Trump ban đầu thiết lập ngày 9 tháng 4 là thời điểm bắt đầu cho chính sách thuế quan của mình. Sau khi thị trường sụt giảm, ông đã dời thời hạn đến ngày 9 tháng 7, nhận được biệt danh ‘TACO’ (Trump Always Chickens Out). Thời hạn này đã được hoãn lại đến ngày 1 tháng 8, như đã được công bố chính thức. Một số người mô tả cách tiếp cận thay đổi của ông như một chiến thuật đàm phán, dựa trên những kinh nghiệm lịch sử như Smoot-Hawley, điều này gợi ý rằng các thuế quan có thể không mang lại lợi ích cho thương mại. Ý nghĩa ngắn gọn của điều này là chúng ta vẫn thấy cùng một câu chuyện diễn ra—một thông báo, một thời hạn, một thị trường phản ứng, và sau đó là sự hoãn lại. Trump đã đặt ra một ngày rõ ràng: 9 tháng 4. Nhưng thị trường không phản ứng tốt—áp lực quá rõ ràng. Vì vậy, theo tín hiệu, ngày đã một cách im lặng chuyển sang đầu tháng 7. Giờ đây, một lần nữa, chúng ta đang nhìn vào ngày 1 tháng 8. Để thực hiện kiểu di chuyển này lặp đi lặp lại và mong đợi một kết quả khác là thử thách sức kiên nhẫn của các nhà giao dịch. Một số người bắt đầu gọi ngắn gọn hành vi này bằng chữ viết tắt ‘TACO’, điều này – mặc dù không chính thức – phản ánh sự nghi ngờ ngày càng tăng trong thế giới giao dịch. Thành tích của ông về thuế quan cung cấp sự rõ ràng hạn chế, điều này làm phức tạp giá dự đoán. Sự bất ổn tiêm vào một cảm giác biến động giả tạo vào các công cụ phái sinh mà lẽ ra được mô hình hóa tốt dưới các chế độ chính sách ổn định. Các bình luận viên đã chỉ ra rằng chiến thuật đe dọa thuế quan chỉ để hoãn lại chúng dựa vào các mẫu từ các sự kiện kinh tế trong quá khứ, đặc biệt là Đạo luật Thuế quan Smoot-Hawley, mà vẫn được nhiều nhà kinh tế coi là một ví dụ về cách chủ nghĩa bảo hộ có thể làm xấu điều kiện thương mại toàn cầu. Powell đã nói nhiều về những chính sách thương mại này, bày tỏ lo ngại nhiều lần rằng những thay đổi chính sách đột ngột gây ra bất ổn trên thị trường. Điều đó xảy ra trước sự hoãn lại gần đây nhất này. Dành cho chúng tôi trong lĩnh vực phái sinh, có rất ít giá trị trong việc đoán trước các sự hoãn lại tiếp theo. Điều quan trọng bây giờ là điều chỉnh cho các khung thời gian ngắn hơn. Các quyết định bảo hiểm dựa trên cửa sổ tùy chọn tháng 7 phải được tái chiến lược hoàn toàn, đặc biệt vì các ngưỡng biến động cao hơn do các khởi đầu sai trước đó. Việc chỉ ra sự không nhất quán có ích hạn chế—liên tục không phải là mục tiêu ở đây. Chúng ta nên tái phân bổ biến động tương lai trên toàn bộ thị trường. Sự phân tán ngụ ý giữa chỉ số và các tên đơn đã mở rộng trong hai tuần qua, điều này cho thấy thị trường không còn định giá các động thái hệ thống một cách đều đặn. Nếu con đường thuế quan này lại bị đẩy ra, các công cụ dễ bị tổn thương nhất trước các ngành công nghiệp theo chu kỳ có thể sẽ thấy rủi ro định giá lại. Các nhà giao dịch vẫn đang chạy short gamma trước các cụm báo cáo thu nhập có thể muốn xem xét nơi có sự tiếp xúc của họ—hạn chót tháng 8 là một cấu trúc rủi ro hoàn toàn khác. Việc định giá các kết quả nhị phân luôn là một thử thách, nhưng khi nhị phân liên tục dịch chuyển, chúng ta cần định hình lại nó. Không còn là mong đợi hành động hoặc không hành động nữa—mà là biến động được sử dụng như một công cụ chính sách. Về mặt thực tiễn, phí bảo hiểm straddle có khả năng vẫn sẽ ở mức cao và có thể cung cấp cơ hội short tốt hơn nếu các mẫu lịch sử tiếp tục. Tuy nhiên, chúng ta phải phân bổ các yếu tố greeks rộng hơn bình thường. Các nhà tạo lập thị trường đang điều chỉnh độ lệch giữa các chỉ số lớn khác nhau là kết quả. Trong hai tuần tới, hãy giữ mô hình của bạn linh hoạt nhưng đừng giả định rằng sự rõ ràng về chính sách chỉ ở ngay góc phố. Bằng chứng nói ngược lại. Ngày 1 tháng 8 hiện nay là ngày mà thị trường chú ý, nhưng với thành tích cho đến nay, sự kiên định nên được thay thế bằng tính linh hoạt. Các mô hình lợi nhuận nên phản ánh điều này—đặc biệt là những mô hình phụ thuộc vào các bước đi theo hướng. Lợi suất đã phản ứng không ổn định trong các chuỗi trước đó của việc hoãn thuế quan, và nhiều văn phòng hiện đang xây dựng giả định đó vào trong các biện pháp bảo hiểm đường cong. Đối với các chênh lệch dựa vào các sản phẩm biến động liên kết với cổ phiếu phản ứng với rủi ro kinh tế vĩ mô, sự suy giảm niềm tin đang trở thành giao dịch. Thời gian mà mẫu này tiếp tục không chỉ phụ thuộc vào thực hiện chính sách, mà còn vào khi nào giá ngừng phản ứng một cách nghiêm túc với các thông báo đang chuyển động này. Cho đến lúc đó, các cấu trúc bảo vệ—các chiến lược vertical hay calendar spreads—có thể hoạt động tốt nhất cho những ai có sự tiếp xúc trong ngày. Giữ các chân ngắn và kế hoạch thoát ra. Chúng ta đã học được điều đó.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.