Trong quý hai, euro đã nổi lên như một trong những đồng tiền hoạt động tốt nhất trong số các đồng tiền G10. Điều này được thúc đẩy bởi sự tiêu cực đối với USD, các thị trường tài chính sâu rộng trong khu vực Eurozone và vị thế của euro như là đồng tiền dự trữ được nắm giữ nhiều thứ hai. Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đã thể hiện những tín hiệu trái chiều liên quan đến sức mạnh của euro. Trong khi một số quan chức hoan nghênh những lợi ích của euro mạnh hơn, chẳng hạn như cải thiện điều kiện tài chính, thì các rủi ro tiềm ẩn đối với năng lực cạnh tranh và lạm phát thường không được đề cập đầy đủ.

Vị trí của ECB về Euro

Không có định nghĩa cụ thể cho một “euro mạnh”, nhưng những bình luận gần đây chỉ ra rằng các tỷ giá EUR/USD hiện tại, được dự đoán sẽ duy trì gần 1.10 cho đến 2025–26, là chấp nhận được. Các dự báo của Credit Agricole cho thấy tỷ giá này là hợp lý, nhưng cảnh báo rằng sự chấp nhận của ECB có giới hạn. Nếu euro tiếp tục tăng cường, có thể xảy ra tác động tiêu cực đến tăng trưởng và lạm phát của khu vực Eurozone. Trong tuần này, sự chú ý của thị trường sẽ tập trung vào dữ liệu Eurozone và các bài phát biểu của ECB để đánh giá bất kỳ thay đổi nào trong lập trường. Mặc dù ECB dường như hài lòng với tỷ giá hối đoái hiện tại, Credit Agricole đặt câu hỏi liệu điều này có vẫn đúng trong trường hợp euro tiếp tục tăng giá, có thể đe dọa các mục tiêu lạm phát hoặc phục hồi tăng trưởng. Thị trường trong những ngày gần đây đã bắt đầu định giá trong một kịch bản mà các nhà hoạch định chính sách trở nên khoan dung hơn với mức euro hiện tại, đặc biệt khi các chỉ số lạm phát chính tiến gần hơn đến các mục tiêu trung hạn. Chúng tôi đã thấy hành vi này trước đây: khi các cơ quan tiền tệ phát hiện sự thoải mái trong hành động giá, độ biến động có xu hướng giảm, chỉ để trở lại khi các hậu quả lâu dài bắt đầu trở nên rõ ràng trong dữ liệu kinh tế hoặc sự khác biệt ở cấp độ chỉ số. Những bình luận trước đó từ Nagel và Schnabel, mặc dù không quyết định, đã thêm sức nặng cho quan điểm rằng Hội đồng Quản trị chưa cảm thấy bị áp lực bởi sức mạnh của đồng tiền.

Chiến lược Thị trường và Cảnh giác

Chúng tôi xem điều này như một lời cảnh báo—không phải thông qua các thay đổi chính sách rõ ràng, mà thông qua sự vắng mặt của kháng cự. Các thành viên thị trường có trí nhớ ngắn hạn, và sự tự mãn, một khi đã định hình, rất khó để đảo ngược mà không gây rối loạn thị trường. Tại các mức hiện tại, euro không có vẻ gì là bị kéo căng—nhưng giả thuyết này phụ thuộc vào việc lạm phát cơ bản vẫn giữ đúng quỹ đạo và giá năng lượng không gặp cú sốc bất thường nào khác. Điều mà chúng tôi quan sát kỹ lưỡng không phải là liệu các quan chức có nói ủng hộ mức hiện tại hay không, mà là khi nào họ ngừng làm như vậy. Chính sự im lặng, không phải những bài phát biểu, thường ám chỉ đến một sự thay đổi trong thái độ. Đặc biệt trong các tháng mùa hè, khi tính thanh khoản yếu hơn và khối lượng giảm, những động thái mà nếu không sẽ chỉ bị bỏ qua có thể trở nên hỗn loạn, kéo theo những phản ứng mà nếu không sẽ ở yên. Đó là lúc mà sự thận trọng trở nên có giá trị hơn niềm tin. Sự tiếp xúc theo hướng phải được quản lý với các ngưỡng giá cao hơn nghiêm ngặt hơn và thời gian ngắn hơn. Độ nhạy của Vega và gamma tăng lên trong môi trường mà sự không rõ ràng của chính sách được đọc như là sự kiên định theo chiều hướng ôn hòa. Nếu sự biến động thực tế bắt đầu giảm, như đã xảy ra trong các mô hình giữ chính sách trước đây, thì việc định giá quyền chọn có thể trở nên ít ủng hộ hơn cho những điều suy diễn—tăng mức rào cản lợi nhuận cho các vị thế mua và làm cho các vị thế straddle ít hấp dẫn hơn. Con đường phía trước giờ đây phụ thuộc ít hơn vào các tuyên bố mới và nhiều hơn vào sự lôi cuốn của các công bố kinh tế—đặc biệt là xu hướng lao động và các chỉ số tâm lý. Nếu tăng trưởng bắt đầu bất ngờ theo hướng tiêu cực có ý nghĩa, chúng tôi dự đoán những phản ứng sớm không phải trong chính sách lãi suất, mà trong những gợi ý ngữ nghĩa nhằm kiềm chế sức mạnh đồng tiền quá mức. Sự khoan dung màu be sẽ biến mất nhanh chóng dưới áp lực từ các nhà xuất khẩu và các lĩnh vực ngoại vi. Chúng tôi cũng đang theo dõi dữ liệu định vị. Nếu dòng chảy bắt đầu nghiêng về phía tăng giá euro một cách không cân bằng, đặc biệt từ các tài khoản có đòn bẩy, thì rủi ro của một sự đảo chiều mạnh mẽ sẽ gia tăng. Lịch sử cho thấy, những vị thế này thường giảm nhanh chóng khi ECB gợi ý rằng tăng trưởng—hoặc sự thiếu hụt kéo dài trong việc truyền tải năng lượng—đòi hỏi một đơn vị yếu hơn. Trái phiếu đã bắt đầu phản ánh sự không chắc chắn này qua sự dốc nhẹ hơn của các đường cong ngoại vi.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.