Chỉ số giá tiêu dùng cuối cùng của Tây Ban Nha (CPI) cho tháng Tư được báo cáo là +2,2%, phù hợp với dữ liệu sơ bộ năm trên năm. Đây là một sự giảm nhẹ từ giá trị CPI trước đó là +2,3%. Chỉ số Giá tiêu dùng Hài hòa (HICP) cũng khớp với dữ liệu sơ bộ ở mức +2,2% so với cùng kỳ năm trước. Lạm phát hàng năm cơ bản đã tăng lên 2,4% từ con số 2,0% được ghi nhận vào tháng Ba. Xu hướng lạm phát tăng này có thể đặt ra thách thức cho Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB). Các báo cáo cho thấy Đức đang trải qua một mô hình lạm phát tương tự. Bản phát hành cập nhật này từ cơ quan thống kê của Tây Ban Nha xác nhận rằng giá tiêu dùng chung đã tăng 2,2% trong năm qua, giảm một chút so với con số 2,3% được công bố một tháng trước. Trong khi điều này gợi ý một sự hạ nhiệt nhẹ về lạm phát chung, điều đáng chú ý hơn là lạm phát cơ bản—không tính đến các thành phần thực phẩm và năng lượng dễ biến động hơn—thực sự đã tăng lên, từ 2,0% vào tháng Ba lên 2,4% vào tháng Tư. Điều này về cơ bản có nghĩa là áp lực nền tảng trong giá cả hộ gia đình không giảm theo nhịp với các con số tổng thể. Chỉ số Giá tiêu dùng Hài hòa, cho phép so sánh trực tiếp hơn giữa các thành viên khu vực euro, cũng đứng ở mức 2,2% hàng năm, xác nhận các ước tính trước đó trong tháng. Đức, thường dẫn đầu về động lực lạm phát trong khu vực euro, dường như đang phản ánh sự đối lập này—lạm phát tổng thể giảm nhẹ, trong khi các chỉ số nền tảng vẫn kiên định. Điều này có ý nghĩa khi xem xét các khảo sát nhà cung cấp gần đây và các xu hướng thương lượng tiền lương. Đối với các thị trường phụ thuộc nhiều vào lộ trình lãi suất khu vực euro, những con số này khó có thể không được chú ý. Một chỉ số cơ bản đang tăng, ngay cả khi ở mức vừa phải, có thể tạo ra sự lo ngại cho các nhà hoạch định chính sách. Những nhận xét gần đây của Schnabel đã thừa nhận sự kiên cường của các dịch vụ và các thành phần nhạy cảm với tiền lương. Điều này không phải là không có hậu quả. Chúng ta thấy ECB đang ở trong một tình thế khó khăn. Lạm phát tổng thể thấp có thể lập luận cho việc nới lỏng chính sách tiền tệ. Nhưng khi các thành phần cơ bản chứng minh sự cứng đầu, không gian để hành động mà không gây rối loạn ổn định giá cả giảm đi. Đây là một chuỗi sự kiện tinh tế, nhưng đối với những ai theo dõi dự đoán lãi suất, đặc biệt qua lăng kính của các hợp đồng tương lai và hợp đồng ngắn hạn, điều này đòi hỏi sự thận trọng. Biến động trong các hợp đồng hoán đổi qua đêm đã tăng gần đây, và xu hướng này có thể tiếp tục. Những gì từng là một cuộc tranh luận do sự giảm lạm phát tổng thể dẫn dắt hiện chuyển sang sức mạnh—hay sự thiếu yếu kém—trong các phát triển giá cơ bản. Một số liên hệ đã gợi ý rằng các thỏa thuận tiền lương ở Tây Ban Nha và Đức đang được hoàn tất ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn. Nếu điều đó đúng trong toàn khu vực, nó làm tăng thêm một lớp cứng cáp cho lạm phát dịch vụ, đặc biệt là trong lĩnh vực khách sạn và chăm sóc cá nhân. Các công cụ gắn liền với dự đoán lãi suất chính sách sẽ có khả năng điều chỉnh phần lớn theo các sắc thái này. Chúng ta cần chú ý không chỉ đến thông tin từ ECB, mà còn cả những số liệu lạm phát của từng khu vực. Con đường hướng tới lãi suất thấp hơn chưa được xác định, và mỗi điểm dữ liệu tăng thêm lại làm phức tạp tình hình, không làm rõ ràng hơn. Điều đáng lưu ý là cách định giá rủi ro lãi suất theo hướng đã thay đổi nhằm phản ứng lại các thay đổi nhỏ trong các chỉ số cơ bản. Điều này đã xảy ra gần đây nhất với sức mạnh bất ngờ trong CPI dịch vụ của Ý. Chúng ta có thể thấy điều tương tự với các con số sắp tới từ Pháp, tùy thuộc vào xu hướng của các dịch vụ. Nhìn về phía trước, rủi ro có xu hướng nghiêng về việc tái cấu trúc hơn là xác nhận các kỳ vọng nới lỏng hiện có. Các nhà tạo lập thị trường sẽ phải tích hợp sự ma sát này. Tính thanh khoản đã giảm trong một số phân khúc của đường cong lãi suất vào tháng trước, và mô hình này có thể xấu đi nếu những bất ngờ tiếp tục xuất hiện ở phía cơ bản. Những người bị ảnh hưởng bởi gamma ngắn hạn hoặc các cấu trúc quá lồi có thể thấy sự suy giảm theta kéo dài trở nên tốn kém hơn so với dự kiến ban đầu. Có một động lực đang hình thành ở những phần của đường cong ít nhạy cảm hơn với các cuộc gọi chính sách ngắn hạn, nhưng ngay cả ở đó, việc định giá lại đã trở nên thường xuyên hơn. Khi các hợp đồng tương lai dài hạn điều chỉnh, điều này phản ánh những sự thay đổi rộng hơn trong phần bù rủi ro lạm phát hơn là những thay đổi chính sách ngay lập tức. Đó là khu vực chúng tôi theo dõi chặt chẽ hơn. Tông điệu của các bình luận từ ECB sẽ trở nên quan trọng hơn trong các phiên tới. Bất kỳ sự do dự nào trong việc xác nhận các lộ trình lãi suất dự kiến sẽ vang vọng qua cách định vị derivativer dựa trên tùy chọn. Dựa trên độ kiên định trong các biện pháp cơ bản, không gian cho sự thiên lệch hướng về chính sách mềm dường như hẹp hơn so với hai tuần trước.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.