Ba chủ đề chính từ hội nghị thường niên của Ngân hàng Trung ương Châu Âu đã được xác định. Những chủ đề này bao gồm phản ứng khác nhau ở Châu Á và phương Tây đối với các cú sốc thương mại, sự suy giảm chậm của sự thống trị của đồng đô la Mỹ, và lợi tức giảm dần từ việc phụ thuộc vào lãi suất trung lập. Việc chuyển đổi từ đồng đô la Mỹ sang một loại tiền tệ dự trữ khác dự kiến sẽ diễn ra dần dần. Sự bất ổn toàn cầu và sự thiếu vắng một sự thay thế rõ ràng góp phần vào quá trình chuyển đổi chậm này.

Tiềm năng của Euro

Chủ tịch ECB Lagarde đã đề cập đến tiềm năng của đồng euro trong việc đảm nhận một vai trò dự trữ lớn hơn. Điều này sẽ yêu cầu các nền tảng địa chính trị và pháp lý mạnh mẽ hơn, các thị trường vốn sâu hơn, và điều kiện kinh tế châu Âu vững chắc. Thống đốc Ngân hàng Hàn Quốc cho biết sức mạnh của đồng won Hàn Quốc phản ánh sự ổn định chính trị. Tỷ lệ phòng ngừa rủi ro gia tăng của các nhà quản lý quỹ trong nước đã hỗ trợ đồng won, đồng đô la Đài Loan và đồng yên Nhật Bản. Điều đang được mô tả ở đây là sự hội tụ của các lực lượng đang âm thầm định hình cách mà các cơ quan tiền tệ, nhà đầu tư, và các ngân hàng trung ương cần hành xử. Ở trung tâm của tất cả là một sự phân kỳ thú vị: ở Châu Á, các rối loạn thương mại đang được quản lý với một mức độ kiên cường tương đối, trong khi ở phương Tây, các nhà hoạch định chính sách đang phản ứng với những áp lực tương tự một cách có phần không thoải mái, trong một số trường hợp thậm chí còn mâu thuẫn. Ở cốt lõi, đó là về việc bảo vệ vốn theo nhiều cách khác nhau—đôi khi thông qua các công cụ thị trường tiền tệ, đôi khi thông qua các biến động ngoại hối, và ngày càng nhiều thông qua các chiến lược phòng ngừa phức tạp. Khung này cũng đặt áp lực lên các nhà giao dịch để chấp nhận rằng vai trò của đồng đô la Mỹ như loại tiền tệ dự trữ chính của thế giới, mặc dù không nhất thiết sẽ kết thúc sớm, đã bắt đầu bị xói mòn. Không nhanh chóng và không ồ ạt—nhưng hướng đi hiện nay khó mà tranh cãi. Hiện tại không có một sự thay thế nào có tính thanh khoản cao, tích hợp sâu, và ổn định tương tự. Tuy nhiên, chỉ vì sự thay thế đó chưa sẵn sàng hiện tại không có nghĩa là một cái nào đó sẽ không xuất hiện qua các khe nứt. Khi Lagarde chỉ ra tiềm năng của đồng euro trong việc đảm nhận một chức năng dự trữ lớn hơn, bà không cho rằng điều đó là sắp xảy ra. Thay vào đó, bà đã thừa nhận những rào cản: các thị trường vốn châu Âu phân mảnh, sự không đồng nhất về pháp lý giữa các quốc gia, và sự thiếu hụt các kết quả kinh tế nhất quán. Đây là những trở ngại sẽ khiến tiến trình chậm lại. Tuy nhiên, việc theo dõi xem liệu chúng có bắt đầu được nới lỏng—ngay cả theo cách biên độ—sẽ mang lại thông tin hơn là các động thái lãi suất chính. Từ Châu Á, chúng ta đang thấy sự nhấn mạnh vào sự ổn định thông qua các yếu tố nội bộ—các loại tiền tệ đang được hỗ trợ không phải thông qua can thiệp trực tiếp mà thông qua sự thay đổi hành vi từ các tổ chức trong nước. Thống đốc Rhee giải thích rằng tỷ lệ phòng ngừa rủi ro cao hơn đã được các nhà quản lý quỹ áp dụng, những người dường như tập trung hơn vào việc thu được các lợi tức có thể dự đoán, đặc biệt là khi sự biến động gia tăng ở nước ngoài. Điều nổi bật là chiến lược này không chỉ củng cố đồng won Hàn Quốc… mà còn gián tiếp hỗ trợ các loại tiền tệ bạn bè như đồng đô la Đài Loan mới và đồng yên Nhật Bản. Sự ổn định dường như đang được tìm kiếm theo nhiều tầng lớp—thông qua bảo vệ, chứ không phải là phòng thủ.

Động lực thay đổi cho dòng vốn

Đối với những ai đang theo dõi rủi ro giá thông qua các công cụ phái sinh, chúng ta nên cảnh giác với những động lực thay đổi cho dòng vốn. Sự phân tán trong cách mà các nhà hoạch định chính sách nhắm vào các tác động thương mại cho thấy rằng các điểm neo lãi suất dài hạn, đặc biệt là các giả định xung quanh cái gọi là lãi suất trung lập, có thể đang mất đi tính liên quan trong dự báo thực tế. Không còn nhiều thứ để rút ra từ việc ép các mô hình dựa vào các giá trị trung lập ổn định—nếu các điểm tham chiếu cũ không còn hoạt động, những điểm khác phải bắt đầu được sử dụng. Trong một thế giới lãi suất ít được điều khiển bởi lý thuyết và nhiều hơn bởi tái định vị, các cuộc trò chuyện xung quanh cái gọi là ‘trung lập’ có thể tốt hơn nên được thay thế bằng các câu hỏi về tốc độ: vốn di chuyển nhanh như thế nào, giữ một quan điểm bao lâu, và điều gì khiến nó thay đổi quan điểm đó. Chúng ta đã thấy rằng việc trì hoãn đánh giá lại dẫn đến việc phòng ngừa rủi ro kém. Thời điểm của những thay đổi này không phải là để bắt kịp chuyển động—mà là nhận ra khi các quy tắc cũ đã không còn hướng đến các kết quả mới nữa. Đây là nơi mà sự điều chỉnh bắt đầu. Để dữ liệu ép buộc không bao giờ kết thúc tốt đẹp. Tốt hơn là để vị trí nghiêng về điều này một cách thận trọng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.