này có thể đến từ việc các công ty không thấy giá trị trong việc nhận thêm nợ, hoặc có thể các ngân hàng áp dụng các tiêu chuẩn nghiêm ngặt hơn.

Giám sát Xu hướng Tín dụng và Thanh khoản

Chúng tôi thấy có không gian để tập trung chặt chẽ vào chênh lệch lãi suất ngắn hạn và giá trị tương đối giữa các kỳ hạn. Áp lực về tài chính không rõ ràng ngay lập tức, nhưng loại môi trường chính sách này khuyến khích việc phòng ngừa chống lại việc độ dốc của đường tín dụng. Những người tham gia vào các hợp đồng quyền chọn có liên quan đến chi phí tài chính ngân hàng có thể muốn điều chỉnh các giả định về độ biến động, vì chênh lệch giữa thanh khoản rộng lớn hơn và phát hành mới có thể bắt đầu ảnh hưởng đến tài chính qua đêm và các khoản tài trợ kỳ hạn khác nhau. Hướng dẫn của PBoC cần được đọc không phải từ các lãi suất họ công bố mà từ các khối lượng và hành vi của người đi vay—bây giờ cả hai đều không đồng bộ. Nếu thanh khoản đang tích tụ nhưng không vào nền kinh tế thực thông qua các kênh tín dụng đơn giản, thì áp lực có thể chuyển sang chính quyền địa phương để hấp thụ vốn mới. Điều này thường chảy vào các lĩnh vực bị chi phối mạnh bởi chính sách, chẳng hạn như hạ tầng hoặc tái tài trợ bất động sản. Chúng tôi ưu tiên, ở giai đoạn này, giám sát thiên hướng định hướng trong các hợp đồng tương lai trung hạn, đặc biệt là những hợp đồng phòng ngừa chống lại việc phục hồi kinh tế yếu. Tâm điểm hiện nay là sự khác biệt từ các xu hướng thiết lập này—không đơn thuần là hướng đi—sẽ đòi hỏi được chú ý.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.