Bộ Tài chính Hoa Kỳ gần đây đã đấu giá 69 tỷ đô la trái phiếu kỳ hạn hai năm với lợi suất cao nhất là 3.786%. Mức WI trong suốt buổi đấu giá là 3.787%, với một đuôi là -0.1 điểm cơ sở so với mức trung bình sáu tháng là -0.3 điểm cơ sở. Tỷ lệ đặt hàng so với số lượng đấu giá là 2.58X, hơi thấp hơn mức trung bình sáu tháng là 2.62X. Các nhà đầu tư trực tiếp trong nước đã chiếm 26.3% số trái phiếu, cao hơn mức trung bình sáu tháng là 17.6%. Bidding gián tiếp là 60.5%, thấp hơn mức trung bình sáu tháng là 71.3%. Các nhà môi giới chiếm 13.2% của cuộc đấu giá, so với mức trung bình sáu tháng là 11.1%.

Đánh giá Cuộc Đấu Giá

Cuộc đấu giá nhận được điểm C-. Cuộc đấu giá trái phiếu kho bạc hai năm đã không đạt kỳ vọng, với lợi suất thấp hơn một chút so với mức WI đã chỉ định trong suốt quá trình đấu giá, cho thấy rằng các nhà đầu tư có phần hào hứng hơn mong đợi. Đuôi nhỏ bé -0.1 điểm cơ sở, mặc dù chặt chẽ hơn mức trung bình, không đủ để chỉ ra một sự thèm muốn mạnh mẽ theo tiêu chuẩn lịch sử. Thay vào đó, nó báo hiệu một sự quan tâm có mức độ, không hoàn toàn thờ ơ cũng như không quá động lực. Giọng điệu thận trọng này được củng cố bởi tỷ lệ đặt hàng so với số lượng đấu giá hơi yếu hơn, ngồi ngay dưới xu hướng gần đây. Điều nổi bật hơn là thành phần tham gia. Các nhà đầu tư trực tiếp – thường được coi là các nhà quản lý quỹ trong nước hoặc các tổ chức – đã tham gia một cách rõ ràng, chiếm một tỷ lệ bán hàng vượt qua các mức trung bình trước đó. Sự dịch chuyển đó có thể phản ánh sở thích chiến thuật cho phía trước, có thể bị thúc đẩy bởi các cân nhắc về tính thanh khoản hoặc việc gia tăng lợi suất ngắn hạn. Việc tham gia ngày càng tăng của những tài khoản này thường cho thấy một quan điểm có chủ đích hơn về sự ổn định của lãi suất trong thời gian tới. Ngược lại, có một sự giảm bớt rõ ràng từ các nhà đầu tư gián tiếp, một nhóm thường gắn liền với các ngân hàng trung ương nước ngoài và các tổ chức lớn bên ngoài. Sự sụt giảm này cho thấy sự nhiệt tình của không nước ngoài giảm sút, có thể là do các đánh giá giá trị tương đối so với các lựa chọn địa phương hoặc chi phí hedging, đặc biệt là khi tác động từ FX giờ đây trở thành mối quan tâm trực tiếp hơn. Phân bổ thấp hơn của họ không phải là một bỏ phiếu rộng rãi chống lại việc phát hành, nhưng cũng không nên bỏ qua—nó tạo ra rủi ro về việc giảm hỗ trợ dòng chảy nước ngoài tại các cuộc đấu giá sắp tới nếu điều này trở thành một xu hướng.

Sự Tham Gia Của Các Nhà Môi Giới

Các nhà môi giới, hành động như những người mua cuối cùng, đã hấp thụ nhiều hơn tỷ lệ thường thấy. Ở mức 13.2%, việc tiếp nhận của họ không quá cao, nhưng vẫn vượt quá những gì chúng tôi đã thấy gần đây. Khi điều này xảy ra, nó thường được hiểu là dấu hiệu cho thấy các nhà môi giới chính cần phải can thiệp hơn mức họ mong muốn. Điều này không đáng lo ngại về bản thân nó, nhưng là một mảnh thông tin đáng theo dõi, đặc biệt nếu nó lặp lại. Sự hấp thụ liên tục của các nhà môi giới thường có xu hướng ảnh hưởng đến bảng cân đối kế toán, từ đó tác động đến mức độ rủi ro mà các bộ phận đó có thể chịu đựng ở các phần khác của đường cong. Thị trường đã đánh giá cuộc đấu giá với điểm C-, và điều này không phải chỉ là một chữ cái tuỳ ý. Nó phản ánh một cảm nhận chung rằng, mặc dù việc bán đã được hoàn thành một cách suôn sẻ, nhưng không điều gì về nó gây ấn tượng. Lợi suất không giảm với sự khẩn trương sau khi công bố, cũng như nhu cầu không vượt quá các giả định một cách đáng kể. Với tất cả điều này, chúng ta phải nghiêm túc xem xét sự thay đổi trong sự tham gia. Dòng tiền vào phía trước bởi các nhà đầu tư trong nước đã gia tăng, cho thấy rằng những tài khoản đó có thể đang định vị cho các khoảng thời gian nắm giữ ngắn hơn, bảo tồn vốn, hoặc luân chuyển ra khỏi tiền mặt mà không từ bỏ quá nhiều tính thanh khoản. Sự ổn định của đường cong tài trợ ở những mức này có thể cung cấp một cơ sở, nhưng không phải là không bị ảnh hưởng bởi việc định giá lại. Với sự quan tâm gián tiếp giảm sút, việc phát hành sắp tới có thể phải đối mặt với nhiều biến động hơn nếu nhu cầu trong nước không giữ vững. Điều này chuyển trọng trách lên các bộ phận bảng cân đối kế toán, tạo ra rủi ro xoay vòng khi kết hợp với dữ liệu không lường trước hoặc hướng dẫn tương lai không đồng nhất. Tại thời điểm này, chúng tôi đang theo dõi xem sự gia tăng trong nhu cầu trực tiếp có phải là một sự kiện độc nhất hay là một phần của việc điều chỉnh lại danh mục lớn hơn. Nếu nó là chiến thuật, dòng chảy có thể trở lại bình thường và để lại phần trái phiếu kỳ hạn hai năm dễ bị tổn thương. Nhưng nếu nó đại diện cho một sự điều chỉnh chiến lược, điều đó sẽ hỗ trợ cho rủi ro ngắn hạn vững chắc hơn, mà chưa thể được xác nhận. Cho đến khi chúng tôi thấy hành vi đấu giá lặp lại, không có lý do nào để tự mãn. Chúng tôi đã bước vào một khoảng thời gian trong đó các động thái đấu giá đang gửi đi những tín hiệu rõ ràng hơn. Việc phát hành trái phiếu hai năm gần đây đã làm nổi bật những nơi mà niềm tin mờ nhạt—đặc biệt là trong số các tài khoản nước ngoài—và ai đang tham gia thay cho họ. Hiện tại, hãy tiếp tục theo dõi những thay đổi trong thành phần đặt hàng và cách những điều này ảnh hưởng đến áp lực giá cả xung quanh các khoảng thời gian phát hành.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.