Bộ Tài chính Hoa Kỳ dự kiến sẽ vay 1.007 nghìn tỷ USD trong quý III của năm nay, tăng mạnh từ 554 tỷ USD ước tính vào tháng Tư. Sự gia tăng này diễn ra sau khi các vấn đề về trần nợ trước đó đã được giải quyết, cho phép mở rộng giới hạn và tăng chi tiêu. Để quản lý dự trữ tiền mặt, Bộ Tài chính đang phát hành nhiều chứng khoán ngắn hạn hơn, chẳng hạn như T-bills, điều này đã giảm lượng tiền mặt dự trữ của họ xuống còn 300 tỷ USD. Họ đặt mục tiêu tăng con số này lên 850 tỷ USD vào quý IV, với kế hoạch vay 590 tỷ USD trong khoảng thời gian đó.

Quan sát Thị trường Tài chính

Các thị trường tài chính đang quan sát xem Bộ Tài chính Hoa Kỳ có thể duy trì mức phát hành ổn định trong bối cảnh thâm hụt ngân sách ngày càng tăng không. Sau những thay đổi lập pháp gần đây, thâm hụt ngân sách của Hoa Kỳ có thể tăng lên 2.8 nghìn tỷ USD trong thập kỷ tới. Bộ Tài chính sẽ sớm thông báo kích thước đấu giá và phát hành mới các trái phiếu kỳ hạn 3 năm, 10 năm và 30 năm, với kỳ vọng không có sự điều chỉnh nào với các kế hoạch tài chính hiện tại. Việc phát hành liên tục các khoản nợ ngắn hạn như T-bills không được dự đoán sẽ làm gián đoạn thị trường trái phiếu, với điều kiện là các thị trường tiền tệ có thể xử lý sự gia tăng trong phát hành T-bills. Tình hình vẫn có thể thay đổi, tùy thuộc vào các phát triển kinh tế và tài chính trong tương lai. Với kế hoạch của Bộ Tài chính vay hơn một nghìn tỷ USD trong quý III, chúng ta nên dự kiến sẽ có áp lực lên lãi suất ngắn hạn. Nguồn cung T-bills khổng lồ này được thiết kế để nhanh chóng bổ sung tài khoản tiền mặt của chính phủ. Các chiến lược phái sinh nên tập trung vào kỳ vọng rằng lợi suất ngắn hạn sẽ tăng khi thị trường cố gắng hấp thụ khoản nợ này. Động lực chính cần theo dõi là dòng tiền ra khỏi cơ sở phản repo (RRP) của Cục Dự trữ Liên bang và vào các chứng khoán mới này. Chúng tôi đã thấy số dư RRP giảm từ hơn 2.1 nghìn tỷ USD vào tháng 5 năm 2023 xuống dưới 450 tỷ USD vào tháng 2 năm 2024 khi quá trình này diễn ra. Việc rút lại thanh khoản này có nghĩa là có ít tiền mặt hơn trong hệ thống tài chính, điều này có thể thắt chặt các điều kiện.

Kỳ vọng Và Rủi ro

Chúng tôi dự đoán điều này sẽ khiến đường cong lợi suất trở nên dốc hơn, vì việc phát hành lớn tập trung vào kỳ hạn ngắn, trong khi các đấu giá trái phiếu dài hạn được dự đoán sẽ không thay đổi. Điều này khiến các giao dịch kiếm lời từ khoảng cách mở rộng giữa lợi suất 2 năm và 10 năm trở nên hấp dẫn hơn. Việc tập trung vào T-bills là một nỗ lực có chủ ý nhằm tránh làm rung chuyển thị trường trái phiếu dài hạn vào lúc này. Tuy nhiên, có một rủi ro rằng khả năng của thị trường để hấp thụ khoản nợ này bị đánh giá quá cao, đặc biệt khi hóa đơn này làm tăng dự báo thâm hụt dài hạn. Do đó, chúng ta nên xem xét việc chuẩn bị cho một khả năng tăng cường sự biến động trong các thị trường tài trợ. Các tùy chọn về hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn có thể là một cách thận trọng để bảo hiểm chống lại việc siết chặt điều kiện tài chính một cách hỗn loạn. Tình huống này có những phản ánh lịch sử, đặc biệt là sự rối loạn thị trường repo trong quý IV năm 2019. Vào thời điểm đó, sự kết hợp giữa việc phát hành trái phiếu lớn của Bộ Tài chính và bảng cân đối của Fed đang thu hẹp đã dẫn đến sự thiếu hụt tiền mặt đột ngột và sự gia tăng lãi suất cho vay qua đêm. Chúng ta phải chuẩn bị cho một sự kiện thanh khoản tương tự, dù ít nghiêm trọng hơn, trong những tuần tới. Cuối cùng, việc rút lui thanh khoản này tạo ra một gió ngược cho các tài sản rủi ro hơn như cổ phiếu. Khi lợi suất trên các khoản nợ ngắn hạn của chính phủ an toàn trở nên hấp dẫn hơn, nó kéo vốn ra khỏi thị trường chứng khoán. Môi trường này cho thấy nên có một tư thế phòng thủ hơn cho đến khi thị trường hoàn toàn tiêu hóa làn sóng phát hành này.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.