Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đang chuyển đổi trở lại chính sách tiền tệ bình thường, nhưng các thách thức vẫn còn tồn tại. Chính trị gia Francois Villeroy de Galhau cho biết trong những thời điểm bất thường, hành trình có thể không kết thúc với việc bình thường hóa. ECB sẽ theo dõi chặt chẽ các tác động tiềm tàng từ giá năng lượng và điều chỉnh theo các động lực có thể đẩy lạm phát ra khỏi mục tiêu. Kỳ vọng lạm phát hiện tại không cho thấy nguy cơ của một sự lây lan lâu dài. Việc đồng euro tăng giá 10% có thể bù lại tác động lạm phát từ việc tăng giá dầu 10 euro. ECB vẫn cảnh giác và linh hoạt cho các cuộc họp trong tương lai. Động thái chính sách tiền tệ tiếp theo có thể nghiêng về việc nới lỏng, trừ khi có những cú sốc lớn từ bên ngoài.

Khoảng Thời Gian Nghỉ Hè

Trong suốt mùa hè, ECB dự định tạm dừng và xem xét các yếu tố khác nhau ảnh hưởng đến quyết định của họ. Mặc dù có những rủi ro thương mại và địa chính trị, nhưng chúng được coi là các vấn đề tạm thời. Những điều này không được kỳ vọng sẽ là mối quan tâm lớn đối với ECB trong bức tranh rộng hơn. Điều mà bài viết này nêu ra, một cách đơn giản, là các nhà hoạch định chính sách tại Ngân hàng Trung ương Châu Âu đang từ từ rời khỏi các thiết lập khẩn cấp mà họ đã đưa ra trong những năm gần đây. Các mức lãi suất đã được cắt giảm, các đợt mua sắm đã nóng — tất cả những điều đó bắt đầu được thu hẹp lại. Tuy nhiên, như Villeroy đã chỉ ra, con đường trở lại không được xác định một cách cứng nhắc. Những rối loạn trong quá khứ đã kéo dài lâu hơn dự đoán, và những điều có vẻ tạm thời vẫn có thể ảnh hưởng đến lạm phát hoặc giá trị tiền tệ nếu nó làm lệch kỳ vọng. Chúng tôi nhận thấy hai điều thú vị. Đầu tiên, sức mạnh của đồng euro đã xuất hiện như một công cụ tự thân. Nếu đồng tiền này tăng khoảng 10% so với các đồng khác, nó sẽ giải tỏa tác động của việc giá dầu tăng, điều mà nếu không sẽ thúc đẩy tăng giá tiêu dùng. Đó có thể là lý do tại sao ngân hàng trung ương cảm thấy ít lo ngại hơn về lạm phát do năng lượng. Thứ hai, các kỳ vọng thực tế về lạm phát vẫn được giữ vững. Hiện tại không có dấu hiệu cho thấy công nhân, doanh nghiệp hoặc người tiêu dùng đang thay đổi giả định của họ về xu hướng giá cả trong dài hạn. Với điều này trong tâm trí, chúng ta không nên giả định rằng các đợt tăng lãi suất chắc chắn sẽ diễn ra trong phần còn lại của năm. Ngược lại — trừ khi có một bất ngờ mới từ bên ngoài lục địa, ngân hàng trung ương có thể hơi nghiêng về việc nới lỏng chính sách tiếp theo. Điều này không có nghĩa là cắt giảm lãi suất ngay lập tức mà là duy trì tính linh hoạt. Việc theo dõi, tạm dừng và xem xét dữ liệu hiện nay lấy ưu tiên. Những tháng hè chủ yếu là về khoảng không gian hơn là những thay đổi táo bạo.

Biến Động Thị Trường Và Quản Lý Rủi Ro

Đối với những người trong chúng ta theo dõi biến động hoặc chuyển động giá trong ngắn hạn, điều quan trọng là nhớ rằng loại tạm dừng này thường dẫn đến các dải giao dịch chặt chẽ hơn. Các mức chênh lệch có thể thu hẹp giữa các tài sản liên kết với euro nếu không có sự thay đổi chính sách quyết định, đặc biệt khi chính quyền đảm bảo rằng rủi ro lạm phát từ thương mại hoặc xung đột toàn cầu chưa được chứng minh cách lâu dài. Các căng thẳng gần đây — tranh chấp thương mại hoặc thách thức an ninh khu vực — chưa làm lung lay các kết luận về mục tiêu lạm phát. Nếu đang có ý định định vị quanh các lãi suất trong các sản phẩm khu vực euro, thì thời gian trở nên nhạy cảm. Thời kỳ mùa hè thường thấy khối lượng giao dịch mỏng hơn, vì vậy bất kỳ dữ liệu đáng kể nào từ các cập nhật về lạm phát, tăng trưởng tiền lương hoặc số liệu tiêu dùng có thể phá vỡ sự yên tĩnh hiện tại. Điều đó có thể ảnh hưởng đến lãi suất ngụ ý và biến động ngắn hạn. Những sự kiện mà chúng ta thường bỏ qua có thể gây ra phản ứng dữ dội trong những tháng yên tĩnh. Điều quan trọng là xem sự thận trọng của ECB không phải là sự không chắc chắn mà là một hình thức kiểm soát. Họ dường như quyết tâm hơn để tránh việc định hướng thị trường vào bất kỳ kỳ vọng sai lầm nào. Với điều đó trong tâm trí, việc theo dõi các thông tin cập nhật từ các thành viên của Hội đồng Quản trị, đặc biệt là tông giọng của họ, trở nên liên quan hơn so với biên bản cuộc họp trước đó hoặc các dự đoán cũ. Chúng tôi diễn giải quan điểm này một cách nhẹ nhàng mà không có nhãn mác. Đối với những người phân tích cấu trúc kỳ hạn hoặc mức chênh lệch theo lịch, điều đó có thể nghiêng xác suất về việc làm phẳng đường cong, giả sử không có bất ngờ lớn nào từ thị trường năng lượng. Các lãi suất ngắn hạn có thể vẫn giữ gần như không thay đổi, nhưng phần xa hơn có thể thay đổi nếu lạm phát bất ngờ giảm trong quý ba. Khi định vị cho rủi ro, chúng tôi tranh luận rằng các hợp đồng hết hạn gần cuộc họp ECB tiếp theo nên phản ánh chuyển động hạn chế trừ khi có tin tức từ phía cung xuất hiện. Thận trọng quanh những ngày đó là hợp lý, nhưng việc tắt các phản ứng đột ngột có thể cung cấp nhiều cơ hội hơn là đeo đuổi chúng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.