Chi phí lao động một đơn vị trong quý đầu tiên của Mỹ đã được điều chỉnh cho thấy mức tăng 6.6%, so với mức tăng 5.7% dự kiến ban đầu. Số liệu sơ bộ ghi nhận mức tăng 5.7%, cao hơn đáng kể so với mức tăng 2.0% trước đó. Năng suất ghi nhận sự sụt giảm 1.5%, đã được điều chỉnh từ mức giảm sơ bộ 0.8%. Trước đó, năng suất đã tăng 1.7%. Dữ liệu hiện tại cho thấy một sự gia tăng trong chi phí lao động cùng với sự sụt giảm trong năng suất.

Chi phí lao động so với Năng suất

Những gì chúng ta thấy ở đây là một sự điều chỉnh tăng mạnh trong chi phí lao động một đơn vị trong ba tháng đầu năm, hiện ở mức 6.6% thay vì mức 5.7% ban đầu. Sự thay đổi này không chỉ xác nhận rằng lao động đang trở nên đắt đỏ hơn cho các doanh nghiệp mà còn tạo ra thêm áp lực đối với dự báo biên lợi nhuận, đặc biệt trong các lĩnh vực mà lạm phát tiền lương khó được chuyển giao cho người tiêu dùng cuối cùng. Cùng lúc, các số liệu năng suất đã được điều chỉnh cho thấy sự giảm 1.5%, điều này theo sau những gì trước đây có vẻ như là một sự giảm nhẹ hơn. Đây là một sự thay đổi có ý nghĩa, khi xem xét quý trước đó đã cho thấy mức tăng trưởng năng suất 1.7%. Khi các công ty phải trả nhiều hơn cho lao động trong khi nhận được ít sản lượng hơn từ mỗi công nhân, không còn cách nào khác để giải thích—điều này tạo ra một môi trường mà áp lực lạm phát có thể tích tụ ngầm. Từ góc độ của chúng tôi, sự mất cân bằng giữa chi phí lao động và sản lượng của nó ngụ ý một sự suy giảm trong hiệu quả sản xuất. Điều này không chỉ là một sự thay đổi bề nổi; nó ảnh hưởng trực tiếp đến những giả định về sự bền bỉ của lạm phát. Nếu các doanh nghiệp tiếp tục phải đối mặt với chi phí lao động đang gia tăng mà không có sự tăng trưởng sản lượng tương ứng, thì áp lực giá cả sẽ không giảm chỉ vì nhu cầu giảm sút. Tất cả những điều này trực tiếp liên quan đến kỳ vọng tương lai về chính sách chứ không chỉ là những tiếng ồn ngắn hạn. Powell và các đồng nghiệp đã xây dựng thông điệp của họ xung quanh một cách tiếp cận “chờ và xem”, đặc biệt là khi đo lường xem các điều kiện tài chính chặt chẽ có đủ để kiềm chế lạm phát hay không. Sự gia tăng chi phí lao động và giảm năng suất không giúp ích cho tình huống đó—mà còn hỗ trợ ý tưởng rằng lạm phát ít phản ứng với dữ liệu tiêu dùng yếu hơn là trước đây đã nghĩ.

Tác động đến Chính sách và Kỳ vọng Thị trường

Đối với những ai chúng tôi đang phản ứng với những tín hiệu này, việc điều chỉnh trong sự biến động qua quý thứ hai trở nên ít về việc phản ứng với các ngày quyết định lãi suất và nhiều hơn về việc thẩm định độ bám dính trong chi phí đầu vào. Sự ổn định trong áp lực lương, ngay cả khi sản lượng giảm, cho thấy rằng việc giảm lạm phát rộng lớn sẽ mất nhiều thời gian hơn để hiện thực hóa—nếu nó xảy ra thông qua các con đường chính sách hiện tại. Bổ sung vào sự phức tạp là dữ liệu này có khả năng làm giảm khả năng giảm lãi suất cơ bản nhiều lần trong ngắn hạn. Dữ liệu cốt lõi như thế này thay đổi cách chúng tôi phân bổ trọng số xác suất trên đường cong tương lai, và phần gần không nên được định giá cho việc nới lỏng trừ khi chúng tôi bắt đầu thấy sự cải thiện rõ ràng trong năng suất. Tại thời điểm này, không có gì trong những điều chỉnh này gợi ý rằng các nhà sản xuất có thể dựa vào sự giảm chi phí từ lao động trong ngắn hạn. Sự biến động của lãi suất, đặc biệt xung quanh các kỳ hạn trung bình, do đó có thể vẫn được hỗ trợ. Hành vi định giá đã phản ánh một số sự kháng cự với các giả định hạ lãi suất tích cực, và loại dữ liệu này giữ cho xu hướng đó tiếp tục. Nó có thể thúc đẩy việc xem xét lại một số vị thế nhạy cảm với độ cong, đặc biệt là nơi mà các lập luận về lợi suất trước đây đã dựa vào giả định về sự yếu đi của chu kỳ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.