Chỉ số Đô la Mỹ (DXY), đo lường USD so với sáu đồng tiền chính, đã giảm trong phiên giao dịch thứ ba liên tiếp, giao dịch quanh mức 99,70. Xu hướng giảm này xuất phát từ những lo ngại mà các quan chức Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) bày tỏ về triển vọng kinh tế Mỹ và lòng tin kinh doanh đang giảm sút. Các thành viên Fed đã nhấn mạnh những vấn đề với các chính sách thương mại hiện tại của Mỹ và đưa ra cảnh báo về khả năng xảy ra gián đoạn. Sự giảm giá của Đô la đã bị đẩy mạnh thêm sau khi Moody’s hạ bậc xếp hạng tín dụng của Mỹ từ Aaa xuống Aa1, phản ánh những lần hạ bậc trước đó của Fitch Ratings vào năm 2023 và Standard & Poor’s vào năm 2011.

Dự đoán về nợ nần và thâm hụt của Moody’s

Moody’s dự đoán rằng nợ công của Mỹ sẽ tăng lên khoảng 134% GDP vào năm 2035, từ mức 98% vào năm 2023. Họ cũng dự báo thâm hụt ngân sách sẽ tăng lên gần 9% GDP, do chi phí dịch vụ nợ gia tăng, các chương trình trợ cấp mở rộng và doanh thu thuế giảm sút. Đô la Mỹ yếu nhất so với Franc Thụy Sĩ trong số các đồng tiền chính. Một bản đồ nhiệt càng cho thấy những thay đổi phần trăm cụ thể, chẳng hạn như mức giảm 0,58% so với Franc. Phân tích cung cấp cái nhìn sâu sắc về hiệu suất của USD so với các đồng tiền khác trong cùng một ngày. Nói chung, sự yếu kém duy trì này của Đô la chỉ ra một sự thay đổi rõ rệt trong cách mà các nhà tham gia thị trường đang đánh giá lại mức độ rủi ro dọc theo đường cong lợi suất. Các bình luận từ Fed—mặc dù có phần chi tiết hơn cho giai đoạn này của chu kỳ chính sách—cho thấy nhiều hơn là sự thận trọng nhẹ nhàng. Những gì chúng ta nghe từ các nhà hoạch định chính sách là sự nghi ngờ nội bộ, sắc bén bởi các yếu tố dễ bị tổn thương tài chính gia tăng. Với việc Moody’s giờ đây là tổ chức mới nhất điều chỉnh đánh giá về khả năng tín dụng của Mỹ, vấn đề không chỉ nằm ở các xếp hạng mà còn ở những gì chúng chúng chỉ ra: thâm hụt gia tăng, gánh nặng nợ nần nặng nề trong tương lai, và dòng chảy chậm rãi của sự bất an từ các nhà đầu tư. Lợi suất đang phản ứng. Biến động cũng vậy. Khi chúng ta xem xét điều này trong bối cảnh phản ứng của các đồng tiền, chúng ta thấy rằng các nhà giao dịch không chỉ đơn thuần định giá sự tăng trưởng chậm lại—họ đang phản ứng với những hệ quả của triển vọng tín dụng xấu đi và sự suy giảm cấu trúc tài khóa mà nó dựa vào. Sự chuyển động rõ nét chống lại Franc Thụy Sĩ, trong khi phản ánh dòng chảy trong ngày, gợi ý về điều gì đó sâu xa hơn—tìm kiếm các lựa chọn có rủi ro thấp hơn khi niềm tin vào tài sản Mỹ trở nên mong manh. Sự giảm 0,58% so với Franc là một con số rõ ràng, nhưng hãy xem xét nó cùng với mẫu hình rộng hơn—ba phiên liên tiếp trong sắc đỏ cho DXY—và một điều gì đó bắt đầu kết hợp lại. Hướng di chuyển gần như thứ yếu; điều quan trọng là sự kiên trì và tính nhất quán cho chúng ta biết niềm tin đang hình thành như thế nào. Khi các dòng chảy thiên về một hướng một cách liên tục, đặc biệt là trong các đồng tiền không nhạy cảm với thời điểm chính sách ngắn hạn, thì thường ít liên quan đến động lực và nhiều hơn về việc tái định vị.

Phản ứng của thị trường đối với các chỉ số tài chính

Đối với những ai đang nắm giữ các công cụ phái sinh, đặc biệt là những người có liên quan đến sự biến động của Đô la, việc định giá các khoản phí convexity sẽ cần phải thay đổi. Các biến động dự đoán có thể vẫn bị nén trong ngắn hạn, nhưng sự biến động thực tế có thể dễ dàng vượt qua nếu các thị trường trái phiếu bắt đầu định giá không chỉ những đợt tăng lãi suất chậm hơn, mà còn là một cuộc chiến chính trị tiềm tàng nhằm kiểm soát thâm hụt. Điều này bắt đầu như một câu chuyện tài khóa nhưng có khả năng trở thành câu chuyện cấu trúc thị trường—các điều kiện thanh khoản trên thị trường trái phiếu có thể đóng vai trò như một chất xúc tác. Hoạt động gần đây trong hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn và tùy chọn FX chỉ ra một dòng chảy ngầm của sự thận trọng, nếu không muốn nói là lo ngại. Không có gì ngạc nhiên khi thấy nhu cầu gia tăng đối với các kịch bản thua lỗ trong các cặp USD. Trong bối cảnh này, việc tăng độ dốc của bề mặt biến động lại bắt đầu trở nên hợp lý, đặc biệt đối với các danh mục chưa được bảo hiểm đúng mức. Chúng ta có thể nhanh chóng đạt đến một điểm mà độ nghiêng dài bắt đầu phản ánh nhiều hơn nỗi sợ về việc tăng lãi suất còn lại—nó có thể biến thành một khoản phí rủi ro rộng hơn về sự ổn định chính nó. Việc theo dõi mối tương quan giữa các tài sản nên luôn là ưu tiên hàng đầu. Khi các bù đắp truyền thống bắt đầu thể hiện thiên lệch hướng—như Franc hấp thụ dòng chảy an toàn—đó là một dấu hiệu đỏ cho thấy tái phân bổ rộng lớn hơn đang diễn ra. Chúng ta có thể đang chứng kiến những giai đoạn đầu của một sự chuyển biến như vậy.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.