Bessent đang điều chỉnh chiến lược phát hành trái phiếu kho bạc hướng tới các trái phiếu ngắn hạn, dự đoán stablecoin sẽ trở thành những nhà mua chính của nợ chính phủ Hoa Kỳ. Những kế hoạch này được hình thành từ niềm tin rằng stablecoin sẽ thúc đẩy nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, đặc biệt là các trái phiếu ngắn hạn. Với sự ra mắt của ‘Đạo luật Genius’ vào tháng 7, stablecoin giờ đây phải được hỗ trợ bởi các tài sản cực kỳ an toàn và thanh khoản bao gồm các trái phiếu kho bạc. Luật pháp này được kỳ vọng sẽ khuyến khích sự phát triển của stablecoin, từ đó gia tăng nhu cầu đối với các trái phiếu kho bạc có thời hạn ngắn. Mặc dù vậy, tổng lượng phát hành vẫn sẽ xem xét phản hồi từ thị trường rộng lớn hơn.

Vai trò của Stablecoin trong Thị Trường Trái Phiếu Kho Bạc

Stablecoin nhằm mục đích duy trì giá trị 1 USD thông qua các danh mục đầu tư bao gồm nợ ngắn hạn chất lượng cao. Thị trường stablecoin hiện tại có giá trị khoảng 250 tỷ USD, so với thị trường trái phiếu kho bạc 29 triệu tỷ USD. Bessent đã trình bày với Quốc hội về tiềm năng tăng trưởng của thị trường stablecoin lên khoảng 2 triệu tỷ USD trong những năm tới. Kể từ tháng Giêng, Bộ Tài chính đã tăng cường sự tham gia vào thị trường, bày tỏ mối quan tâm nhiều hơn bình thường về nhu cầu nợ. Stablecoin được kỳ vọng sẽ trở thành một nguồn cầu chính, phù hợp với các chiến lược thị trường rộng lớn hơn của Bộ Tài chính. Chúng ta nên dự kiến áp lực giảm lên lợi suất ngắn hạn khi Bộ Tài chính điều chỉnh phát hành của mình hướng tới một người mua lớn mới. Chiến lược này tạo ra một nhu cầu nhất quán, không nhạy cảm với giá đối với các T-bill từ lĩnh vực stablecoin đang phát triển. Tác động chính sẽ là một mỏ neo cho lãi suất ngắn hạn, bất chấp các áp lực thị trường khác. Nhu cầu dự kiến này đã xuất hiện trong dữ liệu. Tổng giá trị vốn hóa thị trường stablecoin đã tăng lên hơn 340 tỷ USD tính đến ngày 15 tháng 8 năm 2025, tăng gần 40% kể từ khi “Đạo luật Genius” được thông qua năm ngoái. Chúng tôi đã thấy điều này tác động đến các phiên đấu giá, với tỷ lệ đấu giá trên bao phủ đối với trái phiếu 3 tháng vào ngày 18 tháng 8 năm 2025 đạt 3.4, cao hơn nhiều so với mức trung bình 2.9 trong nửa đầu năm.

Tác động đến Đường Cong Lợi Suất và Chiến Lược

Chiến lược trực tiếp nhất là làm phẳng đường cong lợi suất, có khả năng thông qua việc mua đầy đủ hợp đồng tương lai trái phiếu 2 năm (ZT) và đồng thời bán khống hợp đồng tương lai trái phiếu 10 năm (ZN). Vị thế này có lợi khi nhu cầu mới, tập trung cho các trái phiếu ngắn hạn làm giảm lợi suất ngắn hạn so với những trái phiếu dài hạn. Chúng tôi kỳ vọng chênh lệch 2s/10s, hiện tại ở mức 45 điểm cơ bản, sẽ giảm đáng kể trong những tuần tới. Chúng tôi cũng có thể định vị cho lãi suất chính sách thấp hơn mong đợi thông qua hợp đồng tương lai Secured Overnight Financing Rate (SOFR). Thị trường hiện đang định giá khả năng 65% Fed sẽ tăng lãi suất thêm vào tháng 11 năm 2025 để chống lại lạm phát tiền lương dai dẳng. Tuy nhiên, nhu cầu mới lớn đối với các trái phiếu ngắn hạn này có thể thực hiện một phần công việc thắt chặt của Fed, cho ngân hàng trung ương lý do để tạm dừng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.