Trái phiếu chính phủ Hoa Kỳ đã đạt được một chút ổn định sau quyết định của Tòa án Tối cao ủng hộ cấu trúc độc lập của Fed, giúp ích cho các thành viên ban lãnh đạo. Quyết định này được dự đoán sẽ làm giảm những lo ngại về độ tin cậy của Fed, từ đó làm giảm mối lo ngại về lạm phát cho đến khi kết thúc nhiệm kỳ của Chủ tịch Powell. Dù giá trị USD gần đây đã giảm, các nhà đầu tư đang đánh giá lại khái niệm ‘sự đặc biệt của Mỹ’. Trước đây, chiến lược ‘mua hàng Mỹ’ được coi là đáng tin cậy, nhưng những xu hướng gần đây cho thấy có sự thay đổi khi các rủi ro đối với nền kinh tế Mỹ làm thay đổi nhận thức của thị trường.

Biến động Thị Trường Trái Phiếu

Thị trường trái phiếu đã thể hiện dấu hiệu bất ổn, bị ảnh hưởng bởi những quan điểm khác nhau về ngân sách, tăng trưởng và lạm phát của Mỹ. Sự không chắc chắn ảnh hưởng tiêu cực đến cổ phiếu Mỹ và USD. Tuy nhiên, trong bối cảnh lớn hơn, tài sản Mỹ vẫn duy trì khả năng cạnh tranh với các lựa chọn toàn cầu, một số trong đó hiện đang có vẻ quá mua. Dự đoán về cặp tiền tệ cho thấy EUR/USD có thể đạt 1.15 trong năm tới, với khả năng USD được mua trở lại trong ngắn hạn. Các dự đoán cũng chỉ ra rằng USD/JPY có thể đạt 140 trong một năm, nhưng có thể có những điều chỉnh về 145 trong vòng ba tháng. Rủi ro trên thị trường tài chính là điều hiển nhiên, và việc nghiên cứu kỹ lưỡng được khuyến nghị trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Với những thách thức pháp lý đã được làm sáng tỏ, Cục Dự trữ Liên bang dường như sẵn sàng tiếp tục hoạt động mà không có ảnh hưởng chính trị trực tiếp, theo sự ủng hộ mạnh mẽ của Tòa án Tối cao. Điều này củng cố quyền hạn của các thành viên ban lãnh đạo và, trên bề mặt, có thể giảm đi những nghi ngờ về hướng đi của chính sách trong khoảng một năm tới. Thực chất, sự rõ ràng pháp lý này cho phép sự nhất quán lớn hơn trong quản lý tiền tệ. Thị trường đã phản ứng theo hướng tích cực—lợi suất trái phiếu chính phủ đã hạ nhiệt một chút, cho thấy các nhà giao dịch đang định giá một số sự giải tỏa liên quan đến quản lý lạm phát và sự ổn định của lãi suất. Điều này có nghĩa là bất kỳ cú sốc nào ngay lập tức về giá trái phiếu, xuất phát từ những lo ngại về tính độc lập của Fed hoặc những chuyển giao lãnh đạo sắp tới, có thể tạm ngừng. Với độ tin cậy vẫn được giữ vững, kỳ vọng lãi suất nên vẫn tương đối phù hợp với thông điệp đã nêu từ các nhà hoạch định chính sách trung ương. Điều này mang lại cơ hội cho các tài sản nhạy cảm với lãi suất—bao gồm cả hợp đồng tương lai ngắn hạn trên toàn bộ đường cong lợi suất—giao dịch dựa trên dữ liệu, không phải tiếng ồn.

Thay Đổi Trong Động Lực Thị Trường

Đối với đồng đô la, xu hướng yếu đi gần đây đang kể một câu chuyện. Có một sự rút lui đang diễn ra khỏi câu chuyện lâu dài rằng nền kinh tế Mỹ có thể vượt qua tất cả các quốc gia khác bất chấp các rủi ro bên ngoài. Trong một thời gian dài, việc nắm giữ quá tải trong cổ phiếu, trái phiếu và đồng tiền Mỹ được coi là vùng an toàn. Nhưng các định giá hiện không còn được biện minh chỉ bởi động lực. Bây giờ, sự khác biệt giữa các triển vọng kinh tế—đặc biệt là khi so sánh các bang với châu Âu hoặc châu Á mới nổi—đưa việc tái phân bổ vào hoạt động. Chúng ta đang thấy những giả định trước đây về tăng trưởng và khả năng phục hồi tài chính bị chất vấn công khai trong các mô hình phân bổ. Điều này làm cho biến động trong các đường cong tương lai của USD trở nên có khả năng hơn. Đối với những người quản lý rủi ro theo hướng, việc theo dõi sự chênh lệch lãi suất là hữu ích, không chỉ là tiêu đề. Các nhà giao dịch trái phiếu không thể phớt lờ sự không đồng đều trong dữ liệu vĩ mô—đặc biệt là xung quanh việc làm và nhu cầu tiêu dùng. Điều làm rối loạn thu nhập cố định là sự bất đồng đang mở rộng giữa các nhà đầu tư về việc lãi suất sẽ giữ cao trong bao lâu. Các cuộc tranh luận về ngân sách cũng sẽ không biến mất, và cách thị trường phản ứng với các tin tức về thâm hụt trong tương lai hoặc mối đe dọa đóng cửa chính phủ có thể khiến trái phiếu dao động nhiều hơn cả việc công bố bảng lương. Nơi chúng ta tìm thấy tính nhất quán là trong sự tương đối—có nghĩa là tài sản Mỹ có thể không hoàn hảo, nhưng một số đối tác toàn cầu khác lại bị áp lực quá nặng. Ví dụ, một số nhà nước châu Âu hiện giao dịch với lợi suất cho thấy mức chênh lệch rủi ro thấp hơn những gì mà các yếu tố cơ bản của chúng biện minh. Điều này tạo ra những khoảnh khắc mà việc xoay vòng vốn không chỉ xuất phát từ niềm tin vào một hệ thống vượt trội mà còn là do nhu cầu từ sự lạc quan quá mức ở nơi khác. Thị trường tiền tệ phản ánh căng thẳng này. Các nhà giao dịch đã bắt đầu nghiêng về đồng euro, nhưng những biến động trong EUR/USD không chỉ liên quan đến sự ổn định của khu vực eurozone. Chúng cũng gợi ý rằng đồng đô la không phải lúc nào cũng thống trị mọi chu kỳ vĩ mô. Hành động giá cho thấy rằng 1.15 có thể đạt được trong năm tới nếu lạm phát ở khu vực euro giảm trong khi Fed giữ lãi suất cao lâu hơn. Tuy nhiên, những đợt ép giá đồng đô la tích cực trong ngắn hạn không bị loại trừ. Chúng ta đã thấy những dấu hiệu điều chỉnh nhỏ, ngụ ý rằng những ai đang bán khống đồng đô la có thể thỉnh thoảng bị cắt đứt mạnh mẽ. So với đồng yên, đồng đô la vẫn giữ vững sức mạnh—nhưng hướng đi đã trở nên kém rõ ràng hơn. Nếu tâm lý tránh rủi ro quay trở lại hoặc lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ giảm, USD/JPY có thể trượt về phía 140. Đồng thời, chúng ta đã chứng kiến sự kháng cự giữ quanh mức 145, cho thấy còn nhiều không gian cho việc tái định vị chiến thuật. Dòng chảy cuối Quý và những lo ngại tài chính của Nhật Bản cũng ảnh hưởng đến những biến động này, phản ứng ít hơn với các yếu tố cơ bản và nhiều hơn với sự mất cân bằng trong vị trí. Biến động vẫn được lưu giữ. Các nhà giao dịch sử dụng các công cụ phái sinh gắn liền với kỳ vọng của Fed, khoảng cách tiền tệ hoặc chênh lệch lợi suất cần giữ cho mô hình của họ linh hoạt. Chúng tôi hiện đang tập trung ít hơn vào các yếu tố kích thích tạm thời và nhiều hơn vào cách các chủ đề bền vững như độ tin cậy chính sách, cảm xúc về đồng đô la và giá tài sản tương đối tương tác qua nhiều tuần chứ không phải chỉ trong vài ngày. Trên các thị trường quyền chọn, sự thay đổi trong việc chênh lệch đã tinh tế nhưng nhất quán—tiết lộ cách mà các kỳ vọng đang được định giá lại một cách từ từ, không phải một cách mạnh mẽ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.