Một khẩu hiệu vận động đã trở thành một thực tế trị giá hàng triệu tỷ đô la. Đạo luật “One Big Beautiful Bill Act” (OBBBA), gần đây đã được ký thành luật, đại diện cho một trong những can thiệp tài chính quan trọng và nội tại mâu thuẫn nhất trong lịch sử hiện đại của Hoa Kỳ.

Hãy coi đây như cái “cảm giác hưng phấn” tối thượng của nền kinh tế. Luật này cung cấp một sức gió mạnh mẽ do kích thích mà các thị trường đã hoan nghênh trong ngắn hạn. Cái giá phải trả? Hóa đơn cho bữa tiệc này đến dưới hình thức một khoản nợ quốc gia khổng lồ, tạo ra những thách thức dài hạn đáng kể mà các nhà giao dịch sẽ phải vượt qua.

Đối với bất kỳ ai quản lý một danh mục đầu tư, việc hiểu rõ cơ chế của cơn say rượu không thể tránh khỏi này là mảnh ghép phân tích quan trọng nhất hiện nay.

Giải mã “One Big Beautiful Bill”

Ở cốt lõi, OBBBA là một sự điều chỉnh toàn diện các ưu tiên tài chính của Hoa Kỳ, được thông qua bởi Hạ viện vào ngày 22 tháng 5 năm 2025. Luật này kết hợp các thay đổi thuế rộng rãi với các sự chuyển dịch lớn trong chi tiêu liên bang, được tài trợ bởi một sự gia tăng đáng kể trong nợ quốc gia.

Dưới đây là phân tích các thành phần cốt lõi của nó:

• ~4.5 nghìn tỷ đô la cải cách thuế
• ~1.2 nghìn tỷ đô la trong các cắt giảm chi tiêu
• ~350 tỷ đô la trong các sáng kiến chi tiêu mới
• Một sự đảo ngược lớn trong chính sách năng lượng
• Tăng trần nợ 5 nghìn tỷ đô la

Chia rẽ Tài chính lớn

Tranh cãi chính xung quanh dự luật là tác động dự kiến của nó đối với nợ quốc gia, với hai câu chuyện đối lập xuất hiện.

• Quan điểm đồng thuận:
  • Các nhà phân tích độc lập dự đoán một sự gia tăng lớn trong nợ liên bang. Văn phòng Ngân sách Quốc hội không thuộc đảng phái (CBO) ước tính rằng dự luật này sẽ làm gia tăng thâm hụt liên bang lên gần 3.3 nghìn tỷ đô la trong thập kỷ tới.
  • Ủy ban ngân sách liên bang có trách nhiệm (CRFB) dự đoán tác động thậm chí lớn hơn, từ 3.9 đến 4.1 nghìn tỷ đô la, có thể vượt quá 5 nghìn tỷ đô la nếu các điều kiện tạm thời được thực hiện vĩnh viễn.
  • Các mô hình dự đoán tỷ lệ nợ trên GDP của Hoa Kỳ có thể tăng lên tới 183% vào năm 2054.
    
• Quan điểm của Nhà Trắng:
  • Trái ngược hoàn toàn, Hội đồng Cố vấn Kinh tế của Tổng thống (CEA) lập luận rằng dự luật sẽ giảm thâm hụt xuống 755 tỷ đô la.
  • Dự đoán này dựa vào một cơ sở chính sách “hiện tại” – một phương pháp mà các nhà phê bình loại bỏ là một “mánh khóe kế toán” hoặc “toán học phép màu” – và các giả định lạc quan cao về tăng trưởng kinh tế mà không được bất kỳ mô hình độc lập lớn nào chia sẻ.

Ảnh hưởng đến Thị Trường

Các chính sách dường như mâu thuẫn của OBBBA đang tạo ra một môi trường kinh tế áp lực cao, có thể được xác định bởi lạm phát và lãi suất cao hơn nhưng tăng trưởng dài hạn thấp hơn.

Đô la Mỹ

Triển vọng cho đô la được chia thành hai giai đoạn khác nhau.

• Cuộc chiến kéo dài ngắn hạn:
  • Đô la đang bị kẹt giữa hai lực lượng. Sự gia tăng dự kiến trong lãi suất của Hoa Kỳ làm cho tài sản đô la trở nên hấp dẫn hơn, đẩy giá trị của nó lên.
  • Tuy nhiên, lo ngại về số lượng vay mượn của Hoa Kỳ có thể gây ra một sự kiện “tránh rủi ro”, khiến vốn chạy trốn khỏi đô la.
    
• Sự suy giảm dài hạn
  • Câu chuyện dài hạn về sự yếu kém của đô la là rất thuyết phục. Đường đi của dự luật làm trầm trọng thêm rất nhiều thâm hụt tài chính và tài khoản vãng lai của Hoa Kỳ, một vấn đề “hai thâm hụt” có tính chất tiêu cực cho một loại tiền tệ.
  • Để quản lý một khoản nợ có thể vượt quá 130% GDP trong vòng một thập kỷ, Hoa Kỳ có thể bị buộc phải theo đuổi việc giảm giá tiền tệ, làm suy giảm sức mua của đô la và vị thế của nó như một đồng tiền dự trữ chính của thế giới.

Cổ phiếu Mỹ

Trong khi các thị trường ban đầu đạt mức cao kỷ lục nhờ vào “cảm giác hưng phấn” của sự kích thích, một triển vọng dài hạn khó khăn hơn đang xuất hiện. Lãi suất cao hơn được dự đoán sẽ nén định giá cổ phiếu, trong khi tăng trưởng kinh tế dài hạn chậm hơn sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận của doanh nghiệp.

Chúng tôi tin rằng môi trường này sẽ kích thích một “Sự khác biệt lớn” giữa các ngành:

• Các bên thắng lợi đã xác định:
  • Quốc phòng & Hàng không Vũ trụ: Một người hưởng lợi rõ ràng từ việc tăng cường chi tiêu quốc phòng 150 tỷ đô la và các điều kiện thuế thuận lợi cho R&D.
  • Năng lượng hóa thạch: Sẽ được hưởng lợi từ việc thu hồi các tín dụng năng lượng xanh và các đặc quyền thuế mới cho dầu, khí và than.
  • Sản xuất & Công nghiệp: Sẽ được hưởng lợi từ việc khấu trừ 100% cho chi phí ngay lập tức đối với các nhà máy và thiết bị mới, khuyến khích mở rộng trong nước.
  • An ninh biên giới: Có khả năng được hưởng lợi từ hàng tỷ đô la trong các hợp đồng chính phủ mới cho việc xây dựng tường và các cơ sở giam giữ.
    
• Các bên thua lỗ đã xác định:
  • Năng lượng tái tạo: Đối mặt với một “cơn bão hoàn hảo” khi dự luật này hệ thống hóa việc phá bỏ cấu trúc hỗ trợ chính sách của nó, xóa bỏ các tín dụng thuế quan trọng cho gió, năng lượng mặt trời và xe điện. Giám đốc điều hành Tesla Elon Musk đã gọi dự luật này là “hoàn toàn điên rồ và hủy diệt”.
  • Các nhà cung cấp dịch vụ y tế: Đối mặt với áp lực lớn từ gần 1.2 nghìn tỷ đô la cắt giảm Medicaid, mà CBO dự đoán sẽ khiến lên đến 11.8 triệu người mất bảo hiểm y tế, dẫn đến sự gia tăng lớn trong việc chăm sóc không bồi hoàn cho bệnh viện.
  • Công nghệ tăng trưởng cao: Là những tài sản có thời gian dài, những cổ phiếu này rất dễ bị tổn thương trước lãi suất tăng cao làm nén các định giá của chúng.

Triển vọng Tiền điện tử

OBBBA đã vô tình tạo ra một chất xúc tác tăng giá mạnh mẽ cho tiền điện tử. Giá Bitcoin đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại xung quanh thời điểm thông qua dự luật này, không phải vì bất kỳ luật pháp thân thiện nào với tiền điện tử, mà là phản ứng trực tiếp với những tác động tài chính của dự luật.

Macro vượt trội Micro:

• Chất xúc tác vĩ mô
  • Việc chi tiêu lớn, không được tài trợ của dự luật được coi là một “tín hiệu đỏ nhấp nháy về việc giảm giá đô la Mỹ trong tương lai”.
  • Điều này đã xác thực mạnh mẽ luận điểm đầu tư cốt lõi đối với các tài sản khan hiếm, không thuộc chủ quyền như Bitcoin như một hàng rào chống lại việc mất giá các loại tiền tệ fiat.
    
• Thiệt hại vi mô:
  • Trong một chi tiết mà nhiều người đã bỏ qua, một sửa đổi thân thiện với tiền điện tử của Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis đã không được đưa vào dự luật cuối cùng.
  • Cuộc vận động lập pháp này sẽ cung cấp sự miễn thuế quan trọng, bao gồm một miễn trừ cho các giao dịch cá nhân nhỏ dưới 300 đô la, nhưng nó đã thất bại.

Thị trường đã kết luận rằng mối đe dọa cấu trúc đối với đô la là một sự kiện lớn hơn nhiều so với việc không thành công trong việc thông qua một đặc quyền thuế cụ thể, thiết lập một sức gió cấu trúc mạnh mẽ cho loại tài sản này.

Sổ tay của Nhà giao dịch

Đối với các nhà giao dịch, Đạo luật One Big Beautiful Bill cơ bản đã thay đổi giá trị tương đối của các loại tài sản khác nhau, ưu tiên các tài sản thực và khan hiếm hơn các tài sản tài chính truyền thống.

Chúng tôi thấy rằng bối cảnh mới này, được đặc trưng bởi lạm phát cao hơn và rủi ro giảm giá tiền tệ, yêu cầu một sự điều chỉnh chiến lược quyết liệt trong các danh mục đầu tư.

Các rủi ro chính đối với Triển vọng

Trong khi hướng đi chung của thị trường có vẻ đã được thiết lập, các nhà giao dịch tinh vi cần theo dõi một số rủi ro đáng kể có thể làm thay đổi kết quả:

• Vòng xoáy đình trệ lạm phát: Rủi ro chính là việc kích thích tài chính của dự luật, kết hợp với các chính sách thương mại bảo hộ, kích hoạt lạm phát dai dẳng và khó kiểm soát. Nếu Cục Dự trữ Liên bang buộc phải phản ứng bằng cách tăng lãi suất mạnh mẽ, điều này có thể dẫn đến một cuộc suy thoái nghiêm trọng và kéo dài gây tổn hại đến hầu hết các loại tài sản.
  
• Sự kiện tín dụng chủ quyền: Có một rủi ro không nhỏ rằng con đường nợ không bền vững có thể dẫn đến một “cuộc đình công của người mua” trên thị trường trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ, nơi các nhà giao dịch từ chối mua nợ của Mỹ mà không có lợi suất cao hơn rất nhiều. Một sự kiện như vậy, hoặc một giảm xếp hạng tín dụng chính thức, có thể gây ra một cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
  
• Sự đảo ngược chính sách: Động lực chính trị có thể thay đổi. Sự không phổ biến của dự luật với một số phe phái, được làm nổi bật bởi các nhân vật như Elon Musk đe dọa thành lập một đảng chính trị mới để phản đối, có thể dẫn đến sự đảo ngược lập pháp trong tương lai hoặc phản ứng mạnh mẽ hơn dự kiến từ Cục Dự trữ Liên bang.

Cân nhắc Chiến lược cho Các Danh mục đầu tư

Trong bối cảnh phân tích này, chúng tôi cho rằng các nhà giao dịch nên xem xét những điều chỉnh chiến lược sau:

1. Đánh giá lại sự tiếp xúc với tiền tệ: Với những rủi ro cấu trúc dài hạn đối với đô la Mỹ, các nhà giao dịch có danh mục đầu tư chủ yếu tính bằng đô la nên khám phá các chiến lược phòng ngừa tiền tệ. Điều này có thể bao gồm việc phân bổ cho các loại tiền tệ lớn khác trên thế giới hoặc tài sản được định giá toàn cầu, như vàng, thường có xu hướng tăng giá khi đô la giảm giá.
   
2. Thực hiện một sự chuyển đổi ngành mạnh mẽ: Cần có một sự chuyển hướng chiến lược trong phân bổ cổ phiếu. Trên tất cả các ngành, trọng tâm vào các công ty có bảng cân đối tài chính mạnh mẽ và có khả năng chuyển chi phí tăng lên là điều quan trọng.
   
3. Thực hiện một phân bổ chiến lược vào tài sản thay thế: Môi trường hiện tại cung cấp một trong những lý do mạnh mẽ nhất trong một thế hệ để thực hiện phân bổ dài hạn vào các tài sản thay thế có thể phòng ngừa chống lại sự vô trách nhiệm tài chính. Đối với các nhà giao dịch có sự chấp nhận rủi ro phù hợp, điều này bao gồm một phân bổ dành riêng cho các tài sản khan hiếm như vàng và tiền điện tử, đặc biệt là Bitcoin. Những tài sản này có khả năng hưởng lợi trực tiếp từ bất kỳ sự mất niềm tin nào vào các loại tiền tệ fiat truyền thống – một xu hướng mà Đạo luật One Big Beautiful Bill có vẻ như sẽ làm gia tăng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.