Bộ Tài chính Mỹ có kế hoạch tăng cường phát hành trái phiếu T-bill, tập trung vào các trái phiếu kỳ hạn bốn, sáu và tám tuần. Họ không dự kiến phát hành các trái phiếu quản lý tiền mặt. Sau khi trần nợ được nâng lên, mục tiêu là có số dư tiền mặt đạt 500 tỷ USD vào cuối tháng Bảy. Tổng thống Trump đề xuất xem xét lại việc phát hành các trái phiếu kỳ hạn dài vì Cục Dự trữ Liên bang đã chọn không giảm lãi suất. Điều này có thể ngụ ý một sự thay đổi trong cách tiếp cận phát hành trái phiếu.

Cục Dự trữ Liên bang và Động lực Thị trường

Cục Dự trữ Liên bang không kiểm soát lãi suất dài hạn, mà chúng được xác định bởi thị trường. Một Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang dễ dãi hơn có thể không dẫn đến sự giảm giá lãi suất dài hạn cùng với lãi suất ngắn hạn. Bộ Tài chính Mỹ dự kiến sẽ bán 65 tỷ USD trái phiếu 17 tuần vào ngày 9 tháng 7. Ngoài ra, họ cũng có kế hoạch bán 70 tỷ USD trái phiếu bảy tuần, tăng từ 45 tỷ USD, và 80 tỷ USD trái phiếu bốn tuần, tăng từ 55 tỷ USD, vào ngày 10 tháng 7. Những gì chúng ta thấy ở đây là sự trở lại của việc vay mượn ngắn hạn nhiều hơn từ Bộ Tài chính Mỹ. Bằng cách mở rộng phát hành trái phiếu bốn, sáu và tám tuần, Bộ Tài chính không chỉ làm đầy dự trữ tiền mặt sau khi đình chỉ trần nợ—mà còn tái định vị cấu trúc tài trợ ngắn hạn của mình. Các thông báo chỉ ra tổng số lượng phát hành hàng tuần cao hơn, với sự gia tăng rõ rệt cả về khối lượng và nhịp độ đấu giá. Nhiều tiền mặt hơn đang được rút về phía trước, với mục tiêu đạt số dư 500 tỷ USD vào cuối tháng Bảy. Con số này hoạt động như một mục tiêu mềm nhưng không phải là trần cứng. Nó giống như một bộ đệm thanh khoản hơn là một đường ranh giới cứng nhắc. Lãi suất trong những công cụ ngắn hạn này có thể sẽ chịu áp lực tăng lên khi nguồn cung mở rộng, đặc biệt nếu nhu cầu ở phía trước không theo kịp. Nói cách khác, nếu người mua không tham gia với cùng mức độ thèm khát, lãi suất sẽ cần phải tăng để phù hợp với sự gia tăng nguồn cung. Sự gia tăng phát hành diễn ra mạnh mẽ hơn ở các kỳ hạn ngắn nhất—các trái phiếu đáo hạn trong bốn và tám tuần—nơi mà sự tăng thêm 25 tỷ USD mỗi phiên đấu giá giờ đây trở thành tiêu chuẩn. Bộ Tài chính đang giữ lại các trái phiếu quản lý tiền mặt, cho thấy sự tự tin vào khả năng của lịch trình thường xuyên đáp ứng các nhu cầu cần thiết.

Đề xuất Trái Phiếu Kỳ Hạn Dài của Trump

Trong khi đó, đề xuất của Trump về việc đánh giá lại việc phát hành trái phiếu kỳ hạn dài—đặc biệt trong bối cảnh không có các đợt cắt giảm lãi suất trong ngắn hạn—thêm một áp lực chính trị trong việc vay nợ tại các kỳ hạn dài hơn. Những bình luận của ông nhấn mạnh sự hiểu biết rằng khóa chặt chi phí vay mượn ngay bây giờ có thể phục vụ cho hiệu quả tài chính nếu Cục Dự trữ Liên bang không nới lỏng bất kỳ lúc nào sớm. Tuy nhiên, những lời kêu gọi như vậy thường va chạm với phản ứng thời gian thực của đường cong lợi suất bị hình thành bởi hành vi thị trường rộng hơn, không chỉ bởi sở thích chính sách. Powell và phần còn lại của Hội đồng Cục Dự trữ Liên bang có thể có xu hướng chuyển sang lập trường hỗ trợ hơn, nhưng điều đó không nhất thiết sẽ chỉ đạo hành vi ở phần dài hơn của đường cong. Các nhà đầu tư xác định các mức lãi suất đó, và nếu kỳ vọng lạm phát không được kiềm chế hoặc khả năng suy thoái có vẻ xa vời, thì khu vực dài hàng có thể vẫn duy trì ở mức cao, bất kể các công cụ ngắn hạn nào được sử dụng. Đơn giản mà nói, việc giảm lãi suất ở phía trước không tự động cố định ở phía sau. Với 65 tỷ USD trái phiếu 17 tuần đang được chào bán, cùng với các phiên đấu giá mở rộng ở các kỳ hạn ngắn hơn vào ngày hôm sau, động lực đấu giá trong tuần tới sẽ cung cấp những manh mối rõ ràng về nơi mà nhu cầu đến từ—thị trường tiền tệ, danh mục ngân hàng, hay người mua từ nước ngoài. Hãy quan sát hạng mục đặt cọc gián tiếp cho điều đó. Hành vi của lợi suất trái phiếu trên thị trường thứ cấp sẽ cho chúng ta thấy rõ ràng nơi nào nhu cầu đang chậm lại và nơi nào nó tìm được chỗ đứng. Chúng ta cần chú ý tới tỉ lệ bao phủ đấu giá và các chỉ số đo lường giá đặt cọc trong tuần tới một cách cẩn thận. Các đuôi đặt cọc, đặc biệt trong khu vực 6- đến 8 tuần, có thể cho thấy nếu sức mạnh định giá đã thay đổi. Chúng ta cần tập trung nhiều hơn vào hướng đi rõ ràng trong các hợp đồng tương lai kỳ hạn ngắn, nơi mà hoạt động thị trường trái phiếu của Bộ Tài chính có sự phản ứng ngay lập tức. Các vị trí chênh lệch giữa các kỳ hạn trái phiếu khác nhau có thể mở rộng khi phát hành chuyển xa hơn so với các chuẩn gần đây. Cơ hội nằm ở những nơi ma sát phát sinh từ một lịch trình cung cầu khó tìm được sự hấp thụ. Các tuần tới không còn nhiều về việc đoán chính sách mà chủ yếu là về việc đọc chính xác các biến chuyển về thanh khoản.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.