Các khoản vay ngân hàng mới ở Trung Quốc đạt 620 tỷ nhân dân tệ vào tháng 5, thấp hơn so với dự đoán 850 tỷ. Điều này diễn ra sau khi đạt mức thấp nhất trong chín tháng vào tháng 4. Tăng trưởng vay năm này so với năm trước đã giảm xuống mức thấp kỷ lục 7,1%, giảm từ 7,2% trong tháng 4. Trong khi các khoản vay hộ gia đình đã tăng nhẹ 54 tỷ nhân dân tệ trong tháng 5, nhu cầu vay doanh nghiệp tiếp tục suy yếu.

khối lượng tiền M2 rộng

Khối lượng tiền M2 rộng tăng 7,9% so với năm trước, dưới mức dự kiến 8,1% và giảm so với 8,0% của tháng 4. Tăng trưởng tổng tài trợ xã hội (TSF) giữ ổn định ở mức 8,7% nhờ vào sự gia tăng phát hành trái phiếu chính phủ. Áp lực giảm phát kéo dài và chi phí vay thực sự cao dường như đang làm giảm nhu cầu tín dụng tư nhân, ngay cả khi có những biện pháp nới lỏng khiêm tốn từ ngân hàng trung ương. Các nhà phân tích từ Capital Economics dự đoán thêm các đợt cắt giảm lãi suất lên tới 40 điểm cơ bản trong năm nay. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã lên kế hoạch bơm tiền thông qua các giao dịch mua lại ngược (reverse repos) lần thứ hai trong tháng. Bài viết này nêu bật sự hạ nhiệt rõ rệt trong tăng trưởng tín dụng trên toàn Trung Quốc, làm nổi bật sự giảm sút nhu cầu vay mượn mặc dù có những hành động khiêm tốn từ ngân hàng trung ương. Các con số rất rõ ràng. Có sự tăng trưởng khoản vay mới yếu hơn mong đợi trong tháng 5—chỉ với 620 tỷ nhân dân tệ được cấp, thấp hơn nhiều so với dự báo 850 tỷ. Đặt trong bối cảnh, điều này cho thấy các ngân hàng cho vay ít hơn, nhưng quan trọng hơn, nó gợi ý rằng các doanh nghiệp và hộ gia đình không mấy hào hứng để vay, ngay cả khi tín dụng có sẵn. Tình hình này tiếp tục tự tiết lộ thông qua tăng trưởng vay năm này so với năm trước chậm chạp, giảm xuống mức thấp 7,1%, giảm sâu hơn từ mức 7,2% đã thấp trong tháng 4. Các khoản vay cho hộ gia đình chỉ tăng nhẹ—chỉ 54 tỷ nhân dân tệ—trong khi các công ty thể hiện rõ ràng sự do dự. Một lý do chính đằng sau sự do dự này là chi phí vay cao sau khi điều chỉnh theo lạm phát, mà vẫn bị đè nặng bởi các lực giảm phát. Thực chất, ngay cả khi lãi suất danh nghĩa thấp, lãi suất thực vẫn ở mức cao khi giá cả ổn định hoặc giảm. Điều đó ngăn cản sự mở rộng thông qua nợ. Từ góc độ tiền tệ, khối lượng tiền rộng hơn, M2, đã tăng chậm hơn dự kiến, và con số này đã giảm từ tháng trước. Đây là sự phản ánh của hiện tượng tương tự—tiền không lưu thông nhiều trong nền kinh tế. Ngay cả khi tăng trưởng tài trợ xã hội tổng thể giữ ổn định, điều đó không phải do sự hồi phục của nhu cầu tín dụng từ các doanh nghiệp hoặc hộ gia đình, mà chủ yếu do hoạt động của trái phiếu chính phủ. Nói ngắn gọn, nhà nước tiếp tục vay và chi tiêu ngay cả khi khu vực tư nhân lùi bước. Tất cả những điều này đã tạo ra bối cảnh cho các động thái chính sách tiếp theo.

hệ quả của việc hạ nhiệt tín dụng

Zichun Huang từ Capital Economics đã đồng tình với dự đoán về sự nới lỏng thêm, dự đoán giảm tới 40 điểm cơ bản trong lãi suất vào cuối năm nay. Đáp lại, ngân hàng trung ương đã một lần nữa can thiệp sử dụng các giao dịch mua lại ngược, nhằm tăng thanh khoản cho thị trường. Hành động này cho thấy sẵn sàng tăng cung tiền ngắn hạn nhằm kích thích thêm việc cho vay. Chúng tôi đang theo dõi sát sao các rủi ro giảm phát, những thay đổi trong xu hướng M2, và các biện pháp chính sách như hoạt động thị trường mở, vì những điều này đang tạo ra những tác động rất trực tiếp cho các chiến lược nhạy cảm với lãi suất. Sẽ trở nên khó khăn hơn để định vị cho sự tăng trưởng khi tăng trưởng vay chậm lại song song với nhu cầu tư nhân. Giả sử ngân hàng trung ương thực hiện cắt giảm lãi suất và bơm thanh khoản, có thể chúng ta sẽ thấy sự nén lợi suất hơn nữa. Lãi suất cấp vốn có thể vẫn giữ ổn định hoặc thậm chí giảm thấp hơn, kéo theo các lãi suất tiềm ẩn. Đối với chúng tôi, điều này mở ra một cơ hội. Xác suất cao hơn của các điều chỉnh lãi suất tích lũy tăng thêm trọng lực cho thiên hướng trong các thị trường lãi suất ngắn hạn. Những thay đổi trong cấu trúc kỳ hạn có khả năng tiếp tục phản ánh chu kỳ tín dụng hạ nhiệt này, vì vậy khi cấu trúc các vị thế, việc ưa chuộng các giao dịch làm dốc đường cong là hợp lý. Định vị cho các lãi suất ngắn hạn thấp hơn trong khi duy trì trung lập ở xa hơn có thể chứng minh hữu ích.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.