Ngân hàng trung ương Nga đã giảm lãi suất chính sách của mình 200 điểm cơ bản xuống còn 18,0%, phù hợp với dự đoán do tình trạng giảm lạm phát gần đây. Dù vậy, ngân hàng vẫn duy trì thái độ thận trọng, cảnh báo về những rủi ro lạm phát tiếp tục từ kỳ vọng lạm phát cao, thị trường lao động chật chội và các điều kiện thương mại yếu. Thống đốc Elvira Nabiullina nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn trên mức mục tiêu là 9,2% so với năm trước, và cho rằng tình trạng giảm lạm phát hiện tại là do các yếu tố tạm thời. Bà chỉ ra rằng việc cắt giảm lãi suất gần đây không nhất thiết cho thấy sự khởi đầu của một chu kỳ nới lỏng kéo dài, với các quyết định lãi suất trong tương lai vẫn sẽ dựa trên dữ liệu.

Dự Báo Kinh Tế Và Triển Vọng Tiền Tệ

Các dự báo cho thấy có khả năng giảm lãi suất chính thêm 100 điểm cơ bản trong cuộc họp tới. Trong khi ước tính lạm phát cho năm 2025 đã được điều chỉnh xuống còn 6,0-7,0%, các dự báo về GDP và tiêu dùng không thay đổi, với các giả định bên ngoài xấu đi do giá dầu thấp hơn và thặng dư thu hẹp. Triển vọng đồng Rúp được dự đoán sẽ yếu đi so với USD và euro trong năm tới. Dù có đợt tăng giá vào tháng 2 năm 2025, do được kích thích bởi sự lạc quan từ các phát triển chính trị, Rúp phần lớn đã ổn định, với sự yếu đi nhẹ gần đây sau khi cắt giảm lãi suất và điều chỉnh dự báo. Chúng tôi không coi việc cắt giảm 200 điểm cơ bản của ngân hàng trung ương là tín hiệu cho một chu kỳ nới lỏng mạnh mẽ mà là một động thái chiến thuật. Thái độ thận trọng cảnh báo về các rủi ro lạm phát cho thấy rằng các nhà giao dịch nên thận trọng khi định giá vào một loạt các lần cắt giảm kéo dài. Điều này có nghĩa là chúng ta nên tránh những cược dài hạn vào lãi suất thấp hơn vào thời điểm này.

Chiến Lược Thị Trường Và Derivatives

Các mối lo ngại mà thống đốc thể hiện được xác nhận bởi các số liệu hiện tại, với tỷ lệ thất nghiệp của Nga đạt mức thấp nhất kể từ sau Liên Xô là 2,6% vào tháng 4 năm 2024, điều này tạo ra áp lực lên lương. Hơn nữa, dữ liệu lạm phát hàng tuần vào đầu tháng 6 cho thấy có sự gia tăng nhẹ lên 0,17%, củng cố ý tưởng rằng việc giảm lạm phát là mong manh. Dữ liệu này hỗ trợ cho một cách tiếp cận thận trọng, dựa trên dữ liệu cho bất kỳ quyết định lãi suất tương lai nào. Với dự báo có thể giảm 100 điểm cơ bản tại cuộc họp tới, chúng tôi tin rằng các giao dịch chiến thuật sử dụng hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn có thể mang lại lợi nhuận. Tuy nhiên, việc sử dụng quyền chọn để đặt cược vào sự biến động có thể thận trọng hơn so với việc có cái nhìn định hướng rõ ràng về một chu kỳ nới lỏng kéo dài. Chiến lược này phù hợp với sự không chắc chắn của ngân hàng trung ương về con đường phía trước. Dự báo về đồng Rúp yếu hơn tạo ra cơ hội rõ ràng hơn cho các nhà giao dịch derivatives. Chúng tôi đề xuất xem xét các quyền chọn call trên cặp USD/RUB, hiện đang giao dịch quanh mức 89, để tận dụng sự sụt giảm dự kiến trong khi hạn chế rủi ro giảm giá. Sự yếu đi nhẹ gần đây sau khi cắt giảm lãi suất hỗ trợ cho triển vọng này. Các yếu tố bên ngoài xấu đi, với giá dầu Urals giảm xuống dưới mức 70 USD mỗi thùng như được giả định trong ngân sách nhà nước, càng làm tăng thêm sự bi quan về dự báo tiền tệ. Lịch sử cho thấy, những giai đoạn mà thặng dư tài khoản vãng lai của Nga thu hẹp, như đã xảy ra với mức giảm hơn 60% so với năm trước trong năm tháng đầu năm 2024, đã liên tục gây áp lực lên đồng Rúp. Điều này khiến cho các vị thế derivatives dự đoán đồng nội tệ yếu đi trở thành một giao dịch lịch sử hợp lý.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.