Thống đốc Waller, trong bài phát biểu về triển vọng kinh tế của mình, đã nêu rằng các đợt cắt lãi suất vẫn có thể xảy ra vào cuối năm nay. Quyết định này phụ thuộc vào việc giảm lạm phát và ổn định mức thuế quan. Nền kinh tế mạnh mẽ tính đến tháng Tư mang đến cho Cục Dự trữ Liên bang một khoảng thời gian để đánh giá kết quả thương mại. Mức thuế quan có thể gây ra sự tăng giá tạm thời mà Cục Dự trữ Liên bang có thể coi là không quan trọng. Tuy nhiên, sự không chắc chắn vẫn tồn tại liên quan đến chính sách thương mại, với những rủi ro tiềm tàng đối với cả nền kinh tế và thị trường việc làm. Mức thuế quan được dự đoán sẽ thúc đẩy lạm phát trong năm nay và có thể tăng tỷ lệ thất nghiệp với những ảnh hưởng kéo dài. Tác động của lạm phát do mức thuế quan gây ra sẽ có thể thấy rõ nhất trong nửa cuối năm 2025.

Tập trung vào kỳ vọng lạm phát

Waller nhấn mạnh rằng ông tập trung vào quan điểm của thị trường và dự báo viên về lạm phát. Ông giảm nhẹ tác động lâu dài của mức thuế quan đối với lạm phát, xem xét rằng áp lực giá cả của chúng là tạm thời. Mặc dù một số khảo sát cho thấy người tiêu dùng mong đợi lạm phát cao hơn, Waller gợi ý rằng thị trường lao động hiện tại thiếu sức mạnh để công nhân yêu cầu tăng lương. Do đó, Waller vẫn mở cho việc cắt lãi suất vào cuối năm nay, nhằm bỏ qua bất kỳ áp lực lạm phát nào liên quan đến mức thuế quan, ngay cả khi thị trường việc làm vẫn ổn định. Những nhận xét của Waller giúp làm rõ cách mà ngân hàng trung ương đang cân nhắc các biến động giá hiện tại. Nói một cách đơn giản, ông tin rằng lạm phát do các mức thuế quan mới gây ra có thể mạnh nhưng không có khả năng kéo dài. Điều quan trọng hơn, theo ông, là liệu rằng lạm phát đó có bám rễ hay không, chứ không phải là nó có xuất hiện một lần rồi phai nhạt. Sự phân biệt đó cho phép các nhà hoạch định chính sách kiên nhẫn hơn thay vì phản ứng quá nhanh bằng cách tăng lãi suất một lần nữa. Cục Dự trữ Liên bang có thể rút lui ngay lúc này vì những dữ liệu kinh tế gần đây, tính đến tháng Tư, cho thấy động lực vững chắc. Điều đó tạo ra không gian để chờ thêm sự rõ ràng. Trong những thời điểm như thế này, khi kỳ vọng của thị trường dễ dàng điều chỉnh và các chỉ số thị trường trái phiếu vẫn ổn định, sự chú ý chuyển sang những chi tiết nhỏ hơn—như liệu rằng sự tăng trưởng lương có tiếp tục chậm hơn so với sự gia tăng giá cả hàng tuần hay không. Sự cân bằng đó, theo Waller, cho thấy những rủi ro lạm phát không đang gia tăng quá mức và biện minh cho việc hoãn bất kỳ phản ứng mạnh nào. Mặc dù một số khảo sát gợi ý rằng các hộ gia đình hy vọng giá sẽ tăng, nhưng một số phần của thị trường mà Waller theo dõi lại cho thấy điều ngược lại. Chúng ta có thể hiểu được sự chênh lệch ở đây. Các kỳ vọng dựa trên khảo sát thường dao động theo tin tức trên các tiêu đề, đặc biệt là các thông báo về mức thuế quan. Nhưng các chỉ số dự đoán được tích hợp vào giá tài sản vẫn có vẻ được kiểm soát. Điều đó làm cho cái sau đáng tin cậy hơn trong môi trường hiện tại, theo đánh giá của chúng tôi.

Tác động đến thị trường lãi suất ngắn hạn

Điều này đưa chúng ta đến câu hỏi về cách mà những động lực này ảnh hưởng đến vị thế trong thị trường lãi suất ngắn hạn. Chúng tôi đã bắt đầu tháng này bằng cách định giá một sự trở lại có thể đến với việc nới lỏng, nhưng kỳ vọng đã dao động khi nhiều tiêu đề về thuế quan xuất hiện. Việc xem xét kỹ lưỡng cách mà ngân hàng trung ương đang cân nhắc những rủi ro đó—và lựa chọn bỏ qua chúng khi chúng có vẻ tạm thời—cung cấp một bộ lọc rõ ràng hơn. Nó cho chúng ta biết rằng độ nhạy cảm với dữ liệu sẽ quan trọng hơn độ nhạy cảm với tiêu đề trong thời gian tới. Nếu mức thuế quan bắt đầu lan truyền một cách rộng rãi và xuất hiện không chỉ ở giá nhập khẩu—chẳng hạn, trong lĩnh vực dịch vụ hoặc dữ liệu tiền lương—thì chúng ta sẽ mong đợi một sự thay đổi trong giọng điệu từ các quan chức chính sách. Nhưng chúng tôi chưa đến đó. Các chỉ số lạm phát cao đã có phần giảm xuống từ tháng Ba. Và khi chi phí lao động đơn vị yếu hơn một số dự đoán, điều đó đã giúp củng cố lập luận của Waller. Do đó, việc theo dõi tỷ lệ thay đổi của lạm phát—không chỉ là mức độ—trở nên thiết yếu trong những tuần tới. Đồng thời, các chỉ số việc làm chủ yếu liên quan đến cách chúng phản ánh sức mạnh của người tiêu dùng thay vì áp lực từ tiền lương. Các nhà hoạch định chính sách hiện đang theo dõi xem liệu sự giảm đi của việc làm có giảm bớt khả năng chi tiêu dư thừa mà không đe dọa đến mức tiêu thụ tổng thể hay không. Trong thị trường trái phiếu và phái sinh, điều đó có nghĩa rằng sự biến động sẽ có khả năng gắn chặt hơn với các số liệu giá cả tăng đột biến hơn là giảm. Một sự trôi nhẹ xuống mức lạm phát sẽ không dẫn đến hành động ngay lập tức—những con đường đó đã được truyền đạt trước đó. Nhưng nếu các chỉ số lạm phát thấp hơn mức dự kiến đáng kể, điều đó sẽ quay lại cược vào việc cắt giảm sớm hơn. Rủi ro—như Waller đã khéo léo thừa nhận—là trong việc phản ứng thái quá với các yếu tố ngắn hạn, hoặc dự đoán sự bám trụ của lạm phát nơi không tồn tại. Thời gian tới có lẽ sẽ ưu tiên tốc độ phản ứng hơn là mức độ thuyết phục. Sẽ không có phần thưởng gì nhiều khi gắn chặt với một quan điểm, đặc biệt là quan điểm bác bỏ dữ liệu khó khăn. Nhưng cũng vậy, thị trường không nên nghiêng quá mạnh vào những con số lạm phát ồn ào. Chúng tôi sẽ đọc dữ liệu theo cách mà các nhà hoạch định chính sách làm: chạy một bộ lọc cho sự bền vững, không phải kịch tính.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.