Kể từ khi thuế quan mutua được tạm dừng vào ngày 9 tháng 4, các thị trường đã điều chỉnh để hướng tới một tương lai cải thiện kinh tế toàn cầu, bỏ qua những lo ngại về sự chậm lại. Các chỉ số dữ liệu mềm khác nhau cũng chỉ ra xu hướng tích cực này. Kỳ vọng là sự tăng trưởng toàn cầu sẽ tiếp tục diễn ra bên cạnh quá trình giảm lạm phát ổn định. Các ngân hàng trung ương cũng tập trung vào các chính sách nới lỏng để hỗ trợ những kết quả này.

Các Rủi Ro Nổi Bật

Tuy nhiên, vẫn có những rủi ro nổi bật: sự phục hồi tiềm năng của các xung đột thương mại và lạm phát. Thị trường thường bỏ qua những rủi ro chiến tranh thương mại tái phát do các mô hình lịch sử về sự giảm leo thang đột ngột. Khi chúng ta tiến gần đến cuối thời gian tạm ngừng thuế quan 90 ngày, kết quả vẫn còn không chắc chắn, mặc dù thị trường dường như giảm thiểu lo ngại. Tuy nhiên, ngay cả những cuộc xung đột thương mại nhỏ cũng có thể làm thay đổi dự đoán tăng trưởng và ảnh hưởng đến thị trường. Lạm phát là một rủi ro tiềm năng khác với xác suất cao hơn so với các vấn đề thương mại. Hoạt động kinh tế mạnh mẽ trong tương lai, được thúc đẩy bởi các chu kỳ nới lỏng, cắt giảm thuế và phi quy định, có thể làm tăng lạm phát. Mặc dù lạm phát là một chỉ số chậm, các dữ liệu gần đây như PMI của Mỹ cho thấy sự tăng trưởng. Sự gia tăng lợi suất dài hạn, được cho là do sự tăng trưởng mạnh mẽ và các rủi ro lạm phát, đã thu hút sự chú ý. Lợi suất 10 năm của Mỹ đạt 4.45%, phản ánh các rủi ro hiện tại với lãi suất chính sách trong khoảng 4.25-4.50%.

Các Rủi Ro Lạm Phát

Nếu các rủi ro lạm phát tiếp diễn, lợi suất dài hạn có thể tăng cao hơn, ảnh hưởng đến các thị trường khác nhau và kỳ vọng lãi suất trong tương lai. Chúng tôi đã thấy cách mà việc đình chỉ thuế quan đã giảm bớt gánh nặng tâm lý rủi ro. Sau thông báo, thị trường nhanh chóng điều chỉnh dự báo về cầu toàn cầu—bỏ qua những lo ngại trước đó về tình trạng trì trệ kinh tế rộng rãi. Sự chuyển biến đó được phản ánh trong các cuộc khảo sát và các chỉ số dự báo, đặc biệt là trong tâm lý dịch vụ và sản xuất. Xu hướng này, cho đến nay, dường như vẫn tiếp tục, với sự đồng thuận vững chắc cho rằng tăng trưởng có thể kéo dài mà không tái khởi động áp lực lạm phát. Các nhà chức trách tiền tệ đã phản ứng với một lập trường chấp thuận hơn. Từ quan điểm của chúng tôi, điều đó đã khuyến khích vốn quay vào tài sản rủi ro, hỗ trợ cho các mức tăng gần đây của cổ phiếu và nén chênh lệch tín dụng. Niềm tin làm nền tảng cho những bước đi đó là các ngân hàng trung ương cảm thấy thoải mái khi tạm dừng hoặc thậm chí nới lỏng trong những tháng tới. Thị trường trái phiếu cũng đã đồng tình với quan điểm đó, mặc dù không không có sự do dự. Có một xu hướng hiện tại là nghiêng nặng vào hành vi trong quá khứ. Các tranh chấp thương mại trước đây đã cho thấy một mô hình—thường là những bùng nổ đột ngột tiếp theo là những giải pháp cũng đột ngột. Ký ức đó đã dẫn đến cảm giác rằng các thị trường không cần phản ứng mạnh mẽ cho đến khi các biện pháp cứng rắn được khôi phục. Tuy nhiên, chiến lược đó có nguy cơ đánh giá thấp cách mà ngay cả một sự thay đổi nhỏ về tư thế cũng có thể tổn hại tâm lý và làm gián đoạn dòng vốn đầu tư. Điều đó đặc biệt quan trọng khi mà nhiều mức giá hiện tại phụ thuộc vào sự chắc chắn trong tương lai. Goolsbee đã chỉ ra điều này một cách rất hiệu quả—dữ liệu hoạt động gần đây cho thấy dấu hiệu của việc gia tăng động lực, đặc biệt là trong các nền kinh tế thúc đẩy tiêu dùng. Điều đó có thể nhanh chóng tạo ra áp lực lạm phát, đặc biệt nếu chính sách tiền tệ được coi là quá lỏng lẻo về sau. Ngay cả khi lạm phát lùi lại, các chỉ số dự báo như đầu vào PMI và tăng trưởng tiền lương cho chúng ta biết rằng quyền lực giá cả đang trở lại trong một số lĩnh vực. Đối với các nhà giao dịch, điều đó rất quan trọng. Các biểu đồ cho thấy rằng các thị trường trái phiếu đã bắt đầu phản ứng. Sự di chuyển của các lợi suất dài hạn không còn chỉ về kỳ vọng lãi suất—they đang thể hiện một sự chuyển biến trong tỷ lệ rủi ro lạm phát. Khi chúng ta quan sát lợi suất 10 năm tăng từ 4.20% lên 4.45%, đó không phải là trung lập. Nó phản ánh sự điều chỉnh giá của tỷ lệ thực dài hạn, điều này trực tiếp ảnh hưởng đến độ nhạy cảm về kỳ hạn và làm suy yếu vị thế trung lập với độ cong. Powell, trong lần xuất hiện gần đây nhất, đã ám chỉ rằng những bất ngờ tiếp theo về lạm phát có thể trì hoãn chu kỳ nới lỏng. Điều này gây ra một nguồn biến động thêm vào các thời gian lãi suất cuối cùng. Chúng ta thấy các hiệu ứng dây chuyền ảnh hưởng đến đường cong biến động cổ phiếu và cấu trúc tương quan giữa các tài sản. Nó trở nên tốn kém hơn để duy trì các vị thế biến động ngắn hoặc thể hiện quan điểm giao dịch mang lại mà không có các biện pháp phòng ngừa chặt chẽ hơn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.