Đồng đô la Mỹ đã trải qua một đợt tăng ngắn hạn sau khi có báo cáo việc làm ngoài khu vực nông nghiệp mạnh hơn mong đợi, ghi nhận tăng 40-100 pips trên nhiều loại tiền tệ khác nhau. Tuy nhiên, đợt tăng này không kéo dài lâu khi thị trường nhanh chóng đảo ngược những lợi nhuận này, mặc dù đường cong lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vẫn tiếp tục được định giá lại. Hiện tại, hợp đồng tương lai lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào cuối năm cho thấy có 52 điểm cơ bản giảm, so với 62 điểm cơ bản trong những dự đoán trước đây. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu hai năm đã tăng 9 điểm cơ bản. Áp lực bán ra đối với đồng đô la Mỹ dường như không liên quan đến chênh lệch lãi suất hoặc carry, mà chính xác hơn là do sự tích lũy đồng đô la kéo dài suốt một thập kỷ.

Xu Hướng Đầu Năm

Đầu năm nay, việc bán ra đồng đô la Mỹ là một trong những xu hướng chính trên thị trường. Việc mua vào nhanh chóng các điểm dip gần đây trong đồng euro và các loại tiền tệ khác cho thấy xu hướng này có thể tiếp tục. Cập nhật mới nhất này về cơ bản mô tả một sự tăng cường tạm thời của đồng đô la Mỹ sau khi có báo cáo việc làm mạnh mẽ một cách bất ngờ, nhưng những lợi nhuận đó đã nhanh chóng được trả lại chỉ trong vài giờ. Thị trường ban đầu đã đẩy đồng tiền này lên cao hơn, mong đợi sự giảm bớt nhu cầu đối với việc nới lỏng của Cục Dự trữ Liên bang, nhưng sau đó đã đảo ngược hướng đi nhanh chóng. Ngay cả khi lợi suất trái phiếu chính phủ hai năm tăng – thường là một yếu tố hỗ trợ cho sức mạnh của đồng đô la – đồng tiền này đã không giữ được vị thế của nó. Giá tương lai hiện phản ánh một kỳ vọng thấp hơn về việc cắt giảm lãi suất vào cuối năm, tuy nhiên, đồng đô la vẫn yếu hơn. Nguyên nhân sâu xa của sự xoay chiều này không liên quan đến chênh lệch lãi suất hay sự hấp dẫn tự nhiên của các giao dịch carry, vốn thường hỗ trợ cho một đồng tiền như đô la trong các môi trường lãi suất đang tăng. Nguyên nhân gốc rễ nằm sâu hơn. Rất có thể điều đang diễn ra là sự tháo gỡ vị thế – kiểu mà tích tụ trong suốt một thập kỷ khi một đồng tiền được mua liên tục, thường như một nơi trú ẩn an toàn mặc định, tài sản dự trữ, hoặc đơn giản là vì nó đã có nhu cầu cấu trúc. Đầu năm nay, việc bán ra theo hướng USD là một trong những động thái rõ nét hơn trong giao dịch tiền tệ. Các nhà giao dịch đã bắt đầu giảm bớt những nắm giữ đô la lâu dài, khơi mào một xu hướng mà sức mạnh của các đồng tiền đối tác – đặc biệt là trong euro và các giỏ liên quan – đã được đón nhận nhanh chóng. Việc mua vào nhanh chóng vào bất kỳ điểm dip nào hiện nay dường như xác nhận rằng tâm lý rộng hơn không thay đổi nhiều. Khả năng chịu rủi ro có thể đang dao động, nhưng sở thích giảm thiểu sự tiếp xúc với USD vẫn được giữ vững. Đối với những người chúng tôi giao dịch về lãi suất và các sản phẩm phái sinh ngoại hối, đây là một tình huống phức tạp. Các bàn giao dịch quyền chọn nên theo dõi biến động thực tế so với biến động ngụ ý – đặc biệt là trong những ngày đáo hạn ngắn – khi thị trường đang cho thấy sự tái định hình nhanh chóng mà không có tác nhân chính cơ bản. Điều này cho thấy rủi ro vị trí đang đóng vai trò chi phối hơn là các tín hiệu kinh tế vĩ mô. Biến động không được thúc đẩy bởi sự phân kỳ chính sách thực sự mà là các động thái chiến thuật giữa các nhà nắm giữ lớn. Do đó, những người tham gia scalping gamma có thể muốn thận trọng khi nghiêng vào các đợt tăng đột ngột trừ khi được hỗ trợ bởi xác nhận từ các tài sản khác. Khi giảm giá những đợt tăng giá đô la trong ngày, đáng xem xét rằng chúng ta không thấy sự luân chuyển carry hợp lý. Điều này làm cho các giao dịch hướng đi khó được biện minh chỉ dựa trên các câu chuyện vĩ mô. Thay vào đó, rủi ro vị trí có thể bỗng dưng khẳng định lại mà không có báo trước. Việc giữ cho mình linh hoạt quan trọng hơn là xây dựng vị thế kéo dài hàng tuần chỉ dựa trên những giả định về lộ trình lãi suất. Các sản phẩm có độ cong, chẳng hạn như các cấu trúc fly nghiêng hoặc sự đảo ngược rủi ro, có thể cung cấp cái nhìn tốt hơn về nơi mà các điểm áp lực nằm, đặc biệt nếu chúng ta quan sát thấy sự không liên tục giữa giá giao dịch spot và các hợp đồng tương lai.

Động Lực Thị Trường Hiện Tại

Trong khi đó, đầu cuối của đường cong lãi suất Mỹ tiếp tục định giá ít hơn cho sự nới lỏng so với trước đây – hiện có khoảng nửa điểm phần trăm cắt giảm dự kiến, so với sự gia tăng nhẹ hơn tuần trước. Tuy nhiên, sự thắt chặt kỹ thuật đó không cải thiện được sự hỗ trợ cho các tài sản an toàn. Nếu áp lực huy động vốn tăng lên hoặc Cục Dự trữ Liên bang có thể gợi ý một cách mạnh mẽ hơn về sự thận trọng trong chính sách, điều đó thường sẽ thu hút người mua. Thực tế là điều đó không xảy ra nói lên nhiều điều về động lực tổng thể. Trong môi trường này, sự thuyết phục theo hướng đi ít quan trọng hơn so với động lực dòng chảy. Việc theo dõi cách mà ngay cả những đợt giảm nhẹ của euro thu hút việc mua nhanh cho thấy rằng các vị thế long đô la trước đây vẫn đang dần thoái lui. Không còn một trường hợp vĩ mô đồng nhất cho việc mạnh hơn đồng USD, có nghĩa là những ai trước đây phủ định sự tiếp xúc với FX giờ có thể đang đa dạng hóa ra ngoài bất kể lãi suất. Điều này hạn chế sự hữu ích của các cấu trúc kỹ thuật số tiêu chuẩn đặt cược vào sự phục hồi của USD. Thay vào đó, những giao dịch phản ánh việc tiếp tục giảm trọng lượng đô la – hoặc bảo vệ chống lại kết quả đó – cho thấy các hồ sơ rủi ro tốt hơn. Lịch sử cho chúng ta thấy những dòng chảy này không ngừng lại trong vài ngày hoặc vài tuần; chúng cần thời gian và để lại các chức năng phản ứng không đối xứng. Một đồng đô la bị kéo căng, đặc biệt là một đồng không có sự hỗ trợ từ chênh lệch lãi suất, có thể tháo gỡ trong những cơn co giật, với những khoảng thời gian kéo dài của sự không hoạt động. Việc giữ lựa chọn giá đủ rộng để nắm bắt những khoảnh khắc đó có lẽ là một chiến lược tốt hơn so với việc cố gắng đoán thời điểm quay đầu chính xác. Bước lùi lại, thật đáng theo dõi cách mà phản ứng lãi suất diễn ra. Lợi suất trái phiếu chính phủ hai năm đã tăng 9 điểm cơ bản, điều này lý thuyết nên thu hút sự quan tâm từ các bàn giao dịch vĩ mô đang sử dụng các mô hình dựa trên chênh lệch lãi suất. Tuy nhiên, đồng tiền không đáp ứng tương ứng. Sự tách biệt đó làm nổi bật cách mà các dòng chảy vị trí lại vượt trội hơn lý thuyết vĩ mô truyền thống. Chúng tôi khuyến cáo không nên giả định rằng sự dịch chuyển lãi suất tự nhiên bảo đảm sức mạnh FX. Hành vi định giá quyền chọn cho thấy rằng các bàn giao dịch không chuẩn bị cho một sự bứt phá theo bất kỳ hướng nào. Biến động ngụ ý vẫn ổn định mặc dù có sự thay đổi trong kỳ vọng lãi suất. Điều này mâu thuẫn với những xu hướng FX theo hướng mà thường đi kèm với sự tái định giá vĩ mô. Một sự không khớp điều kiện như vậy thường ưu tiên các giao dịch decay straddle hoặc các cấu trúc bị gắn bó – bất cứ điều gì có lợi từ sự xáo trộn chứ không phải xu hướng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.