Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đã đưa ra kế hoạch giảm dần các việc mua tài sản trực tiếp. Mức giảm hiện tại đứng ở khoảng 400 tỷ yên mỗi quý lịch và dự kiến sẽ tiếp tục cho đến quý đầu tiên của năm 2026. Trong quý hai của năm 2026, số tiền giảm sẽ giảm xuống còn khoảng 200 tỷ yên. Đến quý đầu tiên của năm 2027, tổng số tiền mua tài sản trực tiếp sẽ được giảm xuống gần 2 nghìn tỷ yên. BOJ cũng đã cung cấp một bản phân tích về cách mà các mức giảm này sẽ được phân loại theo các kỳ hạn cho quý tới. Kế hoạch này nhằm cung cấp một lịch trình rõ ràng để điều chỉnh mức mua trong khi vẫn giữ ổn định cho thị trường. Điều này ban đầu phác thảo một sự giảm dần có kiểm soát trong việc mua tài sản của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản trong vài năm tới. Tổng khối lượng đang được tinh giảm với mức giảm ổn định hàng quý, báo hiệu một con đường xa rời chính sách tiền tệ rất lỏng lẻo của họ. Tốc độ hiện tại—khoảng 400 tỷ yên mỗi quý—được dự kiến sẽ duy trì trong tương lai gần, trước khi giảm thêm xuống 200 tỷ yên vào giữa năm 2026. Đến đầu năm 2027, tổng số tài sản được dự đoán sẽ xuống còn 2 nghìn tỷ yên. Quan trọng hơn, thông tin chi tiết về các kỳ hạn cho thấy Ngân hàng Trung ương muốn giữ cho thị trường trái phiếu có được sự dự đoán. Bằng cách phân bổ các mức giảm qua các kỳ hạn, họ đang cố gắng tránh làm biến dạng bất ngờ các đường cong lợi suất hoặc tiêm vào sự biến động đột ngột. Nhóm của Nakaso không vội vàng trong việc thay đổi này. Tốc độ chậm phản ánh một chiến lược nhằm để cho các mức lãi suất điều chỉnh theo cách riêng của chúng, trong khi vẫn duy trì sự kiểm soát nhẹ nhàng trên thị trường. Chúng ta không nên xem nhẹ tính có ý thức của việc này—nó cung cấp tín hiệu về những kỳ vọng rủi ro dài hạn từ một đối tác chính sách quan trọng. Đối với những ai theo dõi các hợp đồng phái sinh giữa các tài sản, nhịp độ thắt chặt này có thể mang đến những hiểu biết rõ ràng về phương hướng. Các mẫu giảm ở kỳ hạn dài hơn có thể gợi ý về nhu cầu đối với các công cụ làm dốc đường cong nếu áp lực ở đầu dài bắt đầu gia tăng mà không có đủ cầu để bù đắp. Các kỳ hạn ngắn hơn, mặt khác, vẫn là yếu tố xoay quanh mà các phần thưởng biến động trong tương lai có thể thay đổi. Nếu chúng ta nắm giữ sự tiếp xúc trong các biến động ở các nguồn tài trợ ngắn hạn hoặc các phần thưởng kỳ hạn, sự phù hợp với quỹ đạo của BOJ là rất quan trọng. Các nhà giao dịch biến động có thể thấy thoải mái trong sự dự đoán mà điều này mang lại, nhưng đó không phải là một sự cho phép hoàn toàn cho sự thụ động. Điều quan trọng là liệu kỳ vọng lãi suất ngắn có bắt đầu rời khỏi hướng dẫn hay không. Nếu có, biến động thực tế có thể nổi lên nhanh hơn những gì các chỉ số suy đoán. Sự chênh lệch đó đáng để theo dõi. Nhóm của Hirano chưa cam kết vào một lịch trình cứng nhắc sau năm 2027. Nếu lạm phát ổn định hoặc phát hành chính phủ thay đổi về quy mô hoặc kỳ hạn, chúng ta có thể thấy sự thay đổi trong con đường của họ. Nhưng hiện tại, điều này định hình phạm vi cho các định hướng trong việc nắm giữ trái phiếu chính phủ Nhật Bản và các chủ đề phòng ngừa rủi ro. Chúng ta không cần những sự điều chỉnh giá quá mạnh mẽ. Sự thu hẹp chậm trong việc chấp nhận rủi ro thời gian bởi chính Ngân hàng có thể đủ để đẩy sự chuyển đổi theo từng bước nhỏ trong kho dự trữ của các nhà môi giới, các mẫu thanh khoản repo, và vị trí tổng lợi nhuận. Ngay cả một sự chuyển đổi 200 tỷ yên, nếu tập trung vào một điểm ít thanh khoản hơn của đường cong, cũng có thể ảnh hưởng đến nguồn cung có thể giao hàng trên các hợp đồng tương lai. Hành động hữu ích nhất trong những tuần tới là xem xét dấu chân độ cong qua các phân kỳ hạn và ngày tái tài trợ. Sự giảm dần chậm hơn ở xa thường nghiêng các hợp đồng hoán đổi theo một hướng, và sự rõ ràng ở đây có nghĩa là chúng có thể được định giá một cách sạch sẽ hơn. Nhớ rằng hướng dẫn tương lai, khi kết hợp với một sự giảm dần có thể đo lường được như vậy, có nghĩa là áp lực thị trường sẽ mất thời gian để tích lũy. Nhưng khi nó làm vậy, nó có thể sẽ di chuyển theo các bước rõ ràng. Việc định giá con đường này—không chỉ ở trạng thái kết thúc—là nơi mà chúng ta có lợi thế trong quý tới.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.