Bộ trưởng Bộ Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent xác nhận rằng các cuộc thảo luận thương mại giữa Mỹ và Trung Quốc sẽ bắt đầu trong một bối cảnh trung lập ở Thụy Sĩ vào cuối tuần này. Ông cho biết các cuộc thảo luận với Trung Quốc đánh dấu sự khởi đầu và vẫn chưa tiến xa, và từ chối xác định các thỏa thuận thương mại tiềm năng sắp tới. Bộ trưởng Tài chính lưu ý rằng thị trường trái phiếu của Mỹ đã hoạt động hiệu quả giữa những biến động trong tháng Tư, với sự hỗ trợ rộng rãi cho trái phiếu chính phủ trong các phiên đấu giá. Ông nhấn mạnh cần thiết phải để Trung Quốc vượt qua tình trạng nước đang phát triển và đảm bảo rằng Mỹ sẽ nhất quán thực hiện nghĩa vụ nợ của mình.

Các Quy Định Quá Nghiêm Ngặt Và Vay Mượn Không Kiểm Soát

Bessent thừa nhận rằng các quy định về vốn ngân hàng có thể quá nghiêm ngặt và việc vay mượn không kiểm soát đã làm cho Mỹ trở nên sinh lợi hơn. Ông cảnh báo rằng thị trường có thể kỷ luật Mỹ một ngày nào đó, cố gắng ngăn chặn điều đó, trong khi nhấn mạnh rằng các điều kiện cho một đồng đô la mạnh là điều thiết yếu cho sự tự tin. Dự báo từ thị trường cho thấy có khả năng giảm tỷ lệ nợ trên GDP trong năm tới. Thông tin được trình bày nổi bật các rủi ro chung liên quan đến đầu tư thị trường và nhấn mạnh tầm quan trọng của việc nghiên cứu cá nhân trước khi đưa ra quyết định tài chính. Theo quan điểm của chúng tôi, điều nổi bật hơn là các nhận xét của ông về bức tranh nợ của Mỹ và môi trường tài chính vĩ mô rộng hơn. Bất chấp sự biến động trong tháng Tư, sự bền bỉ của thị trường trái phiếu – được thấy qua sự bao phủ đấu giá liên tục – là tích cực. Nó có thể ngụ ý rằng nhu cầu đối với giấy tờ chính phủ Mỹ vẫn còn nguyên vẹn ngay cả khi lãi suất thay đổi. Sức mạnh đó cho chúng tôi một chút không gian để điều chỉnh khi cấu trúc rủi ro, đặc biệt là với các hợp đồng tương lai lãi suất và các tùy chọn trái phiếu dài hạn. Tuy nhiên, chúng tôi không thể bỏ qua sự thận trọng của Bessent: việc chi tiêu tài khóa quy mô lớn và thói quen vay mượn lỏng lẻo không thể kéo dài mãi mãi. Cách mà ông trình bày – thừa nhận rằng sự phụ thuộc vào nợ có thể phản tác dụng nếu thị trường quyết định áp dụng kỷ luật – không nên bị xem nhẹ. Chúng tôi đang theo dõi chặt chẽ tác động của việc nới lỏng các ràng buộc về vốn đối với các ngân hàng có thể tác động đến sự biến động. Nếu quy định được nới lỏng quá mức, việc tích lũy các vị thế đòn bẩy có thể xảy ra, tái giới thiệu sự mong manh vào các góc của thị trường tài trợ. Điều đó có thể lan tỏa thông qua các công cụ ngắn hạn và tỷ lệ repo – chính là những công cụ giữ các giao dịch phái sinh có lớp lại với nhau. Vì vậy, việc định vị quá tự mãn trong biến động phía trước có thể dẫn đến những kết quả không mong muốn nếu tính thanh khoản bị thu hẹp bất ngờ. Lưu ý đến sự nhấn mạnh về sức mạnh của đồng đô la. Việc duy trì sự tự tin vào đồng đô la không chỉ đơn thuần là vấn đề yêu nước; nó định hình các cấu trúc phòng hộ trên toàn cầu. Khi đồng đô la tăng cao, các nghĩa vụ tính bằng đô la tăng lên đối với các công ty thị trường mới nổi và các nhà quản lý dự trữ điều chỉnh danh mục đầu tư. Hợp đồng tương lai trái phiếu, hoán đổi chéo tiền tệ và các hợp đồng phụ thuộc vào lộ trình FX đều dựa vào chủ đề nhạy cảm này – vì vậy nếu Washington gợi ý về chính sách giữ cho đồng đô la vững chắc về mặt cấu trúc, chúng tôi sẽ cân nhắc điều đó khi thực hiện các chiến lược bảo hiểm delta cho các tùy chọn ngắn hoặc thời điểm đảo ngược. Sự đồng thuận của thị trường chỉ ra một sự giảm tỷ lệ nợ trên GDP trong năm tới xứng đáng nhận được sự xem xét. Điều đó không phải là điều tự động. Nếu tăng trưởng danh nghĩa chậm lại nhanh hơn dự kiến – chẳng hạn, do tín dụng chặt chẽ hơn hoặc nhu cầu tiêu dùng giảm – thì tỷ lệ đó sẽ di chuyển theo cách khác. Chúng tôi thực hiện các phân tích nhạy cảm của riêng mình đối với những dự báo đó. Trong mô hình của chúng tôi quý trước, ngay cả khi GDP không thay đổi so với quý trước, tỷ lệ đó cũng có thể tăng lên nếu lượng phát hành tăng lên hơn khoản hoàn trả, đặc biệt là ở các kỳ hạn dài hơn. Điều cũng được ngụ ý – nhưng không được công khai – là nhu cầu về một bề mặt biến động phân biệt. Các hợp đồng được ngụ ý ở phía sau vẫn tính đến các rủi ro đuôi, nhưng độ nghiêng cho thấy một hướng dẫn: có sự thận trọng ngày càng tăng chỉ trong một hướng. Một số bộ phận có thể đọc điều này như là sự bảo vệ chống lại sự mất giá tiền tệ hoặc các bất ngờ chính sách. Trong các điều khoản thực tiễn: hãy thận trọng với việc định vị có đòn bẩy. Hãy nhớ rằng quán tính chính sách có thể kéo dài lâu hơn dự đoán – và khi nó gãy, nó thường gãy nhanh. Sử dụng sự lặng này để điều chỉnh các vị thế bảo hiểm, đánh giá cross-gamma giữa lãi suất và tín dụng, và tránh việc chạy theo những gì có vẻ tạm thời bị định giá sai. Chúng tôi đang theo dõi độ cong trên chênh lệch 2s10s và điều chỉnh tương ứng. Cuối cùng, thông điệp rất rõ ràng và có phương pháp: hệ thống có vẻ yên tĩnh, nhưng những cảnh báo được nói bên dưới không phải để trang trí.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.