Trong vài tuần qua, một số tổ chức tài chính lớn đã hạ mục tiêu của họ cho chỉ số S&P 500, phản ứng trước những thông báo về thuế quan của Hoa Kỳ. Một sự không chắc chắn rộng lớn hơn đã xuất hiện, với chỉ số S&P 500 giảm hơn 7% từ đầu tháng Tư và 14% từ mức cao tháng Hai, khi các nhà đầu tư điều chỉnh trước những thay đổi chính sách khó đoán. Các chiến lược gia đã điều chỉnh mục tiêu S&P 500 cho cuối năm còn 6,012 từ mức trước đó là 6,539, mặc dù mức hiện tại là 5,283. Dự báo tăng trưởng hàng năm cho năm 2025 cũng đã giảm xuống còn 2%. Đặc biệt, Citi đã điều chỉnh mục tiêu của họ cho năm 2025 xuống 5,800 từ 6,500 và dự đoán EPS xuống $255 từ $270, phản ánh một sự thay đổi mạnh mẽ trong tâm lý thị trường.

Nỗi Lo Ngại về Thị Trường Gấu

Với những diễn biến này, các mối quan tâm hiện nay tập trung vào việc liệu một thị trường gấu có thể xảy ra hay không, không phải do các yếu tố truyền thống, mà từ các hành động của Chính phủ Hoa Kỳ. Các nhà phân tích đang điều chỉnh vị thế của họ khi rủi ro chính sách tạo ra sự biến động, gợi ý một sự chuyển đổi từ sự lạc quan trước đó sang sự thận trọng. Mặc dù triển vọng ảm đạm, một số người vẫn giữ tâm lý lạc quan một cách thận trọng, nhìn thấy đồng đô la yếu có thể là lợi ích cho thị trường. Có một niềm tin về khả năng can thiệp của Fed nếu cần thiết, tạo ra một mức độ hỗ trợ nào đó. Tuy nhiên, động lực thị trường vẫn còn khó đoán, với sự đồng thuận thay đổi nhanh chóng để phản ứng với các sự kiện đang diễn ra. Những tuần vừa qua đã mang lại một sự thay đổi mạnh mẽ trong tâm lý trên thị trường Hoa Kỳ rộng lớn hơn, dẫn đầu chủ yếu bởi những thay đổi đột ngột trong chính sách thương mại đã làm hoảng sợ các nhà đầu tư và khiến các tổ chức phải xem xét lại các dự đoán giá trị hợp lý. Khi những người chơi quy mô lớn như Citi hạ mục tiêu S&P 500 hơn 700 điểm cho năm tới, điều đó phản ánh nhiều hơn là phản ứng nhất thời—nó gợi ý một sự định giá lại có ý nghĩa về bức tranh rủi ro. Hiện tại, không còn nhiều sự thèm muốn cho những giả định được xây dựng trên sự ổn định của chính sách và tăng trưởng lợi nhuận. Giờ đây, điều này có nghĩa là thị trường không còn phản ứng đơn giản chỉ với các chỉ số kinh tế hay hiệu suất công ty, mà chủ yếu là với những điều chỉnh chính trị. Sự suy giảm 7% của chỉ số S&P 500 từ tháng Tư không thể được quy cho các số liệu lợi nhuận hay lạm phát. Nó tiết lộ một mối quan tâm tiềm ẩn: hành động của chính phủ đã trở thành động lực chủ yếu của sự không chắc chắn. Việc cắt giảm từ 6,539 xuống 6,012 trong các dự báo chỉ số cuối năm không phải là điều dễ nhận thấy. Loại điều chỉnh này gợi ý rằng nền tảng phía dưới các định giá hiện tại ít ổn định hơn dự kiến, và lý do thông thường cho sự lạc quan trong quá khứ—lợi nhuận doanh nghiệp mạnh mẽ và nhu cầu dẻo dai—đã bị giảm giá. Chúng ta phải điều chỉnh kỳ vọng. Không còn có thể giả định rằng Cục Dự trữ Liên bang hoặc động lực kinh tế vĩ mô sẽ đơn giản nâng tất cả các lĩnh vực lên đồng thời. Điều nổi bật trong việc điều chỉnh của Citi về lợi nhuận mỗi cổ phiếu từ $270 xuống $255 cho năm tới là tốc độ mà các giả định triển vọng đã suy giảm nhanh chóng. Không còn nhiều không khí cho thị trường chứng khoán để thở nữa, và ít các mạch kể nối kết trường hợp lạc quan lại với nhau.

Điều Chỉnh Danh Mục Đầu Tư

Do đó, cách tiếp cận của chúng tôi đã chuyển từ tìm kiếm đòn bẩy sang mở rộng rủi ro. Nơi từng có niềm tin vào một đường băng dài cho lợi nhuận, giờ đây những tấm đệm bắt đầu xuất hiện bên dưới các danh mục đầu tư—bảo vệ quyền chọn, tiếp xúc delta nhỏ hơn, cấu trúc chênh lệch được bảo hiểm. Loại chuyển đổi đó không xảy ra nếu không có sự căng thẳng trong việc định vị. Một điều giữ cho điều này không trở thành hoảng loạn toàn diện, tuy nhiên, là sự giảm giá của đồng đô la. Một đồng USD yếu hơn thường nâng giá cổ phiếu của các công ty đa quốc gia, khi doanh thu từ nước ngoài trở nên giá trị hơn khi được chuyển về. Nhưng các nhà giao dịch phải cẩn thận không dựa quá nhiều vào lực đẩy này. Nó là hỗ trợ, đúng, nhưng không đủ để khơi dậy một giai đoạn thị trường bò mới chỉ riêng nó. Vẫn còn một số hy vọng rằng Fed, nếu sự ổn định giá cả vẫn được giữ vững, sẽ hành động để hỗ trợ các điều kiện tài chính nếu tình hình diễn biến xấu hơn. Một số người tham gia đang dựa vào điều đó như một điểm tựa. Nhưng ngay cả với mức đáy lý thuyết đó, thị trường đã bắt đầu trừng phạt sự tự mãn. Các vị thế đang trở nên ngắn hạn hơn, và các ý tưởng giao dịch hiện tại mang ít rủi ro từ các sự kiện đơn lẻ hơn. Tại bàn giao dịch, chúng tôi thấy ít hơn các đợt gọi phần trên rộng của SPX đã chiếm ưu thế trong Q1, và nhiều hơn các biện pháp bảo hiểm luân chuyển theo lĩnh vực—đặc biệt nhắm vào các lĩnh vực công nghiệp và các phân khúc liên quan đến xuất khẩu. Điều này theo kịp nhận thức rằng phần lớn căng thẳng hiện tại đã được đưa vào vị thế quốc tế, do sự căng thẳng địa chính trị cao hơn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.