Tăng trưởng GDP của Trung Quốc trong quý hai vẫn giữ ở mức 5.2% so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, các số liệu hàng tháng đã gợi ý về một sự chậm lại tiềm năng khi tăng trưởng đầu tư giảm trong tháng Sáu, một phần do sự giảm sút trong đầu tư bất động sản. Áp lực giảm phát gia tăng do tình trạng dư thừa công suất trong một số ngành. Các nhà phân tích dự đoán sẽ có thêm các biện pháp để ổn định thị trường bất động sản và thúc đẩy tiêu dùng dịch vụ trong nửa sau của năm.

Hiệu Suất Kinh Tế Theo Quý

Nền kinh tế đã tăng trưởng 1.1% so với quý trước, chỉ chậm hơn 0.1 điểm phần trăm so với quý đầu tiên. Mặc dù đã có sự điều chỉnh giảm 0.2 điểm phần trăm trong tăng trưởng GDP thực từ quý đầu tiên, tiêu dùng và xuất khẩu ròng vẫn tiếp tục đóng góp vào sự tăng trưởng, với chỉ số khấu hao GDP giảm 1.2% so với cùng kỳ năm trước. Dữ liệu tháng Sáu tiết lộ sự giảm sút trong động lực nội địa so với tháng Năm, một phần do tác động của thuế quan và sự giảm sút trong sản xuất tạm thời. Sản xuất công nghiệp đã tăng 6.8% so với cùng kỳ năm trước, nhưng doanh số bán lẻ đã giảm, chịu ảnh hưởng của việc hồi phục sau kỳ nghỉ lễ. Đầu tư tài sản cố định đã giảm với các lĩnh vực bất động sản và hạ tầng bị ảnh hưởng. Các nhà phân tích giữ nguyên dự báo tăng trưởng 4.8% cho năm 2025, mong đợi không có thay đổi chính sách ngay lập tức nhưng có thể có các biện pháp để ổn định thị trường nhà ở thông qua các nỗ lực thu mua và khuyến khích cải tạo đô thị. Chúng tôi coi con số tăng trưởng chính là một chiếc gương chiếu hậu, phản ánh một động lực trong quá khứ hiện đang rõ ràng phai nhạt. Chi tiết hàng tháng và áp lực giảm phát báo hiệu một môi trường đầy thách thức phía trước. Đối với chúng tôi, đây không phải là thời điểm để tự mãn; đây là thời điểm để vị trí cho sự biến động gia tăng và điểm yếu cấu trúc. Thông điệp quan trọng là nhu cầu nội địa đang chững lại, và phản ứng chính sách vẫn còn nhút nhát, tạo ra một sách lược rõ ràng cho các nhà giao dịch phái sinh.

Áp Lực Giảm Phát Và Phản Ứng Thị Trường

Áp lực giảm phát đang gia tăng là tín hiệu báo động nhất. Đó không chỉ là một con số; đó là triệu chứng của sự dư thừa sâu sắc và sự sụp đổ niềm tin. Chỉ số giá sản xuất đã trong xu hướng giảm trong hơn 20 tháng liên tiếp, một dấu hiệu rõ ràng rằng các nhà máy đang giảm giá để thoát hàng trong một thị trường nội địa yếu. Chúng ta vừa thấy chỉ số PMI sản xuất Caixin giảm xuống còn 50.6 trong tháng Bảy, chỉ vừa đủ để vào vùng mở rộng và thấp hơn mong đợi, xác nhận sự thiếu sức sống của ngành công nghiệp. Môi trường này đang đè bẹp biên lợi nhuận của các doanh nghiệp. Phản ứng hợp lý là mua quyền chọn bán trên các quỹ ETF Trung Quốc như FXI hoặc MCHI, tạo ra một cược có đòn bẩy với chi phí thấp về sự giảm giá tiếp theo trong các định giá cổ phiếu khi tình trạng lỗ lợi nhuận xảy ra. Sự chậm lại trong đầu tư bất động sản được đề cập trong báo cáo là điểm trung tâm của cuộc khủng hoảng, và phản ứng của chính phủ thiếu sự “sốc và kinh ngạc” cần thiết để khôi phục niềm tin. Chúng tôi đã thấy những nỗ lực từng phần, như chương trình cho vay lại 300 tỷ nhân dân tệ của ngân hàng trung ương cho nhà ở hợp túi tiền, nhưng đây chỉ là một giọt nước trong đại dương. Dữ liệu mới từ Cục Thống kê Quốc gia cho thấy giá nhà mới ở 70 thành phố giảm 4.5% so với cùng kỳ năm trước trong tháng Sáu, là mức giảm nhanh nhất trong gần một thập kỷ. Sự yếu kém kéo dài này khiến một sự hồi phục mạnh mẽ trở nên không rõ ràng. Sự không chắc chắn xung quanh quy mô và thời gian của bất kỳ sự can thiệp hiệu quả nào từ nhà nước thực sự kêu gọi các chiến lược biến động dài hạn. Chúng tôi đang xem xét mua các quyền chọn straddle trên những cổ phiếu phát triển bất động sản quan trọng của Trung Quốc niêm yết tại Hồng Kông, điều này sẽ có lợi từ một sự di chuyển lớn của thị trường theo bất kỳ hướng nào khi các tin đồn chính sách và các khoản vỡ nợ tiếp tục làm biến động giá cả. Sự ảm đạm trong nước này đã bắt đầu ảnh hưởng đến các thị trường toàn cầu thông qua đồng tiền. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đang chiến đấu với một cuộc chiến khó khăn để hỗ trợ đồng nhân dân tệ trước đồng đô la mạnh và áp lực dòng vốn ra lớn. Đồng nhân dân tệ ngoài khơi (CNH) đã vượt qua mức 7.30 quan trọng về tâm lý so với đồng đô la. Chúng tôi coi bất kỳ sự phục hồi nào do chính phủ gây ra ở đồng nhân dân tệ như là cơ hội để mở vị thế bán khống mới, qua các quyền chọn ngoại hối hoặc hợp đồng tương lai. Lịch sử cho thấy, căng thẳng kinh tế lớn ở Trung Quốc, như cuộc khủng hoảng năm 2015-16, thường đi kèm với sự giảm giá đồng tiền đột ngột và bất ngờ đã tạo ra chấn động trên các thị trường toàn cầu. Chúng tôi không dự đoán một sự kiện giống hệt, nhưng rủi ro không phải là không có, và việc nắm giữ các vị thế bán khống đồng nhân dân tệ sẽ là một biện pháp phòng vệ tuyệt vời. Do đó, chúng ta phải sẵn sàng cho một sự suy giảm trong các hàng hóa công nghiệp. Vai trò của Trung Quốc như một nhà máy và công trường xây dựng của thế giới đang giảm đi theo thời gian. Ngành bất động sản chậm chạp là người tiêu thụ lớn nhất thép, và theo đó là quặng sắt. Giá quặng sắt đã giảm gần 20% so với mức đỉnh của tháng Giêng năm nay. Chúng tôi tin rằng còn có khả năng giảm thêm. Các nhà giao dịch nên xem xét mua quyền chọn bán trên các công ty khai thác lớn như BHP và Rio Tinto, mà số phận của họ liên kết chặt chẽ với nhu cầu từ Trung Quốc. Lý lẽ tương tự cũng áp dụng cho đồng đồng, một thước đo cho sức khỏe công nghiệp toàn cầu, nơi bất kỳ sự yếu kém nào hơn nữa trong sản xuất của Trung Quốc sẽ trực tiếp dẫn đến giá giảm.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.