Sau khi Mỹ và Nhật Bản xác nhận lại các chính sách tiền tệ hiện tại mà không thảo luận về mức tỷ giá hối đoái, USD/JPY đã có một đợt tăng ngắn nhưng sau đó đã giảm. Trong khi đó, lợi suất của trái phiếu chính phủ Nhật Bản đang tăng lên ở phần dài của đường cong. Một thành viên hội đồng Ngân hàng Nhật Bản đã công nhận những thay đổi gần đây trong lợi suất nhưng đã kiềm chế không coi chúng là điều bất thường. Ngân hàng Nhật Bản đang giảm bớt việc mua trái phiếu chính phủ Nhật Bản khoảng ¥400 tỷ mỗi quý, với một đánh giá dự kiến vào tháng 6 năm 2025.

Dữ liệu Kinh tế Nhật Bản

Dữ liệu kinh tế cho thấy khu vực tư nhân của Nhật Bản đã lùi vào tình trạng suy giảm trong tháng 5. Chỉ số PMI tổng hợp giảm xuống 49.8, PMI dịch vụ giảm xuống 50.8, trong khi PMI sản xuất tăng nhẹ lên 49.0. Mặc dù hoạt động của khu vực tư nhân giảm, thị trường hoán đổi dự đoán sẽ có một đợt tăng 50 điểm cơ bản trong lãi suất của BOJ lên 1.00% trong vòng hai năm tới. Các vị trí hoặc khuyến nghị chính thức không được cung cấp, và các cá nhân nên thực hiện nghiên cứu kỹ lưỡng trước khi đưa ra quyết định đầu tư. Nói chung, điều rõ ràng từ những diễn biến gần đây là các nhà hoạch định chính sách Nhật Bản, trong khi báo hiệu những điều chỉnh nhỏ, không có xu hướng kích hoạt các động thái lớn trên thị trường tiền tệ chỉ thông qua can thiệp lời nói. Sau tuyên bố chung từ Tokyo và Washington, trong đó đặc biệt tránh nói về các mức tỷ giá hối đoái, đã có một đợt tăng ban đầu trong USD/JPY. Tuy nhiên, đợt tăng đó chỉ tồn tại ngắn ngủi, nhanh chóng phai nhạt khi rõ ràng rằng không có các biện pháp trực tiếp kèm theo tuyên bố. Điều này gợi ý một mô hình quen thuộc: những phát ngôn tái khẳng định cam kết với các khung vĩ mô, nhưng không có các đòn bẩy mới được kéo. Thị trường trái phiếu đã bắt đầu điều chỉnh kỳ vọng. Lợi suất trên đường cong Nhật Bản, đặc biệt ở các kỳ hạn dài hơn, đã tăng lên. Điều này xảy ra ngay cả khi BOJ tiếp tục, tuy chậm, cắt giảm sự hỗ trợ cho thị trường nợ công. Quyết định của ngân hàng trung ương về việc giảm mua JGB xuống khoảng ¥400 tỷ mỗi quý—dự kiến được xem xét toàn diện vào giữa năm tới—dường như là một nỗ lực từ từ để tái định hướng chức năng của thị trường; họ đang định hướng mà không cần cầm nắm quá chặt. Đối với chúng tôi, điều này ít liên quan đến việc thời điểm điều chỉnh chính sách và nhiều hơn đến việc đánh giá độ đàn hồi của hệ thống dưới áp lực theo thời gian. Việc phần dài di chuyển cho thấy chuẩn bị cho việc tái điều chỉnh chính sách khiêm tốn, không phải sự rối loạn.

Triển vọng Kinh tế Yếu hơn

Đáng chú ý, một thành viên hội đồng BOJ đã thừa nhận sự gia tăng lợi suất trong nước nhưng nhanh chóng nói rằng các thay đổi này không nổi bật khi so với các tiêu chuẩn lịch sử. Điều này đáng để chú ý. Nếu đọc giữa các dòng chữ, có vẻ như BOJ đang cố gắng ngăn chặn những mối lo ngại về sự bất ổn của thị trường hoặc việc bán tháo không kiểm soát. Điều làm phức tạp bức tranh là sự giảm sút trong nền kinh tế rộng lớn hơn. Dữ liệu PMI tháng 5 cho thấy hoạt động khu vực tư nhân của Nhật Bản đã rơi xuống dưới ngưỡng 50.0—một ranh giới đánh dấu sự khác biệt giữa mở rộng và thu hẹp. Khu vực dịch vụ hầu như không giữ vững được ở mức 50.8; sản xuất vẫn ở dưới nước, vẫn ở mức 49.0. Sự suy giảm này trong PMI tổng hợp xuống 49.8 cho thấy mức tiêu thụ và sản xuất có thể suy yếu hơn nữa nếu niềm tin bị eroded. Chúng ta cần tính đến việc bối cảnh này giới hạn không gian của BOJ để vội vàng thực hiện thắt chặt mạnh mẽ hơn, bất kể điều gì mà giá hoán đổi có thể ám chỉ. Từ quan điểm của chúng tôi, những điều kiện này tạo ra những cơ hội—nhưng chỉ trong các phơi bày được thời gian chính xác. Chúng tôi có thể thấy rằng các đường cong kỳ hạn, đặc biệt trong các loại tài sản phái sinh lãi suất, đang dự đoán một sự thay đổi chậm nhưng ổn định trong chế độ chính sách. Điều này gợi ý rằng các chuyển động lãi suất ngắn hạn sẽ khó có sự kịch tính, nhưng vẫn có giá trị trong việc định vị chọn lọc cho các lãi suất trung đến dài hạn cao hơn. Việc theo dõi cách BOJ quản lý cuộc họp tháng 7 sắp tới sẽ rất quan trọng, đặc biệt để thu thập thông tin về quy mô và tông giọng của các điều chỉnh trong việc mua trái phiếu. Cũng nên chú ý đến bất kỳ tín hiệu nào liên quan đến xu hướng lạm phát và áp lực tiền lương, vì những điều này có thể trở thành những chỉ dẫn rõ ràng nhất cho khi nào đợt tăng tiếp theo có thể đến—không phải các tuyên bố công khai, mà cho đến giờ vẫn đang ở mức vừa phải.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.