Một nhà hoạch định chính sách của ECB đã bày tỏ sự bất đồng trong quyết định lãi suất gần đây. Ông lập luận rằng việc hạ lãi suất trong một khoảng thời gian có mức tiết kiệm cao và đầu tư thấp chỉ dẫn đến tác động tài chính. Lá phiếu đơn độc của ông không ảnh hưởng đến kết quả của cuộc họp Hội đồng Quản trị. Bất chấp chính sách tiền tệ mở rộng hiện tại, ông đã đặt câu hỏi liệu chu kỳ này có thực sự kết thúc như đã được Chủ tịch ECB Lagarde gợi ý hay không.

Cân nhắc về Lãi suất Trung lập

Lãi suất trung lập danh nghĩa hiện tại được ước tính khoảng 3%. Sự bất đồng này phù hợp với những phát biểu trước đó của ông, vì ông luôn là thành viên quyết liệt nhất trong hội đồng. Quan điểm của nhà hoạch định chính sách này nêu bật sự không thoải mái ngày càng tăng trong hội đồng về việc nới lỏng chính sách quá sớm. Mặc dù thuộc thiểu số, quan điểm của ông làm sáng tỏ một góc nhìn không sẵn sàng đồng thuận với quan điểm rộng rãi rằng việc hạ lãi suất là bước đi phù hợp tiếp theo. Ông không chỉ đơn thuần cảnh báo về việc cắt giảm lãi suất – mà đang thách thức chính cơ sở mà hội đồng rộng rãi đang hành động. Đáng chú ý là mối quan tâm của ông chủ yếu liên quan đến kinh tế vĩ mô. Ông chỉ ra sự mất cân bằng giữa mức tiết kiệm hộ gia đình cao và đầu tư yếu ớt một cách liên tục. Theo ông, sự kết hợp đó làm giảm hiệu quả của việc nới lỏng tiền tệ, ngụ ý rằng sự gia tăng dự kiến về nhu cầu có thể đã bị đánh giá quá mức, hoặc ít nhất là chậm xuất hiện hơn mong muốn. Hiểu biết của chúng tôi là bất kỳ lợi ích nào từ chi phí vay thấp có thể bị kẹt trong dự trữ của ngân hàng hoặc bảng cân đối kế toán thay vì thúc đẩy chi tiêu hay đầu tư thực sự. Khi lá phiếu của ông không ảnh hưởng đến kết quả cuối cùng, chúng ta cần rút ra từ đó một nhận thức mới rằng những khác biệt vẫn tồn tại. Khẳng định của Lagarde rằng giai đoạn tăng lãi suất có khả năng đã kết thúc không được chấp nhận phổ biến — thậm chí ngay cả trong cơ quan lãnh đạo của bà. Điều đó đơn thuần đòi hỏi một sự xem xét lại hướng đi chính sách rõ ràng. Với việc ước tính lãi suất trung lập danh nghĩa gần 3%, những câu hỏi hiện đang được đặt ra về việc nới lỏng có thể đi xa đến mức nào trước khi chính sách trở nên thực sự kích thích. Chúng ta cần nghĩ không chỉ về mức lãi suất tuyệt đối mà còn về bối cảnh mà chúng hoạt động. Lãi suất dưới ngưỡng trung lập đó được giả định sẽ hỗ trợ tăng trưởng; tuy nhiên, nếu không có sự gia tăng trong đầu tư, cơ chế kích thích có thể không hoạt động đúng cách hoặc trì hoãn tác động của nó.

Ảnh hưởng đến các nhà giao dịch

Đối với những người trong chúng ta theo dõi các chuyển động trong các đường cong tương lai và sự biến động trên các hợp đồng, những điểm nổi bật này gợi ý rằng phản ứng đối với dữ liệu trong tương lai có thể bất ngờ hơn so với những quý gần đây. Quan điểm bất đồng tạo ra sự không chắc chắn trong giả định về sự ổn định chính sách. Nếu ngay cả trong hội đồng cũng có những nghi ngờ về các điểm chuyển tiếp, thì giá cả kỳ vọng dài hạn phải tính đến khả năng điều chỉnh trong tông giọng. Đọc khoảnh khắc này không qua các tuyên bố chính sách mà qua hành vi, chúng ta có thể cảm nhận rằng các nhà giao dịch cần chuẩn bị cho những điều chỉnh bất ngờ — đặc biệt là xung quanh các số liệu lạm phát hoặc các dự đoán vĩ mô cập nhật từ ngân hàng trung ương. Không phải tất cả các thành viên hội đồng đều đồng thuận, và điều đó báo hiệu khả năng sửa đổi kể chuyện mà chúng ta đã giao dịch.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.