Deutsche Bank tiếp tục dự đoán mức lãi suất cuối cùng là 1.50% cho chu kỳ nới lỏng của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) nhưng lưu ý rằng chu kỳ này có thể kết thúc sớm hơn dự kiến. Khi năm nay tiến triển, kỳ vọng sẽ chuyển từ việc cắt giảm lãi suất ngắn hạn sang khả năng thắt chặt trong tương lai. Ngân hàng đã điều chỉnh dự báo tăng trưởng GDP khu vực euro năm 2025 lên 0.8%, từ 0.5%, với lý do là sức chịu đựng của nền kinh tế trước thuế quan từ Mỹ. Lạm phát được dự đoán sẽ giảm xuống dưới mục tiêu 2% của ECB vào năm 2025, điều này cho thấy khả năng có thêm các đợt cắt giảm lãi suất, mặc dù lập luận về mức lãi suất cuối cùng 1.50% đang mất dần sức mạnh. Nhìn về năm 2026, Deutsche Bank dự đoán rằng việc chi tiêu vào quốc phòng tăng cường ở châu Âu có thể thúc đẩy tính tự chủ chiến lược và “ngoại lệ EU”. ECB có thể bắt đầu tăng lãi suất vào cuối năm 2026, với dự báo lãi suất chính sách là 1.75%. Ngân hàng cũng nâng cao dự báo mức lãi suất cuối cùng cho năm 2027 lên 2.50%, do các cam kết tài khóa và có thể lãi suất trung tính cao hơn. Sự phát triển địa chính trị và những thay đổi trong chi tiêu cấu trúc có thể định hình một lập trường mạnh mẽ hơn từ ECB so với những gì mà thị trường hiện tại dự đoán. Môi trường chính sách đang thay đổi này có thể ảnh hưởng đến những quyết định tiền tệ trong tương lai ở khu vực euro. Điều chúng ta thấy ở đây là một sự điều chỉnh tinh tế nhưng có ý nghĩa trong kỳ vọng về con đường lãi suất của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB). Deutsche Bank không còn cam kết hoàn toàn với quan điểm rằng sẽ có một long runway của các đợt cắt giảm lãi suất phía trước. Thay vào đó, giờ đây có một giới hạn ngụ ý – một gợi ý rằng câu chuyện cắt giảm lãi suất có thể mất đà sớm hơn những gì mà thị trường đã nghĩ chỉ vài tuần trước. Bằng cách điều chỉnh dự báo tăng trưởng của khu vực euro năm 2025 lên cao hơn, ngân hàng thừa nhận rằng nền kinh tế trong khu vực đã đứng vững hơn so với dự đoán. Bất chấp những ma sát từ bên ngoài, chẳng hạn như các biện pháp thương mại từ Hoa Kỳ, nhu cầu cốt lõi dường như đã ở mức đủ khỏe để hỗ trợ GDP cao hơn mà không nhanh chóng đẩy giá cả vượt quá nhiệm vụ của ECB. Lạm phát được dự đoán sẽ giảm xuống dưới 2% vào năm tới, điều này trong các điều kiện bình thường sẽ mang lại lý do dồi dào cho ngân hàng trung ương giữ lãi suất thấp hơn trong thời gian dài hơn. Và tuy nhiên, đây chính xác là điều đang bị đặt ra câu hỏi. Khi chúng ta phân tích điều này, không chỉ đơn giản là một điều chỉnh dự báo lãi suất cuối cùng – mà là một sự công nhận rằng tâm lý trong Frankfurt có thể đang thay đổi. Không chỉ đơn thuần là đạt tới mức sàn với lãi suất nữa, mà là ở lại mức sàn đó trong bao lâu. Sự chú ý đang được chuyển hướng tới việc củng cố khả năng tài khóa trong châu Âu, đặc biệt thông qua việc tăng chi tiêu cho quốc phòng, thêm một yếu tố khác. Loại chi tiêu của chính phủ này là bền vững và quy mô lớn, chỉ ra rằng nhu cầu nội bộ mạnh mẽ hơn trong dài hạn. Đây không phải là loại chi tiêu có khả năng bị đảo ngược dễ dàng, và nó có thể làm gia tăng áp lực lạm phát hơn nữa trong tương lai. Điều đó giúp giải thích lý do ngân hàng đã nâng cao quan điểm lãi suất cuối cùng cho năm 2027 lên 2.5%. Không có sự mơ hồ: các cài đặt chính sách tiền tệ sẽ cần phản ánh nhu cầu cấu trúc lớn hơn. Đối với những người trong chúng ta lập kế hoạch chiến lược, đặc biệt trong các sản phẩm phái sinh lãi suất, những hệ quả là khá rõ ràng. Con đường từ đây có thể dốc xuống một cách khiêm tốn trước khi tìm thấy một mặt bằng – và từ mặt bằng đó, có tiềm năng tăng lên ngày càng cao sau năm 2026. Việc duy trì sự tiếp xúc bù đắp quá xa phía dưới đường cong lợi suất mà không có sự đánh giá lại có thể gặp rủi ro. Theo quan điểm của chúng tôi, không phải là việc theo đuổi động lực ngắn hạn từ những đợt cắt giảm gần đây, mà là hiểu nơi chính sách sẽ muốn nằm ở đâu sau giữa thập kỷ. Hồ sơ về việc nâng lãi suất của ECB ngày càng có vẻ như một nơi mà sự linh hoạt sẽ là cần thiết, và ngân hàng trung ương sẽ không bị buộc phải đẩy lãi suất thấp hơn mãi chỉ vì lý do đó. Sự thay đổi địa chính trị, các ưu tiên tài khóa mới và khả năng xem xét lại lãi suất trung tính của khu vực euro đều góp phần vào cái nhìn này. Sự mong đợi về các mức lãi suất kiên định hơn trong trung hạn nên điều chỉnh cách tiếp cận rủi ro giá, đặc biệt khi nói đến phía sau.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.