Các dự báo được công bố vào tháng 6 năm 2025 cho thấy những điều chỉnh đối với một số chỉ số kinh tế quan trọng so với tháng 3. Bảy thành viên hiện dự đoán sẽ không cắt giảm lãi suất trong năm 2025, tăng từ bốn trước đó, cho thấy chính sách ổn định. Tỷ lệ lãi suất quỹ liên bang trung bình vẫn giữ nguyên ở mức 3.9% cho năm 2025, với kỳ vọng lạm phát vẫn ở mức cao do thuế quan. Tăng trưởng GDP năm 2025 đã được điều chỉnh giảm từ dự báo trung bình 1.7% vào tháng 3 xuống 1.4% vào tháng 6, giảm 0.3%. Đối với lạm phát, dự báo trung bình cho lạm phát PCE chính đã tăng 0.3% lên 3.0%, và lạm phát PCE lõi cũng tăng 0.3% lên 3.1%. Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến sẽ tăng nhẹ từ 4.4% được dự báo trong tháng 3 lên 4.5% vào tháng 6.

Kỳ vọng cho năm 2026

Đối với năm 2026, tăng trưởng GDP dự kiến sẽ giảm 0.2% xuống 1.6%. Tỷ lệ thất nghiệp được dự đoán sẽ ổn định ở mức 4.5%, tăng từ 4.3% trong dự đoán trước đó. Lạm phát PCE được dự báo sẽ tăng 0.2% lên 2.4%. Đến năm 2027, một sự gia tăng nhẹ về lạm phát được dự đoán, với cả lạm phát lõi và lạm phát chính đều được dự báo ở mức 2.1%, tăng từ 2.0% trong tháng 3. Điều mà dữ liệu này cho chúng ta thấy một cách hiệu quả là kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất đã bị giảm bớt, với số lượng chính sách viên cao hơn hiện không thấy có điều chỉnh nào vào năm tới. Điều này phản ánh một lập trường thận trọng hơn trong bối cảnh kỳ vọng lạm phát kéo dài, có thể bị ảnh hưởng bởi chính sách thương mại thay đổi. Với thuế quan gây áp lực tăng giá, đặc biệt là đối với hàng hóa có nguồn gốc nước ngoài, lạm phát đang chứng minh là khó để kiểm soát hơn dự kiến ban đầu. Sự thay đổi trong tâm lý từ tháng 3 đến tháng 6 không hề tinh tế — đó là một sự tái định hình rõ ràng về các ưu tiên, nơi việc kiểm soát lạm phát vượt trội hơn lo ngại về tăng trưởng, ít nhất là trong thời điểm hiện tại. Sự điều chỉnh trong dự báo GDP nổi bật lên với mức giảm 0.3% cho năm 2025 và một sự điều chỉnh nhỏ hơn cho năm 2026. Đây không phải là những điều chỉnh được thực hiện một cách nhẹ nhàng. Điều này cho thấy các quan chức đang bắt đầu tính đến chi phí của các điều kiện tài chính chặt chẽ hơn và áp lực bên ngoài lên nhu cầu tiêu dùng. Khi mức trung bình giảm, ngay cả khi chỉ là từng bước, nó báo hiệu rằng các rủi ro giảm sút đối với tăng trưởng được nhìn nhận một cách cụ thể hơn trước đây. Dự báo tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ củng cố quan điểm đó — việc tuyển dụng yếu hơn, nhu cầu lao động chậm hơn và kỳ vọng rằng tăng trưởng sẽ không đảm nhận nhiệm vụ nặng nề lần này. Đối với lạm phát, sự gia tăng dự đoán cả về lạm phát chính và lạm phát lõi cho thấy chúng ta có thể đối mặt với một giai đoạn dài hơn của việc tăng giá vượt mục tiêu. Cũng có một gợi ý rõ ràng ở đây về sự cứng nhắc của lạm phát dịch vụ, thứ thường chậm hơn so với các thành phần khác. Những mức tăng 0.3% không xảy ra một cách ngẫu nhiên — những ước tính đó ngụ ý sự tự tin mạnh mẽ trong số các quan chức rằng các xu hướng phi lạm phát hiện tại đã ngưng trệ hoặc đảo ngược. Và nếu dự báo lạm phát năm 2026 hiện đứng ở mức 2.4%, điều đó cho thấy rằng con đường trở lại mức 2% sẽ mất thời gian và có thể yêu cầu nhiều kiên nhẫn hơn về chính sách so với mức độ được định giá trước đây.

Ý nghĩa giao dịch

Bây giờ, chúng ta nên phản ứng như thế nào từ góc độ giao dịch? Các khoản phí rủi ro liên quan đến các động thái lãi suất trong tương lai nên được xem xét lại. Nếu xem xét sự chuyển biến từ tháng 3 đến tháng 6, chúng ta không chỉ đối phó với việc cắt giảm bị hoãn lại, mà còn với khả năng các mức lãi suất chính sách sẽ được duy trì ở mức hoặc quanh mức tối đa. Nói một cách đơn giản, việc định giá các đường cong tương lai với sự nới lỏng quyết liệt có vẻ không đồng bộ với những dự báo này. Biến động có khả năng sẽ không giảm trong thời gian tới, đặc biệt là xung quanh các công bố CPI và báo cáo thị trường lao động, hiện đang là các nguồn dữ liệu chính có thể làm thay đổi tâm lý một lần nữa. Các đồng nghiệp của Powell đã gửi đi một tín hiệu rằng họ đang lo lắng hơn về áp lực giá cả tiềm ẩn hơn là sự mềm mại trong tăng trưởng ngắn hạn. Điều đó phù hợp với sự tăng lên trong kỳ vọng lạm phát vào năm 2027. Đây không chỉ là những biến động tạm thời; chúng hình thành một mô hình. Đối với chúng ta, mô hình đó củng cố sở thích đối với các giao dịch có lợi từ việc giữ nguyên chính sách hoặc những bất ngờ tăng nhẹ hơn là sự nới lỏng sớm. Một số phần của đường cong có thể vẫn được neo lại, nhưng các lãi suất ở đầu trước sẽ có tầm quan trọng hơn cho vị trí do sự nhạy cảm của chúng đối với lạm phát sắp tới. Chúng ta nên chú ý sát sao đến các chỉ số chu kỳ đã ít nhạy cảm với lãi suất chính sách gần đây. Nếu những chỉ số đó bắt đầu cho thấy sự mềm mại, có thể sẽ có sự xem xét lại trong số các nhà hoạch định chính sách, nhưng cho đến lúc đó, xu hướng dường như nghiêng về phía không nới lỏng. Không phải là cố gắng đuổi theo các động thái hàng ngày, mà là nhận ra rằng trạng thái trung lập cao hơn trong thời gian dài hơn, và sự yếu kém chu kỳ vẫn chưa vượt qua ngưỡng cần thiết. Do đó, các thiết lập rủi ro liên quan đến việc điều chỉnh mạnh dần trong định giá tối đa không hấp dẫn hơn trong các giả định hiện tại. Sự linh hoạt quan trọng, nhưng theo hướng tốt, chúng ta vẫn đồng nhất với vị trí phản ánh một con đường giá liên tục. Cũng có giá trị trong việc kiên nhẫn ở đây — việc phản ứng thái quá với các điểm dữ liệu đơn lẻ đã chứng tỏ là lừa dối. Tốt hơn là giữ vững trong xu hướng được truyền đạt trong dự báo này: lạm phát giữ ở mức vừa trên mục tiêu, kết hợp với hoạt động chậm nhưng ổn định. Khi lạm phát kéo lại, Fed ít dựa vào sự lạc quan hơn. Đó là bài học từ sự chuyển biến giữa các kỳ vọng tháng 3 và tháng 6 của chính họ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.