Goldman Sachs đã giảm dự đoán về khả năng xảy ra suy thoái kinh tế của Mỹ trong năm tới xuống còn 30%, giảm từ 35%. Sự điều chỉnh này theo sau việc giảm bớt căng thẳng thương mại sau các cuộc đàm phán gần đây giữa Mỹ và Trung Quốc, bao gồm các thỏa thuận về thuế suất và nới lỏng các hạn chế xuất khẩu của Trung Quốc đối với đất hiếm. Điều kiện tài chính đã phần lớn trở lại mức trước thuế, với một sự giảm nhẹ về sự không chắc chắn trong chính sách thương mại. Mặc dù dữ liệu lạm phát bị hạn chế, tác động của thuế quan đối với giá tiêu dùng dường như ít nghiêm trọng hơn so với dự đoán ban đầu. Kết quả của triển vọng kinh tế được cải thiện, Goldman Sachs đã tăng dự báo tăng trưởng GDP vào năm 2025, từ 1% lên 1,25%. Họ cũng dự đoán tỷ lệ thất nghiệp sẽ đạt đỉnh 4,4%. Nói một cách đơn giản, diễn biến này gợi ý một nền tảng kinh tế ổn định hơn trong tương lai, mặc dù có một số điều kiện cần lưu ý. Sự giảm ước tính về suy thoái phản ánh niềm tin được tái sinh—dường như được thúc đẩy bởi sự ổn định gần đây trong động lực thương mại quốc tế. Sự chuyển đổi trong cách diễn đạt và hành động thực tế về việc giảm thuế quan không phải là điều tầm thường. Áp lực ngay lập tức lên các công ty phụ thuộc vào chuỗi nhập khẩu đã giảm bớt, và điều đó nên làm thay đổi kỳ vọng về rủi ro trong hai đến ba quý tới. Điều quan trọng ở đây không chỉ là dự báo cho một sự suy thoái đã giảm, mà còn là điều kiện tài chính hiện tại phản ánh một phiên bản của thời kỳ trước thuế. Sự trở lại hình thức này là âm thầm nhưng đáng chú ý. Với các quy định xuất khẩu công nghệ chặt chẽ hiện đang được nới lỏng một phần và sản lượng đất hiếm không còn được kiểm soát chặt chẽ như trước, các lĩnh vực trước đây bị áp lực bởi sự không chắc chắn có thể bắt đầu điều chỉnh lại triển vọng của mình. Dự đoán GDP đã được điều chỉnh của Solomon—được tăng nhẹ lên 1,25%—có thể báo hiệu một giả định cơ bản rằng đầu tư doanh nghiệp sẽ không gặp phải sự trì hoãn kéo dài. Trong khi đó, mức thất nghiệp—đạt đỉnh ở mức 4,4%—là một chỉ số cao hơn so với nhiều nhà phân tích thị trường lao động lạc quan có thể đã hy vọng, nhưng không phải là một dấu hiệu tích cực. Thay vào đó, nó chỉ ra sự làm chậm dự kiến trong việc tuyển dụng đi kèm với một nền kinh tế chậm lại, nhưng vẫn đang mở rộng. Từ phía chúng tôi, chúng tôi nên đánh giá đầy đủ những điều này ám chỉ. Sự hạn chế nỗi sợ thị trường liên quan đến sự thay đổi chính sách có nghĩa là sự biến động xung quanh các bàn giao dịch sẽ giảm bớt, đặc biệt là trong các sản phẩm phái sinh liên quan đến lãi suất và cổ phiếu. Chúng tôi đang theo dõi sự mượt mà của bề mặt biến động ngụ ý, đặc biệt là trên các trái phiếu kho bạc và các chỉ số lớn. Nhu cầu về tùy chọn nghiêng về bảo hiểm giảm giá đã phần nào giảm bớt, cho thấy một bước lùi từ việc phòng ngừa mạnh mẽ. Điều mà chúng tôi hiện đang phải đối mặt không phải là một sự thay đổi nhị phân trong xu hướng mà là sự thu hẹp của các đuôi. Xác suất xảy ra biến động mạnh trong các chỉ số vĩ mô—đơn xin thất nghiệp, chỉ số quản lý mua hàng, bất ngờ CPI—đã giảm. Và vì vậy, việc định giá rủi ro trong các đường cong tương lai bắt đầu giảm bớt. Rủi ro vĩ mô giảm này cần phải được xem xét trong cách định vị của chúng tôi. Chúng tôi cần nhận ra rằng một tỷ lệ lớn hơn của sự biến động đã thực hiện có thể từ các yếu tố nội sinh, thay vì các cú sốc vĩ mô từ trên xuống. Điều đó nên thông báo cho việc xây dựng đường cong UV và quản lý độ nghiêng trong tháng này. Thêm vào đó, với ít công ty đang khẩn trương giảm thiểu rủi ro, các biến động về thanh khoản có thể giảm, mở ra các cơ hội ngắn hạn để thu lợi từ sự định giá không chính xác mà không bị các biện pháp phòng ngừa mạnh mẽ ăn vào lợi nhuận. Theo dõi động lực này cũng có nghĩa là xem xét mức độ tiếp xúc với độ cong. Với việc dự đoán sự di chuyển ít dựa trên nỗi sợ trong lời phát biểu của ngân hàng trung ương hoặc thông báo thương mại, có một cơ sở hẹp hơn cho các mức định giá lại mạnh mẽ. Điều này ảnh hưởng đến các chiến lược dựa vào gamma dài hoặc chênh lệch lịch—cả hai có thể cần phải cắt giảm trong sự tin tưởng cho đến khi các chất xúc tác mới xuất hiện. Trong bối cảnh này, việc điều chỉnh thái độ đối với rủi ro là không chỉ là điều lành mạnh—mà còn là cần thiết. Các biện pháp phòng ngừa đuôi, được định giá cao dưới kỳ vọng tháng Năm, không còn cung cấp cùng mức độ hữu ích trừ khi liên quan đến các sự kiện vi mô cô lập hơn. Việc định vị không có phương hướng sẽ trở nên ít mang lại phần thưởng hơn nếu hiện tượng trở về trung bình tiếp tục. Chúng tôi đang thấy các mức độ phí dần phẳng hơn, đặc biệt trong cấu trúc vega của trái phiếu cố định. Việc theo dõi đầu phía trước để tìm dấu hiệu bất ngờ sớm trong dữ liệu việc làm vẫn là điểm mấu chốt, nhưng sự cấp bách đã giảm.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.