Yên Nhật đã ghi nhận mức tăng 0,4% so với Đô la Mỹ trong phiên giao dịch thứ Tư, trong bối cảnh Đô la Mỹ rộng rãi yếu hơn. Diễn biến này đặt Yên ở vị trí giữa trong số các đồng tiền G10. Chú ý vẫn được hướng đến thị trường trái phiếu Nhật Bản, với lợi suất tăng do các bước tiến của Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ) hướng tới việc bình thường hóa chính sách và giảm mua trái phiếu quy mô lớn. Các nhà hoạch định chính sách của BoJ đang thảo luận với các nhà giao dịch sau một phiên đấu giá trái phiếu 20 năm không thành công, khi họ chuẩn bị cho các điều chỉnh chính sách vào tháng Sáu.

Biến động trên Thị trường Trái phiếu Nhật Bản

Biến động trên thị trường hiện tại đang ảnh hưởng đến chiến lược bình thường hóa của BoJ, đặc biệt là ở phần dài hạn của thị trường trái phiếu. Tuy nhiên, chênh lệch lợi suất giữa Mỹ và Nhật Bản vẫn ổn định cho các kỳ hạn hai năm và 10 năm. Chúng tôi đã quan sát thấy Yên đã tăng nhẹ trong tuần này, chủ yếu nhờ vào sự suy yếu của Đô la thay vì bất kỳ yếu tố nội tại nào từ hiệu suất kinh tế của Nhật Bản. Tuy nhiên, diễn biến này đặt Yên ở một vị trí giữa trong nhóm G10, không phải là đồng tiền hàng đầu nhưng vẫn giữ vững trước bối cảnh bất ổn toàn cầu. Mối lo ngại lớn hơn không nằm ở những biến động tỷ giá danh nghĩa này mà là ở những áp lực xây dựng trên thị trường trái phiếu của Nhật Bản. Lợi suất tăng, đặc biệt ở các kỳ hạn dài hơn, đã bắt đầu thu hút sự chú ý hơn và có lý do chính đáng. Sự tiến triển ổn định của BoJ ra khỏi chính sách siêu nới lỏng đã bắt đầu được ghi nhận trong định giá trái phiếu. Việc giảm mua trái phiếu là tín hiệu mà chúng tôi đã dự đoán, nhưng bây giờ khi các phiên đấu giá—đặc biệt là những phiên có kỳ hạn dài như đấu giá 20 năm gần đây—bắt đầu cho thấy dấu hiệu căng thẳng, rõ ràng lòng tin của nhà đầu tư vẫn chưa phù hợp với mục tiêu của các nhà hoạch định chính sách. BoJ hiện có vẻ đang tương tác tích cực hơn với các nhà tham gia thị trường, có thể để điều chỉnh kỳ vọng hoặc đo lường mức độ họ có thể thắt chặt chính sách mà không gây ra sự gián đoạn không thể kiểm soát. Từ những gì chúng tôi đã thấy, chênh lệch lợi suất hai năm và 10 năm giữa Nhật Bản và Hoa Kỳ vẫn tương đối ổn định. Điều này tự nó cho thấy một loại do dự của thị trường—các nhà giao dịch đang chờ đợi, quan sát để xem một sự phân kỳ thuyết phục hơn trước khi thực hiện các bước đầu tư giá trị tương đối lớn hơn.

Chiến lược và Quan sát Thị trường

Đối với việc định hình các tùy chọn ngắn hạn, đặc biệt trong các công cụ nhạy cảm với lãi suất, các nhà giao dịch nên xem xét lại các biến động ngụ ý xung quanh các JGB có kỳ hạn dài khi các phiên đấu giá đó tiếp tục hấp thụ hỗ trợ từ ngân hàng trung ương giảm xuống. Dự kiến sẽ có một sự điều chỉnh giá ngắn hạn không đồng đều dựa trên nhu cầu yếu trong các đợt phát hành chính. Chúng tôi khuyến nghị điều chỉnh kỳ vọng về độ dốc đường cong trong các sản phẩm phái sinh yên theo đó, với trọng tâm vào độ dốc giữa 10 năm và 20 năm trừ khi chúng tôi thấy hướng dẫn ngắn hạn từ Tokyo đảo ngược tốc độ rút lui. Người kế nhiệm Kuroda và đội ngũ của ông có vẻ cam kết với con đường này, mặc dù họ sẽ phải đối mặt với áp lực ngày càng tăng nếu lợi suất tiếp tục tăng nhanh hơn mong đợi. Sự gần gũi của họ với việc điều chỉnh chính sách vào tháng Sáu có nghĩa là chúng tôi có thể cần xem xét lại vị trí OIS trong hai tuần tới tùy thuộc vào cách mà một vài phiên đấu giá tiếp theo diễn ra. Ngoài ra, bất kỳ sự tăng trưởng bền vững nào trong lợi suất trên 20 năm có thể khiến các quỹ vĩ mô quay trở lại giao dịch bán JGB—mặc dù sự nén chênh lệch so với Đô la vẫn giữ vững, điều này có thể không đẩy định giá sang các giao dịch ngoại tệ ngay lập tức. Không còn nhiều chỗ cho các giao dịch đó trừ khi thông tin từ BoJ thúc đẩy một con đường thắt chặt hơn. Một tuần mạnh mẽ cho Yên chỉ tính riêng trên thị trường giao ngay chỉ phản ánh một phần của câu chuyện. Tín hiệu thực sự mà chúng tôi đang theo dõi nằm trong căng thẳng repo, tỷ lệ bao phủ đấu giá và sự dịch chuyển cơ sở tương lai—đặc biệt khi việc bình thường hóa của BoJ chuyển từ lý thuyết sang việc rút thanh khoản thực sự. Tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn và bắt đầu giao dịch ngay bây giờ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.