Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Thụy Sĩ trong tháng 5 năm 2025 ghi nhận mức giảm 0,1% so với cùng kỳ năm trước, phù hợp với kỳ vọng. Đây là tỷ lệ lạm phát tiêu đề âm đầu tiên kể từ tháng 3 năm 2021, theo Văn phòng Thống kê Liên bang. CPI lõi, loại trừ các mặt hàng dễ biến động, đã tăng 0,5% so với năm trước, nhẹ hơn một chút so với tỷ lệ 0,6% trước đó. Các con số mới nhất cho thấy áp lực giảm phát đã trở lại, thách thức Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ khi đồng franc Thụy Sĩ tăng giá.

Cài đặt kinh tế

Dữ liệu gần đây nhất vẽ lên một bức tranh rất rõ ràng. Mức giá tổng thể ở Thụy Sĩ đã bắt đầu có xu hướng giảm nhẹ—không đáng kể, nhưng đủ để chú ý. Con số tiêu đề cho thấy giá đã giảm so với một năm trước, chỉ một chút. Trong khi sự suy giảm này đã được dự đoán rộng rãi, sự xuất hiện thực tế của nó vẫn thay đổi cách chúng ta nên định hình bối cảnh kinh tế. Đặc biệt khi đây là lần đầu tiên xuất hiện lạm phát âm trong bốn năm. Con đường trở lại lãnh thổ âm chưa hẳn là đáng báo động, nhưng nó đòi hỏi sự chú ý. Ở một mức độ tinh vi hơn, khi loại bỏ các danh mục như thực phẩm và năng lượng, lạm phát vẫn nằm trên mức không. Điều này ngụ ý rằng một số động lực trong áp lực giá cơ bản vẫn tiếp tục dưới bề mặt. Tuy nhiên, tỷ lệ này cũng đã giảm nhẹ. Nó không tạo ra sự cấp bách, nhưng cho thấy rằng sự mềm mại trong giá cả đang dần chạm vào các phân khúc rộng lớn hơn của nền kinh tế. Jordan và các đồng nghiệp hiện phải đối mặt với một hành lang hành động hẹp hơn. Đồng nội tệ đã tăng giá, làm giảm chi phí hàng nhập khẩu, dẫn đến giá thấp hơn ở cấp độ tiêu dùng. Nhưng một đồng franc mạnh cũng có nguy cơ làm giảm khả năng cạnh tranh xuất khẩu, một căng thẳng mà chúng ta đã theo dõi trong các chu kỳ thắt chặt trước đây. Từ phía chúng tôi, điều này nói lên sự mỏng manh mà các cơ quan tiền tệ đang phải đối phó.

Ảnh hưởng đến chính sách tiền tệ

Đối với những người có mức độ tiếp xúc phụ thuộc vào kết quả lãi suất và biến động ngụ ý, cần phải đánh giá lại. Xác suất giảm chính sách bổ sung hiện có vẻ cao hơn một chút so với cách đây một tháng. Không phải vì triển vọng tăng trưởng đã sụp đổ, mà vì quỹ đạo giảm trong cả lạm phát tiêu đề và lạm phát cơ bản cho phép nhiều không gian hơn để hành động. Trong ngắn hạn, chúng ta nên theo dõi rất cẩn thận lợi suất trên các công cụ ngắn hạn. Chúng luôn nhạy cảm với các tín hiệu từ các bàn trung ương, nhưng trong những điều kiện này, chúng có thể bắt đầu phản ánh kỳ vọng về một con đường lãi suất nhẹ nhàng hơn. Các giao dịch carry có thể gia tăng sự phổ biến một lần nữa, đặc biệt là những cái dựa vào sự ổn định hơn là khẩu vị rủi ro. Còn có ảnh hưởng về hướng mà điều này có thể có đối với các vị thế vĩ mô Châu Âu rộng lớn hơn. Những biến động trong đường cong Thụy Sĩ có thể tràn sang, đặc biệt là vào các chênh lệch công trái láng giềng. Chúng ta đã thấy sự tương quan này thu hẹp khi những khác biệt trong hướng đi tiền tệ nới rộng.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.