Ngân hàng Anh đang xem xét cách thức thắt chặt định lượng (QT) tương tác với các quyết định về lãi suất. QT một mình không thể hoàn toàn đối phó với những tác động của việc giảm lãi suất. Đánh giá này dựa trên sự tương tác giữa QT và các quyết định lãi suất. Phân tích cho thấy những tác động của QT và việc cắt giảm lãi suất không hoàn toàn trái ngược nhau.

Cần Cân Bằng Các Công Cụ Tiền Tệ

Thay vào đó, chúng có những ảnh hưởng khác nhau đến nền kinh tế và nên được xem xét đồng bộ. Ngân hàng Anh đang tập trung vào việc hiểu những động lực này để đưa ra các quyết định chính sách sáng suốt. Việc cân bằng hai công cụ này là điều thiết yếu để đạt được những kết quả kinh tế mong muốn. Đánh giá hiện tại nhằm cung cấp sự rõ ràng về mối quan hệ giữa QT và lãi suất. Nói một cách đơn giản, Ngân hàng Anh đang cố gắng hiểu cách bán tháo tài sản, được gọi là thắt chặt định lượng, hoạt động song song với việc thiết lập lãi suất. Mặc dù cả hai công cụ đều ảnh hưởng đến nền kinh tế rộng lớn hơn, nhưng chúng thực hiện điều đó theo những cách khác nhau. Giảm lãi suất thường giảm chi phí vay mượn và kích thích hoạt động kinh tế. Mặt khác, QT từ từ rút bớt tính thanh khoản ra khỏi hệ thống tài chính và ảnh hưởng đến lợi suất dài hạn. Không một biện pháp nào trong hai biện pháp này làm mất hiệu lực của biện pháp kia. Thay vào đó, chúng hoạt động trên các kênh khác nhau – đôi khi hoạt động cùng nhau, đôi khi kéo theo những hướng ngược lại. Ý nghĩa đối với chúng ta – với tư cách là các nhà giao dịch, người quan sát và người giải thích hành động tiền tệ – là chúng ta không nên coi QT và lãi suất là các công cụ có thể thay thế cho nhau. Bailey và các đồng nghiệp của ông hiện đang xem xét mức độ QT có thể ảnh hưởng đến các điều kiện tài chính rộng lớn hơn mà không cần giữ lãi suất cao như hiện tại. Đây không chỉ là một bài tập học thuật. Giai đoạn QT hiện tại, liên quan đến việc giảm hệ thống hóa bảng cân đối kế toán của Ngân hàng, diễn ra vào thời điểm mà các nhà tham gia thị trường đang tìm kiếm manh mối về thời điểm giảm lãi suất tiếp theo có thể đến.

Đánh Giá Tác Động Của Việc Giảm Bảng Cân Đối Kế Toán

Nhiệm vụ phía trước là đánh giá chính xác trọng số của việc giảm bảng cân đối kế toán đối với lợi suất thị trường. Trái phiếu đã bắt đầu cho thấy những phản ứng – hơi bị giảm bớt, nhưng ngày càng nhạy bén hơn – đối với bất kỳ tín hiệu nào về sự thay đổi trong lập trường của Ngân hàng. Khi QT rút bớt dự trữ, chúng ta thấy mình đang đánh giá lại toàn bộ con đường lãi suất. Thách thức là nhận ra rằng, trong khi QT đang diễn ra ở phía sau, ngay cả một động thái khiêm tốn về lãi suất cũng có thể gây ra những biến động thị trường mạnh hơn mong đợi. Điều này phần nào là do tính thanh khoản thấp hơn và sự nhạy cảm gia tăng từ giai đoạn chính sách kép này. Những phát biểu gần đây của Haskel về việc cần thêm bằng chứng trước khi quyết định cắt giảm lãi suất đã thêm một lớp nữa. Tư thế thận trọng của ông ám chỉ rằng một bước chuyển đột ngột sang chính sách dễ dàng hơn, ngay cả trong bối cảnh QT kéo dài, sẽ không đến dễ dàng. Nếu các nhà hoạch định chính sách tin rằng việc giảm bảng cân đối kế toán đã thắt chặt đủ điều kiện tài chính, thì họ có thể cảm thấy mình có không gian để chờ đợi lâu hơn trước khi điều chỉnh lãi suất. Chúng ta phải chuẩn bị cho loại tiếp cận có chủ đích, từng bước này, nơi mà trọng tâm không chỉ là mức lãi suất mà còn là sự thắt chặt tổng hợp từ cả hai mặt. Kỳ vọng được thị trường gán cho việc cắt giảm lãi suất đã thay đổi nhiều lần kể từ tháng Giêng. Nhưng hợp đồng tương lai về lãi suất chưa phản ánh đầy đủ quy mô của QT đang diễn ra. Trong những tuần tới, rõ ràng cần tính đến tốc độ tái đầu tư chậm hơn và sự suy giảm rộng lớn hơn trong số dư dự trữ. Đây không phải là những chi tiết đầu cơ – chúng ảnh hưởng đến việc định giá dòng tiền trong tương lai, làm phẳng các đường cong và giá cả các tùy chọn có kỳ hạn dài hơn. Một cách tiếp cận phản ứng sẽ không phục vụ tốt ở đây. Thay vào đó, cần phải điều chỉnh trong các chiến lược tùy chọn, đặc biệt là trong cách chúng ta suy nghĩ về rủi ro kỳ hạn và độ biến động ngụ ý trên các kỳ hạn. Đường cong hiện đang ít được kiểm soát hơn so với trước đây, và việc siết chặt qua QT có thể làm nén hoặc làm dốc lại các chênh lệch theo những cách không mong đợi. Chúng ta nên cảnh giác với việc giả định rằng việc chuẩn hóa chính sách sẽ tiếp tục theo một đường thẳng. Sự chú ý kỹ lưỡng cũng cần được dành cho các thông điệp của Ngân hàng Anh, đặc biệt trong các cuộc họp MPC sắp tới. Kinh tế lượng một mình sẽ không nắm bắt được sự tinh tế trong cách Ngân hàng đánh giá việc rút bớt tính thanh khoản so với các chỉ số kinh tế vĩ mô. Nếu có sự thay đổi trong tông điệu hoặc trong sự sắp xếp các công cụ, thì điều chỉnh trong tư thế sẽ phải theo đó mà diễn ra. Tư thế cần phản ánh không chỉ con đường của lãi suất ngân hàng mà còn là sự giảm thiểu dư thừa trong dự trữ của hệ thống. Một động thái mà trước đây có thể gây ra một phản ứng giảm là giờ đây có thể kích thích một sự định giá lại mạnh mẽ hơn trên các hợp đồng hoán đổi và tương lai, đặc biệt là trên các kỳ hạn từ hai đến năm năm. Những tuần tới sẽ thử thách tính linh hoạt của các danh mục đầu tư đối với những thay đổi đồng thời trong các công cụ tiền tệ. Luôn chú ý đến việc đề cập đến bảng cân đối kế toán trong các bài phát biểu và biên bản. Đây không phải là những phát biểu không quan trọng. Thay vào đó, chúng thường gợi ý về sở thích chính sách bên trong của Ngân hàng về việc thắt chặt bao nhiêu là cần thiết. Rất nhiều người vẫn còn bám vào các quyết định lãi suất đơn thuần, nhưng những quyết định này không còn được đưa ra trong một môi trường trống rỗng nữa.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.