Christine Lagarde, Chủ tịch Ngân hàng Trung ương Châu Âu, đã thảo luận về tình hình hiện tại ở Pháp. Bà cho biết Pháp không cần sự hỗ trợ từ Quỹ Tiền tệ Quốc tế và hệ thống ngân hàng của nước này đang ở vị trí mạnh mẽ hơn so với cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008. Lagarde đang theo dõi chặt chẽ tình hình với tỷ lệ lợi suất trái phiếu Pháp. Gần đây, những lo ngại chính trị đã dẫn đến sự gia tăng trong lợi suất trái phiếu 30 năm của Pháp, đạt mức cao nhất kể từ năm 2011.

Phát triển thị trường trái phiếu

Chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu 30 năm và 2 năm đã tăng lên 240 điểm cơ bản, đánh dấu khoảng cách rộng nhất kể từ năm 2018. Sự phát triển này đáng chú ý đối với các thị trường tài chính. Chúng ta được cho biết hệ thống ngân hàng Pháp rất vững chắc, tốt hơn nhiều so với thời kỳ khủng hoảng tài chính lớn năm 2008. Mặc dù điều đó có thể đúng, nhưng sự chú ý thực sự của chúng ta là Ngân hàng Trung ương Châu Âu hiện đang “theo dõi” chặt chẽ chênh lệch trái phiếu Pháp. Đây là tín hiệu của ngân hàng trung ương cho thấy họ đang lo ngại nhưng chưa hành động. Tín hiệu then chốt trên thị trường là khoảng cách ngày càng mở giữa lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp và Đức, vừa vượt qua 95 điểm cơ bản, mức cao nhất trong nhiều năm, phản ánh lo lắng của thị trường về sự bất ổn chính trị tại Pháp. Điều này đang tạo ra một giao dịch rủi ro chủ quyền điển hình, khiến nhiều người chọn bán khống trái phiếu OAT của Pháp so với trái phiếu Bund của Đức. Chúng ta đã thấy kịch bản này hoạt động thành công trong cuộc khủng hoảng nợ châu Âu năm 2011 và 2012. Sự không chắc chắn này đã khiến sự biến động tăng vọt, với chỉ số VSTOXX, đo lường sự biến động của cổ phiếu Eurozone, đã tăng hơn 40% trong hai tuần cuối của tháng 8 năm 2025. Các nhà giao dịch đang phản ứng bằng cách mua quyền chọn bán trên chỉ số CAC 40 của Pháp, đã giảm hơn 8% trong cùng khoảng thời gian đó, với các cổ phiếu ngân hàng như BNP Paribas dẫn đầu sự sụt giảm. Chi phí cao của những quyền chọn này cho thấy mức độ sợ hãi hiện tại đã được định giá.

Tác động đến thị trường tiền tệ

Áp lực cũng đã lan sang thị trường tiền tệ, với cặp EUR/USD thử nghiệm mức thấp nhất của năm. Các báo cáo cam kết của các nhà giao dịch gần đây cho thấy một sự gia tăng mạnh mẽ trong các vị thế bán khống đối với Euro, cho thấy các nhà đầu tư lớn tin rằng rủi ro chính trị ở Pháp có thể làm yếu cả khối. Điều này làm cho việc mua quyền chọn bán EUR trung hạn trở thành một cách tương đối rẻ để bảo vệ chống lại sự leo thang hơn nữa. Nhận xét của Lagarde cho thấy Công cụ Bảo vệ Truyền dẫn (TPI) của ECB, một công cụ được tạo ra vào năm 2022 nhằm ngăn chặn sự phân mảnh của thị trường trái phiếu, hiện chưa được đưa vào bàn thảo. Điều này tạo ra một cơ hội cho các nhà giao dịch duy trì những vị thế này, khi thị trường có khả năng đẩy chênh lệch rộng hơn để thử thách ngưỡng đau thực tế của ECB. Câu hỏi quan trọng trong vài tuần tới là mức độ căng thẳng của thị trường nào sẽ buộc họ phải can thiệp.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.