Một mục tiêu lạm phát 2% có tính đối xứng được nhấn mạnh như là hướng dẫn chính cho chính sách của Ngân hàng Trung ương Châu Âu. Mục tiêu này vẫn rất quan trọng trong bối cảnh các điều kiện kinh tế đang thay đổi. Cách tiếp cận bao gồm việc triển khai các chính sách mạnh mẽ trong những thời điểm quan trọng. Nó cũng yêu cầu kiên nhẫn trong việc xử lý các sự kiện kinh tế tạm thời, phản ánh tầm quan trọng của việc thu thập dữ liệu toàn diện. Các bình luận này nhấn mạnh một cam kết nhất quán trong việc duy trì mục tiêu 2%. Sự nhấn mạnh nằm ở việc sử dụng mục tiêu này để hướng dẫn quyết định khi có thêm thông tin trong mùa hè. Các tuyên bố từ các nhà hoạch định chính sách tái khẳng định những gì chúng ta đã nghe nhiều lần: một cam kết vững chắc đối với mục tiêu ổn định giá cả, nơi lạm phát hàng năm 2% không chỉ là ngưỡng tối đa, mà cũng có nghĩa là một mức độ tiếp cận hai phía. Việc đọc đối xứng này ngụ ý rằng việc không đạt mục tiêu nên nhận được sự chú ý tương tự như việc vượt qua nó – một điểm thường bị xem nhẹ trong các câu chuyện thị trường. Đối với chúng tôi, ý nghĩa chủ chốt nằm ở sự ưa thích rõ ràng của ngân hàng trung ương không phản ứng vội vàng trước những biến động nhất thời hoặc dữ liệu bất ngờ, đặc biệt trong giai đoạn mà áp lực lạm phát đã bắt đầu giảm. Điều này báo hiệu một tiêu chuẩn cao cho các cuộc đảo ngược chính sách hoặc điều chỉnh lãi suất trong ngắn hạn. Sự đề cập đến tư thế kiên nhẫn, kết hợp với việc giải thích có cấu trúc các dữ liệu đến, giúp giải thích sự bình tĩnh tương đối trong các tùy chọn lãi suất ngắn hạn mặc dù định giá kỳ hạn dài hơn vẫn phản ánh một mức độ linh hoạt chính sách đáng kể. Những nhận xét này đến vào thời điểm mà một số bất ngờ lạm phát đã xuất hiện và các điều chỉnh mùa vụ làm cho việc giải thích các số liệu cốt lõi mới nhất phức tạp hơn bình thường. Sự ưu tiên rõ ràng là xác nhận các xu hướng hơn là phản ứng thái quá trước các bất thường hàng tháng. Các bình luận của Lane vào đầu tháng Năm cũng ám chỉ điều này, khi ông chỉ ra tầm quan trọng của việc tích lũy trong quý hai hơn là quá dựa vào số liệu hàng tháng của tháng Tư. Các nhà giao dịch tham gia vào hợp đồng tương lai hoặc hoán đổi ngắn hạn nên cân nhắc rằng, trừ khi có sự khác biệt rõ rệt trong động lực tiền lương hoặc lạm phát dịch vụ, chúng ta khó có thể thấy một sự chuyển hướng đột ngột trong chính sách trong phần đầu mùa hè. Không có gì trong thông điệp gần đây cho thấy có sự cam kết trước vào một con đường lãi suất đã được xác định trước. Điều đó có nghĩa là, ngay cả khi các mô hình định lượng dự đoán lạm phát dưới 2% vào đầu năm tới, điều này có thể không tự động kích hoạt các chu kỳ nới lỏng như đã từng được kỳ vọng vào tháng Giêng. Từ góc độ định vị, điều này hỗ trợ cho các chiến lược có lợi từ sự ổn định ở đầu ngắn cho đến giữa năm. Tuy nhiên, đường cong tương lai tiếp tục nhúng một cơ hội hợp lý về sự khác biệt trong các quan điểm xung quanh tháng Mười Hai, điều này có thể tạo ra nhiều cơ hội hơn ở xa dọc theo dải. Các nhà giao dịch cần theo dõi rất sát những thay đổi trong đồng thuận tiêu đề trong khoảng thời gian phát hành của một vài dự báo từ Ủy ban Châu Âu tiếp theo. Các bài phát biểu gần đây của Schnabel và Villeroy cho thấy rằng Hội đồng Quản trị vẫn tương đối thống nhất trong việc ưa thích các phản ứng có tính toán, và họ thường chú ý không để bị lái quá mức dựa trên những thay đổi tâm lý định kỳ. Điều này khiến việc tiên đoán cho nhiều lần cắt giảm vào tháng Chín trông đặc biệt nguy hiểm nếu không có một sự thay đổi hướng đáng kể trong các con số thất nghiệp hoặc tốc độ CPI tháng trên tháng. Chúng tôi cũng đã nhận thấy rằng biến động ở đầu ngắn đã giảm, nhất quán với môi trường này có ít sự tin tưởng về chính sách hơn. Biến động giá cả trên các tùy chọn một năm vẫn còn tương đối cao, đặc biệt xung quanh các hợp đồng liên quan đến các cuộc họp hội đồng. Điều đó phản ánh sự không chắc chắn còn lại về các điều kiện của nửa sau năm, ngay cả khi biến động của tháng trước ngụ ý một khởi đầu bình tĩnh hơn. Thông điệp rõ ràng: chỉ số 2% vẫn không thể thương lượng, nhưng con đường quanh nó sẽ là quản lý kỳ vọng cũng như quản lý chênh lệch. Trong bối cảnh này, các cấu trúc phái sinh mà thưởng cho mức lãi suất ổn định hoặc các kịch bản cắt giảm một lần có thể phù hợp hơn so với các cược kết quả nhiều lần cắt giảm, ít nhất cho đến khi những áp lực tiền lương mới hoặc các ảnh hưởng từ năng lượng thay đổi cảm xúc một cách đáng kể.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.