Tổng thống đang tham gia một chiến dịch chống lại Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell để giảm lãi suất, với khả năng đề cử một người kế nhiệm thân thiện hơn. Mặc dù có áp lực này, nhưng rất khó để biện minh cho việc cắt giảm lãi suất vào thời điểm hiện tại do lạm phát dai dẳng vượt quá mục tiêu của Fed trong suốt bốn năm qua và tác động lạm phát từ thuế quan. Tình hình việc làm đưa ra bằng chứng một phần cho việc cắt giảm lãi suất; số đơn xin trợ cấp thất nghiệp liên tục đang ở mức cao nhất kể từ năm 2021. Tuy nhiên, số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu đã giảm trong ba tuần sau một sự gia tăng nhỏ vào đầu tháng 6, cho thấy không có mối lo ngại rộng rãi về việc sa thải.

Các mối quan tâm về bảng lương và việc làm

Mặc dù báo cáo bảng lương phi nông nghiệp cho thấy mức tăng vững chắc với 139,000 việc làm trong tháng 6, tương phản với dữ liệu dịch vụ ADP và ISM mềm hơn, nhưng không có cảnh báo nghiêm trọng nào được đưa ra. Một gói ngân sách mới, duy trì mức thuế doanh nghiệp thấp hơn và tạo điều kiện cho đầu tư, cùng với những thay đổi về thuế tiềm năng, có thể dẫn đến việc tăng cường đầu tư kinh doanh và việc làm. Các thay đổi trong chính sách di cư góp phần vào lạm phát tiền lương và hiệu suất thị trường chứng khoán cao kỷ lục cũng có thể tăng cường đầu tư, chi tiêu và sự tự tin của người tiêu dùng. Thị trường đang mong đợi sự cắt giảm của Fed do lo ngại về sự suy giảm việc làm, định giá 97 điểm cơ bản về nới lỏng trong năm tới, điều này có vẻ quá mức so với bối cảnh kinh tế hiện tại. Những gì chúng ta vừa xem xét phác họa một bức tranh về các tín hiệu trái chiều, cả ổn định và kích thích, từ nhiều góc độ của nền kinh tế. Một mặt, lạm phát tiếp tục vượt qua các mục tiêu tiêu chuẩn, được hỗ trợ đáng kể bởi các chính sách thương mại đã đẩy giá trị hàng nhập khẩu cao hơn. Chỉ riêng điều này sẽ làm tăng trường hợp giữ lãi suất ổn định, để tránh thúc đẩy thêm sự tăng giá tiêu dùng. Và tuy nhiên, dữ liệu việc làm cũng không trình bày một câu chuyện đơn lẻ. Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp liên tục đang tăng lên, và điều đó thường gợi ý rằng thị trường việc làm đang trở nên mềm mại hơn—có thể chỉ ra rằng những người mất việc đang gặp khó khăn hơn trong việc được tuyển dụng lại nhanh chóng. Nhưng điều đó cần được cân nhắc với dữ liệu đơn xin lần đầu, mà đang giảm trở lại sau một sự gia tăng ngắn. Những con số sớm này thường cung cấp một phản ánh tức thì hơn về hành vi của doanh nghiệp. Khi các công ty bắt đầu cho người lao động nghỉ việc nhanh chóng và với số lượng lớn, số đơn xin lần đầu sẽ tăng lên mạnh mẽ. Cho đến nay, điều đó chưa xảy ra.

Chính sách tiền tệ và kỳ vọng thị trường

Tăng trưởng việc làm, mặc dù không bùng nổ, cũng không cho thấy điều gì gần với cảnh báo khẩn cấp. Con số gần đây đủ để tạo độ tín nhiệm cho câu chuyện rằng việc tuyển dụng không bị sụp đổ. Kết hợp với sự hỗ trợ từ chính sách tài khóa—với ngân sách tạo ra không gian cho mức thuế doanh nghiệp được duy trì—các doanh nghiệp có một khoảng thời gian để cam kết cho việc đầu tư thêm. Đó là loại nền tảng có thể ổn định việc tạo việc làm ngay cả khi chi phí vay vẫn còn tương đối cao. Việc thị trường chứng khoán có sức mạnh kỷ lục, phần lớn là do sự kết hợp của chiến lược thuế, sự tiến bộ trong năng suất, và nhu cầu tiêu dùng mới, một phần được thúc đẩy bởi tiêu dùng do di cư, cũng làm phức tạp thêm tình hình. Có hiệu ứng củng cố ở đây: khi thị trường tăng lên và tâm lý người tiêu dùng đi theo, các công ty cảm thấy thoải mái hơn về môi trường kinh tế. Điều này có thể làm giảm tính cấp bách cho việc nới lỏng tiền tệ ngay lập tức. Nơi mà các nhà tham gia thị trường có thể đang vượt quá mong đợi, là ở việc kỳ vọng gần 100 điểm cơ bản về nới lỏng chỉ trong 12 tháng. Việc định giá này giả định một nền kinh tế yếu hơn nhiều so với những chỉ số hiện tại hỗ trợ. Trong khi một số chỉ số gợi ý về sự chậm lại, chúng không đủ để tạo thành một sự suy thoái biện minh cho bốn lần cắt giảm lãi suất. Đặt cược mạnh mẽ vào mức điều chỉnh đó có thể thất bại nếu dữ liệu đầu vào tiếp tục phản ánh sự kiên cường. Với điều đó trong tâm trí, những kỳ vọng được ngụ ý bởi các hợp đồng tương lai có thể đang nghiêng quá xa. Giá trị chứng khoán, giả định vay mượn, và mức độ nhạy cảm với lãi suất liên quan đến các công cụ phái sinh sẽ phản ứng nhanh chóng nếu những thay đổi trong chính sách bị giả định không xảy ra. Powell chưa cho thấy bất kỳ dấu hiệu nào về việc xem nhẹ các rủi ro lạm phát, và cho đến khi áp lực lương và giá dịch vụ giảm đáng kể, việc chuyển hướng có thể sẽ không diễn ra theo thời gian biểu mà thị trường hiện tại đề xuất. Chúng ta cần phải sẵn sàng cho một tình huống mà sự không khớp về giá cả sửa chữa đột ngột. Nếu các cắt giảm lãi suất diễn ra chậm hơn hoặc theo từng bước nhỏ hơn, các vị thế ở khu vực phía trước, đặc biệt sẽ cần được hiệu chỉnh lại.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.