Khi cuộc họp của FOMC đến gần, Cục Dự trữ Liên bang được dự đoán sẽ giữ nguyên lãi suất hiện tại. Mặc dù nền kinh tế có dấu hiệu chậm lại, nhưng các điều kiện chưa đủ sức ép để thúc đẩy một phản ứng chính sách mạnh mẽ, với áp lực giá cả, đặc biệt là PCE, vẫn ổn định. Triển vọng về thuế quan khiến các đánh giá của Cục Dự trữ Liên bang trở nên thận trọng. Dự đoán hiện tại trên thị trường đặt xác suất thay đổi lãi suất ở mức khoảng 2%. Tổng thống Trump đã công khai bày tỏ sự không hài lòng với việc không có cắt giảm lãi suất, gần đây đã tweet rằng Fed nên hạ lãi suất do cảm nhận lạm phát thấp. Mặc dù ông đã chỉ ra rằng hiện tại không có kế hoạch sa thải Chủ tịch Jerome Powell, nhưng những bình luận tiếp theo từ Trump chỉ trích các quyết định của Cục Dự trữ Liên bang được dự đoán nếu lãi suất giữ nguyên. Tình huống này có thể dẫn đến việc lặp lại cuộc tranh luận công khai đang diễn ra giữa hai bên.

Những kỳ vọng về lãi suất

Nói một cách đơn giản, Cục Dự trữ Liên bang không được dự đoán sẽ điều chỉnh lãi suất trong thời gian sớm. Mặc dù hoạt động kinh tế tổng thể đã giảm nhẹ, nhưng lạm phát cốt lõi – đặc biệt khi được đo bằng chỉ số Chi tiêu Tiêu dùng Cá nhân (PCE) ưa thích – chưa giảm đủ để yêu cầu một sự thay đổi lớn trong thái độ. Điều này để lại cho ngân hàng trung ương ít lý do ngay lập tức để hành động. Cũng khiến các nhà hoạch định chính sách thận trọng là những bất ổn xoay quanh thương mại toàn cầu. Mặc dù có thể đã giảm nhẹ gần đây, nhưng khả năng về thuế quan mới vẫn phủ bóng lên triển vọng. Tất cả những điều này không xảy ra một cách tách biệt; chúng đều tham gia vào một cuộc thảo luận rộng hơn về tốc độ và hướng đi phù hợp của chính sách tiền tệ. Cách tiếp cận công khai của Trump đối với chính sách ngân hàng trung ương chắc chắn không phải là mới, mặc dù nó vẫn nằm ngoài ranh giới bình thường của một người đứng đầu nhà nước. Những nhận xét gần đây của ông lại thách thức sự do dự của Cục Dự trữ Liên bang trong việc thực hiện cắt giảm. Mặc dù ông đã rút lui khỏi những mối đe dọa trực tiếp để loại bỏ Powell, nhưng mô hình áp lực gián tiếp có vẻ như sẽ tiếp tục, đặc biệt nếu ủy ban giữ nguyên con đường hiện tại. Từ xa, điều này có thể nhìn giống như chỉ là sự khoác lác thêm – nhưng nó vẫn có thể hình thành tâm lý ngắn hạn trong các thị trường chủ chốt.

Ý nghĩa thị trường

Bây giờ, theo những điều thực tế, những người trong chúng ta hoạt động trong lĩnh vực phái sinh lãi suất nên tập trung lại sự chú ý, không vào những bi kịch nổi bật, mà vào những gì thực sự đang được định giá. Xác suất ngụ ý của một sự thay đổi gần như không ghi nhận được – dưới 3% tùy thuộc vào việc làm tròn – và biến động vẫn tương đối được kiểm soát. Không có sự gia tăng đột biến trong độ nghiêng và không có sự khác biệt có ý nghĩa trong kỳ vọng lãi suất trên toàn bộ đường cong. Các hợp đồng ngắn hạn cho thấy rằng việc giữ lãi suất ổn định không chỉ được kỳ vọng mà còn được thống nhất rộng rãi. Điều đó đã cho các nhà giao dịch quyền chọn rất ít lý do để phải trả giá cao trừ khi họ thấy sự chuyển động mạnh mẽ ở nơi khác. Đối với chúng tôi, kiểu sự tách biệt này giữa diễn ngôn chính trị và hành vi thể chế cung cấp một nền tảng rất màu mỡ cho việc định vị theo chiến thuật. Rõ ràng con đường lãi suất không thay đổi để đáp ứng các tweet – không phải lần này. Thông điệp từ Powell và ủy ban của ông không bị lung lay bởi lời nói, và các biểu đồ điểm vẫn hỗ trợ cho sự kiên nhẫn. Chúng tôi đang nhìn vào những phân bổ nhỏ dọc theo phần giữa của đường cong, không phải là rủi ro định hướng toàn diện. Vì vậy, không phải là những thay đổi kịch tính mà là đo lường những phần nào ít phù hợp nhất với sự ủng hộ chính sách. Nếu biến động tăng lên do những nhận xét bất ngờ hoặc sự thay đổi đột ngột trong đối thoại thương mại, thị trường sẽ di chuyển nhanh – không phải vì một sự thay đổi là khả thi, mà vì việc định giá đã để lại quá ít biên độ cho sự sai sót. Có những định giá sai ở đó, mặc dù chúng hẹp và tạm thời. Trong hai tuần tới, bất kỳ phản ứng nào cần phải rất chọn lọc. Không phải là câu hỏi về việc đặt cược vào sự thay đổi, mà là phối hợp các vị trí với một chiến lược hướng dẫn phía trước vẫn phần lớn không thay đổi. Điều đó khiến nó trở thành vấn đề về giá trị tương đối hơn là việc định hình lại toàn bộ đường cong. Chúng tôi đang chú ý rất kỹ đến các tùy chọn kỳ hạn trung bình và theo dõi xem liệu các kỳ vọng từ sáu đến chín tháng nữa có bắt đầu cho thấy bất kỳ sự yếu kém nào hay không. Hiện tại, mặc dù, có rất ít dấu hiệu cho thấy thông điệp cốt lõi của Fed đã thay đổi hướng đi. Và cho đến khi điều đó xảy ra, phần lớn những gì chúng tôi đang làm liên quan đến việc nghiêng rất nhẹ chống lại sự tự tin thái quá trong kịch bản giữ nguyên, trong khi nhận ra rằng cấu trúc rộng hơn vẫn được kiểm soát khá chặt chẽ.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.