Goldman Sachs đã điều chỉnh dự đoán về việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sang tháng Chín, trước đây dự kiến vào tháng Mười Hai. Điều này là do những dấu hiệu giảm bớt lạm phát do thuế quan và những áp lực giảm lạm phát mới nổi, chẳng hạn như sự chậm lại trong tăng trưởng tiền lương và nhu cầu yếu đi. Kinh tế gia trưởng của Mỹ David Mericle ước tính khả năng cắt giảm vào tháng Chín cao hơn một chút so với 50%. Công ty dự đoán cắt giảm 25 điểm cơ bản vào tháng Chín, tháng Mười và tháng Mười Hai, với hai lần cắt giảm nữa được mong đợi vào đầu năm 2026. Mặc dù thị trường lao động vẫn mạnh mẽ, nhưng những thách thức trong việc kiếm việc đang xuất hiện, với sự suy giảm trong số lượng việc làm khả dụng. Các yếu tố theo mùa và xu hướng nhập cư cũng có thể ảnh hưởng đến bảng lương, có thể tác động đến quyết định của Cục Dự trữ Liên bang nếu báo cáo việc làm không đạt kỳ vọng. Goldman Sachs nhận thấy sự giảm bớt lạm phát từ các mức thuế quan, với kỳ vọng về lạm phát đang hạ nhiệt một phần do ảnh hưởng của đại dịch giảm dần và các khảo sát về hành vi tiêu dùng có biến động. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang có ngưỡng cao hơn cho các lần cắt giảm lãi suất so với năm 2019, nhưng những bất ổn đang gia tăng, bao gồm cả việc kết thúc nhiệm kỳ của Jerome Powell, có thể cho phép có sự linh hoạt trong chính sách sớm hơn. Phần đầu của bài viết nêu bật sự chuyển biến rõ rệt trong kỳ vọng chính sách. Goldman Sachs, hiện đang kỳ vọng rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng Chín thay vì tháng Mười Hai, đang khung lại triển vọng này xung quanh việc lạm phát chậm lại. Sự chậm lại này không chỉ do những thay đổi đơn lẻ, mà còn do sự kéo lùi ổn định trong áp lực tiền lương và nhu cầu tiêu dùng. Mericle đã đưa ra đánh giá định lượng, cho thấy khả năng xảy ra một động thái lãi suất vào đầu mùa thu là tốt hơn 50%. Điều này loại bỏ nhiều sự không chắc chắn thường thấy trong các dự đoán liên quan đến sự mềm mỏng của nền kinh tế. Trường hợp cơ bản của họ bao gồm một chuỗi ba lần cắt giảm nhẹ nhàng trong quý cuối cùng của năm, mỗi lần là 25 điểm cơ bản. Đáng chú ý, việc nới lỏng thêm vào đầu năm sau cũng đã được dự kiến. Đường lối dự kiến này phác thảo một kịch bản trong đó các điều kiện tiền tệ nới lỏng từ từ thay vì tất cả cùng một lúc – một dấu hiệu của cả sự ổn định và bất ổn trong những tháng tới. Các biến số trên thị trường lao động đang dẫn dắt sự chuyển mình rộng hơn của nền kinh tế vĩ mô. Những dấu hiệu mạnh mẽ trước đó hiện đang bị phản đối bởi một số sự chậm lại rõ rệt. Việc tuyển dụng vẫn tích cực nhưng không còn nhanh chóng, và số lượng việc làm đang giảm dần. Có vẻ như quá trình tìm việc cũng đang trở nên lâu hơn và khó đoán hơn, với những tín hiệu từ thực tế và dữ liệu cho thấy nhiều ma sát hơn. Trong các chu kỳ trước, những thay đổi như vậy trong động lực việc làm thường đã thúc đẩy các phản ứng từ các nhà hoạch định chính sách, nhưng lần này, chức năng phản ứng có vẻ chậm hơn một chút. Kỳ vọng ngắn hạn cũng bị ảnh hưởng bởi các yếu tố bên ngoài — các điều chỉnh theo mùa và khả năng hấp thụ thị trường lao động thông qua nhập cư có thể làm lệch nhẹ dữ liệu hàng tháng. Nếu những biến dạng này ảnh hưởng đến tăng trưởng bảng lương, nó có thể giúp xây dựng luận cứ cho các cắt giảm thậm chí sớm hơn, ít nhất là từ góc nhìn của thị trường. Trên mặt trận lạm phát, chúng ta đang thấy một sự giảm bớt từ các mức thuế quan. Giai đoạn trước đó của việc chuyển giao chi phí dường như đã thuộc về quá khứ. Kỳ vọng giá cả đang hạ nhiệt từ một số nguồn: sự kết thúc của những điều kỳ quặc do đại dịch, hành vi tiêu dùng nhất quán hơn và chi phí đầu vào ổn định. Điều này giúp làm rõ các con đường lạm phát trong tương lai. Từ góc độ chính sách, điều này tạo ra khả năng nới lỏng hợp lý mà không làm rủi ro tái gia tăng xu hướng giá. Mặc dù ngân hàng trung ương có vẻ đang hoạt động với ngưỡng chấp nhận lãi suất ổn định cao hơn so với vài năm trước, nhưng những nghi ngờ về những gì sẽ đến tiếp theo — về lãnh đạo và điều kiện bên ngoài — có thể làm mở rộng khả năng của động thái tiếp theo của họ. Việc nhiệm kỳ của Powell bị đặt dấu hỏi làm tăng thêm gia vị cho sự kết hợp này, có thể thúc đẩy một lập trường linh hoạt hơn so với những gì nếu không sẽ xuất hiện. Điều này tạo ra không gian cho những kỳ vọng có thể thay đổi nhanh chóng, nếu dữ liệu sắp tới chứng minh điều đó. Trong vài tuần tới, điều quan trọng là theo dõi các chỉ số ngắn hạn với cùng mức trọng số như các biến động cấu trúc dài hạn. Các báo cáo bảng lương, xu hướng tiền lương và khảo sát tâm lý người tiêu dùng có thể sẽ được xử lý không phải một cách riêng lẻ, mà là kết hợp. Từ phía chúng tôi, chúng tôi sẽ cần phải đặc biệt chú ý đến sự biến động tiềm ẩn xung quanh những công bố quan trọng đó. Cơ chế thị trường hiện đang nhạy cảm với cả những thay đổi lãi suất và thời điểm chính xác của những quyết định đó, điều này có nghĩa là việc định vị, ngay cả nhiều ngày trước khi có biên bản cuộc họp hoặc số liệu lạm phát, có thể có tác động mạnh hơn bình thường. Đường đi không phải là tuyến tính; việc định giá cho những thay đổi dần dần với các kết quả không đối xứng có thể cung cấp một cách tiếp cận cân bằng hơn với những tín hiệu hiện tại.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.