Ngân hàng Trung ương Hồng Kông (HKMA) đóng vai trò là ngân hàng trung ương của Hồng Kông và hiện đang mua đồng đô la Hồng Kông (HKD) để củng cố đồng tiền địa phương. Sự can thiệp này là cần thiết do HKD đạt đến giới hạn trên của biên độ giao dịch trong bối cảnh đồng USD mạnh và HKD yếu. Kể từ năm 1983, Hồng Kông đã gắn kết HKD với đồng đô la Mỹ theo Hệ thống Tỷ giá Hối đoái Liên kết (LERS) để duy trì sự ổn định tỷ giá hối đoái. Việc gán này đảm bảo rằng HKD giao dịch ở mức khoảng 7,80 cho mỗi đô la Mỹ, trong khoảng từ 7,75 đến 7,85.

Hệ thống Quỹ Tiền tệ

HKMA áp dụng cơ chế điều chỉnh tự động để duy trì biên độ này. Họ vận hành một Hệ thống Quỹ Tiền tệ, nơi mỗi HKD được phát hành được bảo đảm bởi dự trữ đô la Mỹ theo tỷ lệ cố định, liên kết cơ sở tiền tệ với dòng chảy ngoại hối. Khi HKD gần 7,75, HKMA bán HKD và mua đô la Mỹ để bơm thanh khoản. Ngược lại, khi nó tiến gần đến 7,85, HKMA mua HKD và bán đô la Mỹ, rút gọn thanh khoản. Cơ chế này đảm bảo rằng HKD giữ ổn định trong biên độ giao dịch cho phép của nó. Những gì chúng ta thấy từ các hành động gần đây của HKMA là một chính sách tiền tệ có chủ ý nhằm bảo vệ tính toàn vẹn của việc gán tỷ giá. HKD đang ép vào phía yếu hơn của biên độ, trôi dạt về phía 7,85, điều này cho thấy áp lực bán gia tăng. Bằng cách can thiệp để mua HKD và giải phóng dự trữ USD, Cơ quan đang rút tiền tệ địa phương ra khỏi lưu thông. Điều này làm giảm thanh khoản HKD sẵn có và tạo ra hiệu ứng thắt chặt, khiến áp lực giảm giá thêm bị ngăn chặn. Việc gán tỷ giá đã tồn tại hơn bốn thập kỷ vì nó chủ yếu mang tính tự động và đáng tin cậy. Sự tồn tại của nó loại bỏ sự không chắc chắn xung quanh kỳ vọng tỷ giá, giúp giảm độ biến động và tạo điều kiện thuận lợi cho việc lập kế hoạch kinh doanh xuyên biên giới. Tuy nhiên, chúng ta cũng biết từ kinh nghiệm rằng áp lực kéo dài ở bất kỳ bên nào của biên độ thường xuất hiện sau các môi trường lãi suất khác nhau. Đây chính xác là tình hình hiện tại, với lãi suất của Mỹ vẫn ở mức cao trong khi Hồng Kông phản ánh chính sách tiền tệ của Mỹ thông qua việc gán tỷ giá, bất chấp những điều kiện nội địa khác nhau.

Cán cân Tổng hợp và Các tác động đến Thị trường

Một cách mà chúng tôi đã định hình điều này là theo dõi Cán cân Tổng hợp, phản ánh thanh khoản liên ngân hàng. Càng nhiều lần HKMA can thiệp để bán USD và mua HKD, thì cán cân càng thu hẹp. Sự thu hẹp đó cho biết điều kiện tài trợ đang bị thắt chặt. Các thành viên tham gia định giá trong các tỷ lệ kỳ hạn — hoặc mô hình hóa khả năng thanh khoản trong tương lai — nên theo dõi những hoạt động này một cách cẩn thận. Chúng tôi đã thấy rằng trong những giai đoạn sau các can thiệp kéo dài, việc định giá phái sinh, đặc biệt trong không gian FX và IR, thường điều chỉnh để dự đoán chi phí tài trợ nội địa gia tăng. Ngoài ra, cũng đáng lưu ý các tác động tiềm tàng đối với các giao dịch carry trades và các biện pháp phòng ngừa lãi suất ngắn hạn. Các mức hiện tại chỉ ra rằng các can thiệp thêm có thể là cần thiết nếu tâm lý chống lại HKD tiếp tục. Điều này, theo đó, có thể dẫn đến sự thay đổi tạm thời trong biến động ngụ ý hoặc định giá điểm kỳ hạn. Các thị trường ngắn hạn thường phản ứng nhanh nhất, vì vậy những điều chỉnh ở đó có thể cung cấp tín hiệu dẫn đầu. Yuen trước đây đã nhấn mạnh rằng việc gán tỷ giá vẫn mạnh mẽ và đáng tin cậy. Sự nhấn mạnh của ông về cơ chế hoạt động không phải là một sự bảo đảm, mà là một lời nhắc nhở. HKMA không gửi tín hiệu mềm; họ đang tích cực tham gia vào cơ chế. Khi những giao dịch này diễn ra liên tục — không có thời gian ngừng lại — điều đó cho thấy rằng vị thế đầu cơ đang bị phản bác trực tiếp. Hãy theo dõi nhu cầu trên thị trường hoán đổi và bất kỳ sự biến dạng nào trong các giao dịch kỳ hạn. Sự thay đổi trong tỷ lệ USD/HKD kỳ hạn — đặc biệt là những tỷ lệ lệch khỏi parité lãi suất đã bảo hiểm — có thể phơi bày áp lực tài trợ hoặc sự mất cân bằng giữa các thị trường. Chú ý đến việc các mức chênh lệch đó di chuyển rộng ra như thế nào trong những ngày tới có thể rất đáng chú ý. Kể từ tuần trước, độ biến động trong các kỳ hạn một tháng đã bắt đầu tăng lên. Đối với việc định vị, các điều chỉnh có thể là cần thiết ở những nơi giả định về thanh khoản nông vẫn còn tồn tại. Các swaptions và tùy chọn FX với khoảng thời gian ngắn có thể bắt đầu phản ánh khả năng của các điều kiện lãi suất phản ứng hơn. Nếu Cán cân Tổng hợp tiếp tục giảm, một số chiến lược phòng ngừa liên quan đến các giới hạn hoặc ranh giới lãi suất có thể cần được hiệu chỉnh lại. Việc gán tỷ giá không phải là một dự đoán — nó là một điểm cố định, được giữ vững bởi một hệ thống hoạt động. Tuy nhiên, hệ thống đó áp đặt các hậu quả về thanh khoản khi được kích hoạt. Khi chu kỳ này phát triển, chúng tôi đã bắt đầu xem xét lại chi phí của việc định vị ngắn hạn trong các công cụ liên quan đến HKD.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.