Kinh tế gia người Mỹ Paul Krugman thảo luận về vị trí đầu tư quốc tế ròng (IIP) của Mỹ, đã có sự gia tăng, cho thấy một vấn đề tiềm ẩn. Krugman cho rằng điều này là do hàng thập kỷ dòng vốn đầu tư vào, nhưng những người khác cho rằng điều này đã lỗi thời khi mà việc đánh giá tài sản hiện nay đóng vai trò lớn hơn trong sự thay đổi của IIP. Người nước ngoài mong muốn nắm giữ tài sản của Mỹ, làm tăng giá trị của chúng và góp phần vào nợ công của Mỹ. Có khả năng các nhà đầu tư nước ngoài có thể rút vốn, dẫn đến dòng vốn tháo chạy, hoặc có thể xảy ra sự phục hồi nếu giá tài sản do nước ngoài nắm giữ giảm.

Ảnh hưởng và Động lực Thị Trường

Vào năm 2022, IIP ròng của Mỹ đã có sự cải thiện tạm thời khi lợi suất tăng làm giảm giá trị của các tài sản có thu nhập cố định. Một cuộc sụp đổ thị trường chứng khoán có thể có tác động tương tự, ảnh hưởng đến những người phụ thuộc vào các khoản đầu tư của Mỹ. Tình huống này cũng có thể ảnh hưởng đến những người giữ vị thế dài trong USD, khác với giả thuyết của Krugman. Nhìn chung, phân tích dữ liệu kỹ lưỡng vẫn là điều cần thiết để hiểu những động lực này và những tác động tiềm ẩn của chúng. Điều mà chúng tôi quan sát ở đây là mối lo ngại của Krugman về việc tăng vị trí đầu tư quốc tế ròng (IIP) của Hoa Kỳ, mà khi được đơn giản hóa, phản ánh mức độ mà đất nước nợ phần còn lại của thế giới so với cái mà thế giới nợ nó. Lịch sử cho thấy, lập luận của ông làm khung sự suy giảm IIP như một hệ quả của dòng vốn đầu tư kéo dài—nói một cách khác, người nước ngoài đã mua lại tài sản của Mỹ trong suốt nhiều năm qua, dẫn đến sự tích lũy nợ bên ngoài cho Mỹ. Điều này ít liên quan đến nợ theo nghĩa truyền thống, mà nhiều hơn về tích lũy quyền đòi hỏi thu nhập và vốn của Mỹ. Tuy nhiên, như nhiều người khác đã chỉ ra, lời giải thích này có thể không còn được coi trọng như trước. Một tỷ lệ ngày càng tăng của các thay đổi IIP hiện nay xuất phát từ các chuyển động giá tài sản do thị trường chi phối chứ không chỉ từ tiền mặt di chuyển vào và ra. Vì vậy, việc giữ gìn một lý thuyết đã có từ hàng thập kỷ trong khi cơ chế nền tảng đã thay đổi có thể dẫn đến sự hiểu nhầm cho những người đang cố gắng đánh giá những rủi ro thực sự—hay không có—trong tương lai. Điều đặc biệt quan trọng ở đây là các nhà đầu tư nước ngoài vẫn đang tích cực mua tài sản của Mỹ, đẩy giá của chúng lên cao hơn. Sự hấp dẫn này, theo đó, làm phồng giá trị nợ của Mỹ. Nhưng chúng ta phải xem xét rằng sự phụ thuộc vào dòng vốn gia tăng để lại cấu trúc này dễ bị tổn thương. Nếu sự nhiệt tình đó dịu đi hoặc đảo ngược nhanh chóng, nó có thể gây rắc rối dưới dạng vốn tháo chạy. Trong trường hợp như vậy, việc rút vốn có thể kích hoạt các điều chỉnh rộng lớn hơn không chỉ trong giá cả mà còn trong việc nắm giữ USD.

Ảnh hưởng đến Đồng USD và Các Công Cụ Tài Chính

Đã có một điểm sáng tạm thời vào năm 2022 khi lãi suất tăng làm giảm giá trị thị trường của các tài sản có thu nhập cố định của Mỹ, chẳng hạn như trái phiếu chính phủ. Vì giá trái phiếu thấp hơn đồng nghĩa với việc nợ giảm đi khi nhìn từ nước ngoài, điều này đã cải thiện tạm thời số liệu IIP. Điều này có nghĩa là việc điều chỉnh thị trường không luôn mang lại tác động tiêu cực ròng trong nước. Một cuộc bán tháo cổ phiếu hoặc trái phiếu, mặc dù có hại bề ngoài, có thể làm giảm giá trị tài sản do nước ngoài nắm giữ, và do đó thúc đẩy vị trí ròng từ góc độ quốc tế. Điều nổi bật đối với chúng tôi là tác động mà điều này có thể có đối với sự tiếp xúc với đồng nội tệ của Mỹ, đặc biệt là đối với những người duy trì vị thế dài USD thông qua các công cụ tài chính. Nếu giá tài sản do cầu nước ngoài điều khiển bắt đầu giảm, một hiệu ứng đánh giá ngược có thể mang lại sự biến động, có thể làm suy yếu tính ổn định được cho là của các giao dịch dài đô la. Cụ thể, điều này làm tăng rủi ro bị mắc kẹt ở phía sai của sự tái cân bằng tâm lý nước ngoài—thường thì điều này diễn ra nhanh chóng và mạnh mẽ. Đối với những người hoạt động trong lĩnh vực tài chính phái sinh, điều quan trọng hiện nay là phân tích độ nhạy của thị trường đối với sở hữu và kỳ vọng quốc tế. Các chỉ số như thay đổi trong đường cong lợi suất hoặc sự chuyển dịch trong dòng vốn xuyên biên giới có thể tạo ra tín hiệu rõ ràng hơn trong ngắn hạn so với các chỉ số cấu trúc như IIP. Điều này không có nghĩa là bỏ qua bối cảnh lịch sử của Krugman; mà thay vào đó, nó yêu cầu điều chỉnh cách mà chúng ta áp dụng suy nghĩ đó trong mô hình định giá dựa trên tài sản. Chúng ta có thể xem xét kiểm tra độ nhạy đối với những bước đi giảm tương quan trong cả hai thị trường chứng khoán và lãi suất, đặc biệt trong những môi trường mà những giả định lâu dài không còn theo kịp với hành vi quan sát được. Tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn và bắt đầu giao dịch ngay bây giờ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.