Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) thiết lập điểm giữa hàng ngày cho đồng nhân dân tệ, còn được gọi là nhân dân tệ. Đây là một phần của hệ thống tỷ giá hối đoái có quản lý cho phép giá trị của đồng nhân dân tệ biến động trong một phạm vi nhất định, hiện tại được đặt ở mức +/- 2% quanh tỷ giá tham chiếu trung tâm này. Mỗi sáng, PBOC xác định điểm giữa so với một giỏ các loại tiền tệ, với đô la Mỹ là tham chiếu chính. Ngân hàng xem xét cung và cầu thị trường, các chỉ số kinh tế và biến động thị trường ngoại hối quốc tế. Điểm giữa này phục vụ như là điểm cơ sở cho các hoạt động giao dịch trong ngày hôm đó. PBOC cho phép đồng nhân dân tệ dao động trong phạm vi +/- 2% quanh điểm giữa. Phạm vi giao dịch này có thể được ngân hàng điều chỉnh theo điều kiện kinh tế và mục tiêu chính sách. Nếu giá trị của đồng nhân dân tệ tiến đến giới hạn của phạm vi giao dịch hoặc trở nên quá biến động, PBOC có thể can thiệp. Ngân hàng có thể ổn định giá trị của đồng nhân dân tệ bằng cách mua hoặc bán đồng tiền này trên thị trường ngoại hối. Những can thiệp như vậy nhằm kiểm soát và điều chỉnh giá trị của đồng tiền một cách mềm mại theo thời gian. Cách PBOC hướng dẫn những biến động hàng ngày của đồng nhân dân tệ thông qua các công cụ được kiểm soát chặt chẽ nhưng linh hoạt không cho phép đồng tiền này hoàn toàn tự do, cũng không khóa nó lại. Thay vào đó, có một điểm giữa động được thiết lập mỗi sáng, đóng vai trò là chỗ neo cho khoảng giá được phép trong ngày, và điểm giữa này phần nào dựa trên sự kết hợp của các chuyển động tiền tệ toàn cầu. Việc sử dụng một rổ tiền tệ, mặc dù được thiết kế để phản ánh các chuyển động thị trường rộng hơn, vẫn bị thiên lệch nặng nề về phía đồng đô la. Chúng ta thấy rằng mặc dù kỹ thuật này thêm một lớp phản ứng, nhưng nó vẫn phụ thuộc vào hiệu suất của Washington, có nghĩa là các sự kiện vĩ mô xuyên Thái Bình Dương—như sự thay đổi trong chính sách của Cục Dự trữ Liên bang hay lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ—đều được cảm nhận mạnh mẽ. Mối liên kết này với đồng đô la vẫn là một nguồn biến động ổn định trong những quyết định vốn ít đo lường hoặc đang bị thúc đẩy bởi nội địa từ Bắc Kinh. Giờ đây, những cơ chế này không chỉ là hình thức kinh tế. Chúng đã trở nên ngày càng có liên quan trong vài tuần qua khi áp lực thanh khoản trong nước và ngoài khơi gia tăng. Các nhà giao dịch đã chứng kiến sự thắt chặt trên các thị trường nhân dân tệ ngoài khơi, điều này thường báo hiệu rằng các cơ quan chức năng đang khéo léo ngăn chặn việc bán tháo đầu cơ mà không có động thái rõ ràng. Đồng thời, các tỷ giá tham chiếu vẫn liên tục mạnh hơn mong đợi theo các mô hình truyền thống. Điều đó gợi ý một sự thúc đẩy có chủ đích để giữ cho đồng nhân dân tệ không bị trôi quá xa xuống phía dưới, ngay cả khi các yếu tố cơ bản khác theo hướng đó. Trong giai đoạn giao dịch tiếp theo, chúng ta nên chú ý không chỉ đến mức điểm giữa hàng ngày, mà còn đến mức độ mà nó sai lệch so với các mô hình đồng thuận. Việc đánh giá quá cao hoặc quá thấp liên tục có thể để lại các cơ hội arbitrage mở, và trong khi những cơ hội đó có thể rất ngắn ngủi, chúng vẫn mang theo rủi ro nếu các vị thế hướng không được điều chỉnh nhanh chóng. Nói tóm lại, nếu bạn thấy bốn hoặc năm ngày liên tiếp mà tỷ giá được kiểm soát chặt chẽ theo một hướng nhất định, điều đó thường là dấu hiệu cho các hành động quản lý—đôi khi thông qua các công cụ thanh khoản, đôi khi thông qua hoạt động trên thị trường thông qua các ngân hàng nhà nước. Dựa vào áp lực bên ngoài từ cả đồng đô la và thanh khoản toàn cầu, chúng tôi nhận thấy rằng chênh lệch giữa đồng nhân dân tệ trong nước và ngoài khơi có thể mở rộng một cách đột ngột, đặc biệt trong các phiên giao dịch ban đêm biến động. Mối liên kết đó không chỉ đơn thuần là hình thức. Nó được sử dụng, một cách tinh tế, như một phương thức tín hiệu khi can thiệp không ngay lập tức rõ ràng. Khi bạn thấy đồng nhân dân tệ ngoài khơi yếu đi nhưng ngân hàng trung ương vẫn thiết lập một điểm giữa mạnh hơn mong đợi, đó thường là một thông điệp chứ không phải là một sự bỏ sót. Chênh lệch lãi suất vẫn có ý nghĩa, nhưng mùa báo cáo lợi nhuận và dữ liệu thương mại cũng đang ảnh hưởng đến các mô hình mà PBOC có thể tham khảo. Một thặng dư thương mại mạnh hơn mong đợi, chẳng hạn, thường biện minh cho việc thiết lập điểm giữa mạnh hơn, nhưng nếu thị trường ngoài khơi bỏ qua điều đó và vẫn giao dịch yếu hơn, đó là lúc chúng tôi có thể bắt đầu thấy các đường cong tương lai mở rộng, và một khả năng quay trở lại của căng thẳng điểm hoán đổi. Từ góc độ định vị, kiên nhẫn hiếm khi là điều tồi tệ, nhưng việc tiếp xúc với các sản phẩm phái sinh nhạy cảm với tiền tệ nên cân nhắc đến các động lực chính sách tiềm ẩn mà không hiện hiện trong lịch kinh tế. Chúng tôi đã nhận thấy có xu hướng tăng cường biến động intraday khi các chu kỳ chính sách ở nước ngoài không phù hợp với hướng dẫn địa phương. Ví dụ, các chuyển động mạnh trong lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể gây ra việc định giá lại nhanh chóng trong các hợp đồng tương lai CNH, ngay cả khi lập trường chính thức của Bắc Kinh có vẻ không thay đổi. Chúng tôi đang bước vào một khoảng thời gian hẹp hơn, nơi mà dữ liệu khối lượng trong nước và các điểm giữa hàng ngày cần được diễn giải cùng nhau. Trong quá khứ, người ta có thể phụ thuộc nặng nề vào một trong hai điều này, nhưng giờ đây, các quyết định có vẻ đồng bộ hơn—và ít hào phóng hơn trong việc tín hiệu trước thời gian.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.