Nomura dự đoán rằng trái phiếu Chính phủ Mỹ sẽ tăng giá nhờ vào những lo ngại ngày càng tăng về một cuộc suy thoái kinh tế tiềm năng. Lợi suất dự kiến sẽ giảm thêm nếu thị trường lao động cho thấy những dấu hiệu suy yếu rõ rệt. Trong thông tin gửi đến khách hàng, ngân hàng cho biết rằng một thị trường lao động mạnh có thể chỉ dẫn đến sự giảm nhẹ trong lợi suất. Tuy nhiên, bất kỳ dấu hiệu nào về sự yếu kém của thị trường lao động đều có thể làm tăng tốc độ giảm của lợi suất. Triển vọng thận trọng này phù hợp với một xu hướng rộng hơn của thị trường, nơi tăng trưởng chậm lại đang trở nên ảnh hưởng hơn cả lạm phát trong việc xác định các biến động trên thị trường trái phiếu. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư bắt đầu chú ý nhiều hơn đến việc nền kinh tế có thể yếu đi như thế nào, thay vì chỉ tập trung vào lạm phát. Lý do cho điều này khá rõ ràng: khi mối lo ngại về tăng trưởng gia tăng, mọi người có xu hướng chuyển tiền vào những tài sản được coi là an toàn hơn. Trái phiếu Chính phủ Mỹ, đối với nhiều người, đáp ứng yêu cầu này. Căn cứ vào điều đó, Smith cơ bản cho rằng thị trường lao động đã trở thành một tín hiệu quan trọng. Nếu việc tuyển dụng chậm lại hoặc lương không tăng, thì nỗi lo về sự yếu kém kinh tế rộng rãi trở nên khó bác bỏ hơn. Điều này có thể khiến nhu cầu trái phiếu chính phủ tăng lên, làm giảm lợi suất. Mặc khác, nếu dữ liệu việc làm vẫn vững chắc, thì sự giảm của lợi suất có lẽ sẽ chỉ là nhẹ, hoặc cần nhiều thời gian hơn để xảy ra. Đối với những người trong chúng ta giao dịch hợp đồng phái sinh quanh lãi suất, điều này tạo ra một hồ sơ rủi ro không đối xứng. Những cược có thời gian dài có thể hưởng lợi nếu báo cáo việc làm tiếp theo không như mong đợi. Giữ các vị thế nghiêng về hướng đó dường như là điều hợp lý, đặc biệt khi mà kỳ vọng của thị trường đã bắt đầu chuyển từ nỗi lo lạm phát sang sự thận trọng liên quan đến tăng trưởng. Chúng tôi đang theo dõi chặt chẽ độ biến động ngụ ý xung quanh các hợp đồng đáo hạn gần trong không gian lãi suất. Những gì đã xảy ra trong vài tuần qua là giá cả bắt đầu phản ánh ít sự chắc chắn hơn về những đợt tăng lãi suất trong tương lai. Đường cong hợp đồng tương lai đang bắt đầu phẳng ở phía trước. Điều này cho thấy các nhà giao dịch vẫn đang chờ đợi sự xác nhận từ dữ liệu kinh tế. Nó cũng gợi ý rằng các đợt tăng giá trong lãi suất có thể tăng tốc nhanh chóng nếu kỳ vọng thay đổi đột ngột. Cách tiếp cận của Lee khung lại khả năng chuyển mình này một cách tốt—nếu lợi suất bắt đầu giảm nhanh hơn dự kiến, có chỗ cho các giao dịch cong gập hoạt động tốt hơn so với cược theo hướng tĩnh. Có thể đã đến lúc nghiêng nhiều hơn vào các chiến lược bảo vệ mang lại lợi ích trong những đợt giảm lợi suất mạnh. Không phải vì hoảng sợ, mà vì chi phí tương đối để định vị theo cách đó đã giảm, đặc biệt khi các nhà bán bảo hiểm biến mất vào những điều kiện mỏng manh trước các sự kiện lịch trình lớn. Độ sâu của thị trường cũng đã giảm rõ rệt trong tháng này, có thể do sự kết hợp giữa các mẫu giao dịch mùa hè và sự luân chuyển quỹ. Điều này có tác dụng tạo ra một môi trường di chuyển sắc nét hơn khi các dữ liệu không đạt được kỳ vọng xảy ra. Chúng tôi dự kiến rằng các khoang thanh khoản thấp sẽ phóng đại các phản ứng ban đầu. Điều này có thể dẫn đến nhiều ngày có xu hướng hai chiều, nhưng cũng tạo ra sự gia tăng lợi nhuận tùy chọn. Một điều thú vị là cách mà chênh lệch tín dụng vẫn giữ được khá ổn định ngay cả khi các giao dịch lãi suất được định giá trong bối cảnh thận trọng hơn. Điều đó ủng hộ ý tưởng rằng các nhà giao dịch không mong đợi một cuộc suy thoái hỗn loạn, mà là một điều gì đó dần dần hơn—điều này có thể ngược lại hỗ trợ lâu dài cho các thị trường trái phiếu. Trong các vị thế cấu trúc, mức độ nghiêng đang flash một cảnh báo nhẹ. Các đuôi tăng giá trên lãi suất vẫn đang bị mua vào một cách nhẹ nhàng, có thể bởi những người bảo hiểm vĩ mô, nhưng mức phí đó không đang mở rộng. Chúng tôi diễn giải điều này như một dấu hiệu cho thấy tâm trạng hiện tại là thận trọng, mặc dù không hoàn toàn phòng thủ. Thông điệp quan trọng ở đây là các sự bất ngờ dữ liệu có thể sẽ thúc đẩy sự biến động trong ngắn hạn nhiều hơn bất cứ điều gì khác. Biết được vị trí ngồi của mình dọc theo đường cong, và khi nào nên thay đổi cái nhìn đó, có lẽ sẽ trở nên quan trọng hơn so với mức độ rủi ro ròng. Điều chỉnh cho độ đàn hồi bất ngờ quanh mỗi thông tin phát hành sắp tới dường như là phần biên tách biệt giao dịch phẳng khỏi việc tìm kiếm lợi thế trong thời gian tới.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.