Đợt tăng giá của thị trường không dựa trên thu nhập. Thậm chí không dựa trên sức mạnh. Nó dựa trên ý tưởng rằng Jerome Powell sẽ sớm không còn lựa chọn nào khác ngoài việc từ chức—theo nghĩa bóng bây giờ, và có lẽ là theo nghĩa đen sớm thôi. Thị trường đang định giá các thay đổi chính sách trước khi chúng xảy ra, khi áp lực chính trị gia tăng và Fed đang đi trên dây giữa kiểm soát lạm phát và thực tế tài chính.

Tâm điểm của vấn đề này là cuộc đụng độ ngày càng căng thẳng giữa nguyên-nhưng sớm thành cựu-Tổng thống Donald Trump và Chủ tịch Fed hiện tại Jerome Powell. Mặc dù nhiệm kỳ của Powell sẽ không kết thúc cho đến tháng 5 năm 2026, nhưng các báo cáo cho thấy Trump đang chuẩn bị công bố người kế nhiệm sớm nhất là vào tháng 9 hoặc tháng 10 năm nay.

Trong khi tính độc lập về mặt pháp lý của Cục Dự trữ Liên bang gần đây đã được Tòa án Tối cao tái khẳng định, thì những tác động của động thái như vậy đối với thị trường là rất sâu sắc. Một thông báo sớm sẽ tước đi thẩm quyền được cho là của Powell và chuyển sự tập trung của thị trường sang triển vọng chính sách của một Chủ tịch mới có khuynh hướng chính trị hơn.

Chiến dịch gây sức ép của Trump được hỗ trợ bởi một mục tiêu cốt lõi: cắt giảm lãi suất mạnh mẽ. Ông lập luận rằng việc giảm lãi suất từ ​​2 đến 3 điểm phần trăm có thể giúp chính phủ Hoa Kỳ tiết kiệm tới 900 tỷ đô la mỗi năm cho chi phí trả nợ. Với việc Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent gần đây đã gia hạn chiến lược quản lý tiền mặt của chính phủ đến ngày 24 tháng 7 để tránh vi phạm trần nợ, logic tài chính của Trump đang ngày càng được chú ý. Các khoản thanh toán lãi suất đang trên đà vượt quá 950 tỷ đô la mỗi năm—một con số kỷ lục có thể lấn át chi tiêu tùy ý và gây thêm căng thẳng cho tài chính của chính phủ.

Mặc dù vậy, Powell vẫn giữ lập trường thận trọng. Trong lời phát biểu gần đây trước Quốc hội, ông đã nhắc lại lập trường “chờ xem” của Fed. Ông thừa nhận rằng nếu lạm phát tiếp tục giảm, việc cắt giảm lãi suất có thể đến “càng sớm càng tốt”, nhưng nhấn mạnh rằng “không cần vội” phải hành động sớm.

Fed tiếp tục dự báo lạm phát có khả năng tăng vào nửa cuối năm 2025, chủ yếu do áp lực liên quan đến thuế quan, và Powell vẫn thận trọng trong việc cắt giảm lãi suất trong bối cảnh thị trường lao động vẫn đang phục hồi.

Cắt Giảm Nhẹ từ phía trên

Tuy nhiên, thị trường dường như ngày càng hoài nghi về thông điệp của Fed. Theo Công cụ FedWatch của CME, có 91,5% khả năng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp FOMC ngày 17 tháng 9, với khả năng cắt giảm lần thứ hai trước khi năm kết thúc. Các nhà giao dịch chỉ cho rằng có 19,1% khả năng hành động tại cuộc họp ngày 30 tháng 7, phù hợp với mốc thời gian thận trọng hơn của Fed—nhưng ngay cả khoảng cách giữa lời nói và mức định giá cũng đang ngày càng gia tăng. Ảnh hưởng của Trump là một yếu tố chính trong sự khác biệt này, khi các thị trường bắt đầu chuẩn bị cho một bối cảnh chính sách được định hình nhiều hơn bởi chiến lược chính trị hơn là chủ nghĩa bảo thủ của ngân hàng trung ương.

Những tác động này đã thấy rõ trên thị trường tiền tệ. Chỉ số Dollar Index của Bloomberg đã giảm hơn 8% tính đến thời điểm hiện tại, với mức lỗ tăng tốc khi đồn đoán về người thay thế Powell bắt đầu lan truyền rộng rãi hơn. Nếu Nhà Trắng công bố người kế nhiệm phù hợp với cách tiếp cận chính sách ưa thích của Trump, đồng đô la có thể phải chịu thêm áp lực—đặc biệt là nếu dữ liệu kinh tế vĩ mô bắt đầu yếu đi.

Cổ phiếu tiếp tục phản ánh một thực tế khác. Sự tăng trưởng của S&P 500 được thúc đẩy nhiều hơn bởi kỳ vọng nới lỏng tiền tệ hơn là tăng trưởng thu nhập.

Khi nguồn cung tiền M2 tăng cao hơn và chi phí vay dường như sẽ giảm, các nhà đầu tư đang chuyển sang các tài sản nhạy cảm với lãi suất và định giá theo hướng mở rộng do thanh khoản thúc đẩy. Đây là một đợt tăng giá được thúc đẩy bởi sự lạc quan hướng tới tương lai, nhưng được xây dựng dựa trên các giả định hơn là các thay đổi chính sách đã được xác nhận.

Những Chuyển Động Chính Của Tuần

Trong khi suy đoán chính sách tiếp tục định hình câu chuyện rộng hơn, chúng ta hãy chuyển sang những gì biểu đồ tiết lộ. Từ tiền tệ đến hàng hóa, biến động giá trong tuần này kể một câu chuyện về sự lạc quan thận trọng, niềm tin không đồng đều và thị trường đang đi trước dữ liệu.

Chỉ số Đô la Mỹ (USDX) hiện đang kiểm tra mức hỗ trợ tại 96,50, một mức mà các nhà giao dịch đang theo dõi chặt chẽ. Một sự củng cố hướng tới 97,70 có thể cung cấp các thiết lập giảm giá ngắn hạn nếu hành động giá xác nhận ở mức trên đó. Tuy nhiên, nếu đồng đô la mở rộng điểm yếu của mình, 95,40 sẽ là mức tiếp theo cần theo dõi. Hướng đi của đồng đô la không còn chỉ được thúc đẩy bởi dữ liệu lạm phát hoặc hướng dẫn của Fed nữa—mà ngày càng gắn liền với áp lực chính trị và sự ổn định của thể chế được nhận thức.

Trong EUR/USD, cặp tiền này đang vật lộn để vượt qua ngưỡng kháng cự tại 1.1770. Một sự tạm dừng hoặc thoái lui ở đây sẽ là điều tự nhiên, nhưng nếu giá củng cố, vùng 1.1605 trở nên quan trọng đối với các mô hình tiếp tục tăng giá. Các nhà giao dịch dường như do dự không muốn cam kết quá mức, có thể đang chờ xác nhận rằng con đường nới lỏng của ECB không vượt qua Fed.

GBP/USD đã phải đối mặt với ngưỡng kháng cự tại 1.3790 trong tuần này. Diễn biến giá cho thấy khả năng thoái lui và nếu cặp tiền này củng cố đi xuống, 1.3605 có thể trở thành ngưỡng vào khả thi cho những người đầu cơ giá lên trung hạn. Với bình luận của Ngân hàng Anh sẽ được công bố vào tuần tới, đồng bảng Anh có thể vẫn không có hướng đi cho đến khi có hướng dẫn mới về tương lai.

Đối với USD/JPY, thị trường đang bị chia rẽ. Nếu nó trôi xuống thấp hơn, 143,10 là khu vực mà người mua có thể tham gia. Nhưng nếu nó tăng trước, phe bán sẽ theo dõi 145,20 và 145,75 để tìm tín hiệu từ chối. Sức mạnh của đồng Yên—trước đây là câu chuyện về nơi trú ẩn an toàn—hiện đang ngày càng được giao dịch như một trò chơi chênh lệch chính sách tương đối, đặc biệt là khi xét đến chu kỳ nới lỏng ban đầu của Nhật Bản.

USD/CHF vẫn ở thế yếu. Bất kỳ sự phục hồi nào về mức 0,8050 hoặc 0,8110 đều có khả năng phải đối mặt với áp lực giảm giá, với điều kiện đồng đô la vẫn yếu và Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ tiếp tục cách tiếp cận chậm chạp để nới lỏng.

Trong các cặp liên kết hàng hóa, AUD/USD và NZD/USD đều đang thiết lập các giao dịch tăng giá tiềm năng nếu giá củng cố gần 0,6490 và 0,6455 đối với AUD và 0,6005 hoặc thậm chí sâu tới 0,5730 đối với NZD. Tâm lý vẫn gắn liền với nhu cầu của Trung Quốc và dòng hàng hóa rộng hơn, nhưng phản ứng của FX được cân nhắc nhiều hơn là nhiệt tình.

USD/CAD tăng cao hơn, phá vỡ mức cao nhất 1,3754 trước khi giảm trở lại. Người bán vẫn hiện diện nhưng yếu. Nếu giá quay lại mức 1,3810 và củng cố, khu vực đó có thể đưa ra một thiết lập giảm giá, đặc biệt là nếu giá dầu vẫn ở mức cao hoặc dữ liệu việc làm của Canada vẫn vững chắc.

Quay lại với dầu thô, giá đã tiếp cận phạm vi trên với mức kháng cự tại 71,80 và 73,40. Sự củng cố gần các mức này có thể thu hút người bán, nhưng ở chiều hướng giảm, 63,35 và 61,00 vẫn là các mức hỗ trợ dài hạn cần theo dõi. Dầu đã bị kẹt giữa những yếu tố cản trở cơ bản và sự lạc quan về nhu cầu theo mùa.

Vàng, hiện đang củng cố, đang hướng đến mức 3.330 cho các thiết lập giảm giá tiềm năng. Nếu giá yếu đi, mức hỗ trợ tiếp theo sẽ ở quanh mức 3.220 hoặc sâu tới mức 3.175. Trong bối cảnh bất ổn chính trị gia tăng và đồng đô la yếu đi, vàng đang ở vị thế tốt cho sự biến động, nhưng chưa hẳn đã rõ ràng về hướng đi—chưa chắc chắn.

S&P 500 tiếp tục đà tăng, tăng cao hơn vào hư không. Khi giá tăng, các nhà giao dịch đang theo dõi 6.200, 6.400 và 6.630 như các điểm uốn. Đợt tăng giá này được thúc đẩy bởi thanh khoản và cắt giảm lãi suất trước, nhưng các yếu tố kỹ thuật vẫn được mở rộng. Một đợt thoái lui ngày càng có khả năng xảy ra nếu dữ liệu thị trường lao động sắp tới không tăng và làm giảm hy vọng ôn hòa.

Bitcoin đã phá vỡ một đỉnh cao mới sau khi củng cố. Hiện tại, nó hướng đến 109.650 là mức quan trọng tiếp theo, với 111.300 được coi là ranh giới để xác định mức tăng tiếp theo. Thị trường tiền điện tử đã được hưởng lợi từ sự yếu kém của đồng đô la và nhu cầu rộng rãi hơn đối với các kho lưu trữ giá trị phi tập trung—nhưng chúng vẫn dễ bị tổn thương trước các thông báo của Fed gây bất ngờ ở phía diều hâu.

Khí đốt tự nhiên (NG) đã bỏ qua hoàn toàn sự củng cố và tăng vọt lên 3,65. Động lực vẫn mạnh. Nếu đợt tăng giá tiếp tục, 3,75 là mức kháng cự tiếp theo cần theo dõi, với 4,046 là mức đột phá cao có thể đóng vai trò là rào cản dài hạn.

Nasdaq đang đi theo cùng một làn sóng tăng giá như S&P, phá vỡ mức cao hơn và nhắm tới 22.600, sau đó là 23.330, với đà tăng hướng tới 24.600 nếu công nghệ tiếp tục dẫn đầu. Trong khi các cổ phiếu bán dẫn và liên quan đến AI đang thúc đẩy động thái này, thì phạm vi vẫn còn chậm.

Bạc giảm từ vùng kháng cự 36,70 và trượt xuống dưới 35,85. Sự củng cố gần 36,45 có thể tạo ra một thiết lập tiếp tục giảm giá. Phức hợp kim loại quý vẫn đang trong chế độ chờ đợi và quan sát, theo dõi kỳ vọng lạm phát và lợi suất thực tế.

Trong số các cổ phiếu, UNH đang củng cố và giao dịch ở mức thấp hơn nhiều so với giá trị nội tại là 570 đô la, hiện dao động quanh mức 275–324,41 đô la. Theo quan điểm giao dịch, việc phá vỡ mức trên 324,41 đô la có thể mang lại tiềm năng tăng giá. Theo góc độ đầu tư, cổ phiếu vẫn bị định giá thấp, với việc mua từng đợt là điều nên làm.

Novo Nordisk (NVO) đang giao dịch quanh mức 67,80. Giống như UNH, giá trị thị trường của nó vẫn thấp hơn nhiều so với giá trị nội tại ước tính là 150 đô la và các nhà đầu tư dài hạn có thể tìm cách tích lũy dần dần ở mức này.

Ethereum cũng đang tăng, với $2.580 được đánh dấu là vùng quan trọng. Một sự đột phá vượt qua ngưỡng đó có thể kích hoạt làn sóng quan tâm tăng giá tiếp theo, mặc dù giống như Bitcoin, ETH vẫn bị ràng buộc với câu chuyện vĩ mô rộng hơn về sự thay đổi tỷ giá và khẩu vị rủi ro.

Sự Kiện Chính Trong Tuần

Lịch tuần này cung cấp một nhóm sự kiện có tác động lớn, tập trung vào bình luận của ngân hàng trung ương và dữ liệu thị trường lao động, mỗi sự kiện đều có khả năng hiệu chỉnh lại kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, cả ở Hoa Kỳ và nước ngoài.

Hành động này bắt đầu vào thứ Ba, ngày 1 tháng 7, với Thống đốc Ngân hàng Anh Andrew Bailey và Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản Kazuo Ueda đều có lịch phát biểu. Với đồng yên gần đây chịu áp lực và đồng bảng Anh cho thấy sức kháng cự gần các mức quan trọng, các nhà giao dịch sẽ lắng nghe chặt chẽ bất kỳ dấu hiệu nào về việc hiệu chỉnh chính sách. Đặc biệt, giọng điệu của Ueda sẽ được theo dõi để tìm dấu hiệu khó chịu với sự suy yếu dai dẳng của đồng yên—một kịch bản có thể thay đổi động lực FX trong ngắn hạn ở các cặp tiền tệ Châu Á-Thái Bình Dương.

Vào cuối ngày hôm đó, mọi con mắt sẽ đổ dồn vào Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell, người có những phát biểu được kỳ vọng sẽ nhắc lại cách tiếp cận “phụ thuộc vào dữ liệu” của ngân hàng trung ương. Giá thị trường vẫn nghiêng nhiều về đợt cắt giảm vào tháng 9, nhưng giọng điệu của Powell có thể mở rộng hoặc thu hẹp đáng kể khoảng thời gian đó.

Cũng vào thứ Ba, báo cáo việc làm mới nhất của JOLTS sẽ được công bố. Con số đồng thuận là 7,45 triệu, tăng khiêm tốn so với mức 7,39 triệu trước đó. Mặc dù không phải là một bản phát hành bom tấn, trong bối cảnh hiện tại với độ nhạy cao hơn đối với dữ liệu lao động, một số liệu nhẹ nhàng hơn có thể củng cố lập luận về việc giảm lãi suất sớm hơn. Ngược lại, một nhịp độ bất ngờ có thể khuyến khích sự thận trọng của Powell và tạm dừng xu hướng nới lỏng của thị trường trái phiếu.

Thứ năm, ngày 4 tháng 7, sẽ công bố một nhóm dữ liệu lao động tập trung hơn, bao gồm CPI (từng tháng) cho Thụy Sĩ, cũng như tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ và thay đổi việc làm phi nông nghiệp. Kỳ vọng ở đây khá khiêm tốn: tỷ lệ thất nghiệp của Hoa Kỳ dự kiến ​​sẽ tăng lên 4,3% (từ 4,2%) và NFP dự kiến ​​là 120.000 (giảm từ 139.000). Nếu cả hai con số đều yếu hơn dự kiến, cuộc họp FOMC vào tháng 7 có thể trở thành tâm điểm chú ý như một sự kiện trực tiếp. Nhưng Powell đã nói rõ rằng một số liệu yếu kém sẽ không thúc đẩy chính sách.

Phải có sự suy giảm có ý nghĩa và kéo dài mới đảm bảo động thái vào tháng 7 và do đó, dữ liệu của tuần này có thể định hình giai điệu nhiều hơn là kích hoạt hành động.

Tạo tài khoản VT Markets live và bắt đầu giao dịch ngay.