Đồng đô la Mỹ đang yếu, và lợi suất dài hạn đang tăng, với hợp đồng tương lai S&P giảm 1,0% do quyết định của Moody’s hạ bậc xếp hạng tín dụng của chính phủ Mỹ từ Aaa xuống Aa1. Điều này đánh dấu Moody’s là cơ quan lớn cuối cùng trong ba cơ quan lớn hạ xếp hạng của Mỹ, sau S&P vào năm 2011 và Fitch vào năm 2023. Moody’s đã chỉ ra rằng nợ công của Mỹ và tỷ lệ thanh toán lãi suất cao hơn các quốc gia có xếp hạng tương tự, cùng với những nghi ngờ về khả năng giảm thâm hụt với các đề xuất ngân sách hiện tại. Việc hạ bậc diễn ra khi Ủy ban Ngân sách Hạ viện thông qua một gói thuế và chi tiêu với những cắt giảm trong chương trình Medicaid và trợ cấp năng lượng sạch.

Tác động của việc hạ bậc

Việc hạ bậc có thể dẫn đến việc bán các tài sản USD nhiều hơn, với những rủi ro được nhấn mạnh bởi phán quyết của Moody’s là phán quyết cuối cùng từ ba cơ quan lớn. Các xu hướng gần đây chỉ ra khả năng bán USD tiếp tục. Dự luật được thỏa thuận cho thấy thâm hụt của Mỹ tiếp tục ở mức 5%-7% GDP, rủi ro về lợi suất cao hơn có thể làm giảm lợi ích tăng trưởng. Một ý tưởng giao dịch bán USD/JPY đã được đưa ra trước khi Moody’s hạ bậc, với sự thận trọng về rủi ro tăng lên. Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) đã chỉ ra khả năng tăng lãi suất nếu các dự báo kinh tế được thực hiện, gây thêm sức ép lên USD/JPY. Từ những gì chúng ta thấy, việc hạ bậc xếp hạng của Moody’s đã tạo ra một mức áp lực mới cho các tài sản rủi ro và thị trường trái phiếu. Việc chuyển từ Aaa sang Aa1 không phải là điều bất ngờ—đó chủ yếu là về thời điểm và tính chất cuối cùng của nó, vì đây là cơ quan lớn duy nhất chưa hạ đánh giá tín dụng của Mỹ. Với bước đi này, chủ đề về áp lực tài chính ở Mỹ trở nên khó có thể bỏ qua, và hành động giá có vẻ đang phản ứng tương ứng. Hợp đồng tương lai S&P giảm hơn 1% là một sự phản ánh hợp lý về sự lo lắng của thị trường sau khi Moody’s chỉ ra rằng mức nợ đang tăng và nghĩa vụ thanh toán lãi suất không bền vững là những mối lo ngại rõ ràng. Đây không phải là những chỉ số trừu tượng; chúng trực tiếp ảnh hưởng đến cách mà các nhà đầu tư nghĩ về rủi ro. Kỳ vọng về thâm hụt liên tục từ 5% đến 7% GDP—ngay cả khi có biện pháp thắt chặt tài chính trên bàn—không cho thấy hy vọng nhiều cho việc cải thiện thâm hụt trong thời gian sớm. Điều này khiến lợi suất tăng, ảnh hưởng nặng nề đến định giá cổ phiếu, đặc biệt là trong các lĩnh vực công nghệ và tăng trưởng tiêu dùng có giá cao.

Phản ứng của thị trường và chiến lược

Lùi lại một bước, việc Hạ viện thông qua dự luật thuế và chi tiêu mới cung cấp hỗ trợ hạn chế từ góc độ quản lý nợ. Các cắt giảm trong chương trình Medicaid và trợ cấp xanh có thể làm giảm áp lực ngân sách, nhưng vẫn không đủ để thay đổi quỹ đạo tổng thể. Với việc phát hành trái phiếu cao hơn cần thiết để che lấp các thiếu hụt liên tục đó, người mua sẽ yêu cầu bồi thường lớn hơn—do đó, áp lực gia tăng lên lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn. Điều này dẫn chúng ta đến đồng đô la. Tâm trạng nhẹ nhàng hơn của đồng USD trong tuần này phù hợp với những gì chúng ta mong đợi sau một đợt hạ bậc như vậy. Rủi ro không còn chỉ mang tính lý thuyết. Đây không phải là sự hoảng loạn đột ngột, mà là sự tái định hình ổn định. Chênh lệch lợi suất vẫn là động lực chính trong giao dịch ngoại tệ, vì vậy khi lãi suất dài hạn của Mỹ tăng lên mà không có sức hỗ trợ từ tiền tệ, áp lực gia tăng. Chúng ta đã bắt đầu thấy điều đó cho đến bây giờ. USD/JPY là một ví dụ tốt. Ý tưởng bán vào sự mạnh mẽ trước khi hạ bậc đã có thêm sức nặng khi tâm lý rủi ro tổng thể sụp đổ. Lãi suất của Nhật Bản có thể vẫn gần mức thấp lịch sử, nhưng bình luận gần đây từ Ueda của BoJ xác nhận sự sẵn sàng ngày càng tăng của họ để tăng lãi suất nếu lạm phát vẫn theo đúng hướng. Họ đang chuẩn bị cho việc bình thường hóa—ngay cả khi chậm rãi—và điều đó đủ để gây ra những thay đổi nhỏ trong kỳ vọng chi phí vốn. Kết hợp điều đó với sự gia tăng tâm lý tránh rủi ro và bức tranh tài chính tương đối tốt hơn ở Nhật so với Mỹ, sự dễ bị tổn thương của đồng đô la trở nên rõ ràng hơn. Trong những thời kỳ như thế này, độ biến động suy luận có xu hướng tăng và sự thay đổi chênh lệch phản ánh nhu cầu bảo vệ nhiều hơn. Chúng ta đã thấy được những khoảng giá rộng hơn đang được định giá, đặc biệt trong các tùy chọn ngoại tệ liên quan đến các cặp USD. Đối với các cặp như USD/JPY, điều này cho thấy chúng ta đang bước vào giai đoạn mà tính rõ ràng về hướng đi có thể nhìn rõ hơn, nhưng các con đường vẫn còn gập ghềnh. Về mặt thực tiễn, chúng ta cần chú ý đến cách mà trái phiếu phản ứng trong các phiên sắp tới. Việc tăng liên tục của lợi suất—đặc biệt là ở phần dài hạn—sẽ có khả năng làm gia tăng áp lực trong các lĩnh vực nhạy cảm với thời gian. Trong khi đó, các vị thế bán USD có thể không đem lại lợi nhuận ngay lập tức trong tất cả các trường hợp, nhưng bối cảnh cấu trúc hiện tại ưu ái cho sự mạnh mẽ ở các đồng tệ mang ít gánh nặng tài chính hơn. Đối với việc định vị, duy trì thời gian nhẹ và tăng cường độ tùy chọn có vẻ là điều khôn ngoan. Tâm lý vĩ mô hiện tại là một tâm thế mà những bất ngờ có xu hướng mang tính tiêu cực, và phản ứng giá có vẻ phóng đại hơn trong các khoảng giao dịch không thanh khoản. Không phải là những thay đổi tổng thể, mà là điều chỉnh thiên kiến, để cho sự biến động hoạt động có lợi cho chúng ta, và áp lực khi dữ liệu xác nhận hướng đi.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.