Thế giới đang trở nên ngày càng không chắc chắn, và sự không chắc chắn này dự kiến sẽ gây ra nhiều biến động hơn trong tỷ lệ lạm phát. Các sự gián đoạn cung cấp thường xuyên đang buộc các công ty phải điều chỉnh giá cả thường xuyên hơn, làm tăng biến động của lạm phát. Khi các cú sốc lớn xảy ra, chúng có thể tạo ra các vòng phản hồi và các hiệu ứng phi tuyến. Những tình huống như vậy có thể làm cho môi trường kinh tế trở nên không thể đoán trước, ảnh hưởng đến cả doanh nghiệp và người tiêu dùng.

Thay Đổi Trong Hành Vi Đặt Giá

Điều rõ ràng từ các xu hướng mà chúng tôi đã phân tích là hành vi đặt giá của các công ty đang chuyển biến rõ rệt. Các doanh nghiệp, phản ứng với các vấn đề cung ứng lặp đi lặp lại, không còn chờ đợi những thay đổi chi phí kéo dài trước khi điều chỉnh giá cả của mình. Thay vì điều chỉnh giá theo một lịch trình cố định—ví dụ hàng năm—nhiều công ty hiện đang xem xét thường xuyên hơn. Mặc dù điều này phản ánh sự thích ứng bình thường trong một nền kinh tế toàn cầu di chuyển nhanh hơn, nó cũng mang lại sự thay đổi lớn trong dữ liệu lạm phát theo tháng. Những biến động này khiến cho các ngân hàng trung ương gặp khó khăn hơn trong việc phân tách tiếng ồn khỏi các tín hiệu thực sự. Điều này quan trọng vì các chính sách dựa vào việc hiểu cái gì đang thay đổi một cách thường trực, và cái gì chỉ là gián đoạn tạm thời. Những hiểu biết của Gopinath xây dựng trên điều này, giải thích cách mà các sự kiện cung cấp lặp đi lặp lại—ví dụ như năng lượng hoặc vận chuyển—không chỉ đơn giản khiến giá tăng lên một lần. Chúng tạo ra các mẫu vòng hai. Khi các công ty mong đợi sự bất ổn nhiều hơn trong giá đầu vào, họ có nhiều khả năng tăng giá chỉ để dự đoán. Điều này thường kích thích các chu kỳ tự củng cố. Chúng tôi đã thấy điều này rõ ràng nhất trong các dịch vụ, nơi mà tiền lương là chi phí chính. Nếu công nhân yêu cầu trả lương cao hơn sau một đợt lạm phát, và các công ty chuyển điều đó vào giá cả, điều này có nguy cơ làm tình hình tồi tệ hơn. Nơi mà việc quản lý trở nên khó khăn hơn là khi các tác động tiếp theo không còn theo tuyến tính. Powell đã nhận thấy điều này, lưu ý rằng đôi khi một cú sốc không chỉ khiến lạm phát tăng lên một chút—nó thay đổi cách mọi người mong đợi giá cả sẽ hoạt động. Trong những trường hợp đó, các mô hình cũ ngừng hiệu lực. Giả định rằng lạm phát sẽ nhẹ nhàng trở lại mục tiêu khi hoạt động chậm lại không còn đúng. Các biến động trên thị trường trở nên khó dự đoán hơn vì người tham gia không còn tin rằng chính sách sẽ hành xử như mong đợi. Đối với những người trong chúng ta theo dõi các hợp đồng gắn liền chặt chẽ với kỳ vọng lãi suất, những mẫu hình này đòi hỏi quan sát tỉ mỉ. Sẽ là một sai lầm nếu dựa vào những mối quan hệ cũ giữa dữ liệu đầu dòng và các thay đổi lãi suất. Chức năng phản ứng hiện nay có nhiều điều kiện hơn. Nếu các công ty phản ứng nhanh hơn với các vấn đề từ phía cung, lạm phát có thể sẽ không hoạt động một cách mượt mà trong các chu kỳ điển hình. Chúng ta cũng không đối phó với một tình huống chỉ dựa vào nhu cầu cổ điển. Điều này thay đổi cách mà chúng ta theo dõi các chỉ số chính như chi phí lao động đơn vị hoặc chỉ số giá tiêu dùng trung bình đã chỉnh sửa, vì chúng có thể đang cho chúng ta biết nhiều hơn về sự kiên trì.

Ảnh Hưởng Của Biến Động Mức Giá

Điều đáng chú ý là cách mà sự biến động mức giá ảnh hưởng đến kỳ vọng. Tức là, nếu có một khoảng thời gian kéo dài với lạm phát không ổn định, ngay cả khi tỷ lệ trung bình không cao, nó vẫn định hình các cài đặt giá cả và tiền lương trong tương lai. Rủi ro ở đây không nằm ở lạm phát không kiểm soát—mà ở những cú sốc không ổn định làm phức tạp cả kỳ vọng lẫn phản ứng chính sách. Dữ liệu không ổn định liên tục có thể làm mất ổn định các dự đoán và tăng biên độ sai số trong ước lượng lãi suất ngụ ý. Chúng tôi nên đặc biệt chú ý đến các phản hồi do các hạn chế bên ngoài gây ra. Hãy xem xét một kịch bản mà các nút thắt thương mại xảy ra từng đoạn trong nhiều tháng. Nếu các công ty bắt đầu nội bộ hóa mẫu pattern đó, họ có thể xây dựng các bộ đệm lớn, đẩy giá một số hàng hóa lên, hoặc bảo hiểm rủi ro một cách quyết liệt hơn. Điều đó có thể tạo ra các đuôi giá kéo dài vào các hợp đồng xa hơn so với những gì thường xảy ra. Nó cũng có nghĩa là điều gì đó có thể bắt đầu như một sự chậm trễ đơn lẻ ở cảng hoặc nhà ga đường sắt lại tạo ra tiếng vang trong các tài sản liên kết với lạm phát sau nhiều tháng. Khi chúng ta nhìn về phía trước, các chiến lược định vị cần phản ánh không chỉ các dự báo vĩ mô mà còn cả các thay đổi hành vi trong cách mà các công ty và người tiêu dùng phản ứng với các yếu tố đầu vào thay đổi. Hãy chú ý đến những dấu hiệu trong các chỉ số biến động ngắn hạn và độ lệch trong các tùy chọn gắn với các chỉ số giá. Nếu chúng bắt đầu phân kỳ khỏi sự biến động lãi suất, đó là một dấu hiệu đáng tin cậy cho thấy các bên tham gia đang phân bổ các rủi ro khác nhau, không liên quan đến chính sách, cho lạm phát. Trong môi trường này, điều quan trọng là phải chuyển sự chú ý về phía các chỉ số chi tiết hơn. Dữ liệu tổng hợp thường bỏ lỡ những thay đổi về tần suất mà các công ty thay đổi giá cả và các loại hàng hóa nào đang di chuyển đầu tiên. Chúng tôi thấy hữu ích khi theo dõi các chỉ số phân tán ẩn trong thống kê quốc gia—đặc biệt là những chỉ số phân tích các thay đổi về giá theo phần mười. Một sự gia tăng trong biến động ở đầu cao với các trung vị ổn định có thể báo hiệu các giai đoạn đầu của một vòng xoáy giá tiềm ẩn. Cách tiếp cận của chúng tôi hiện nay ưu tiên các kịch bản mà trong đó các hậu quả phi tuyến được đánh giá tương đối cao hơn so với bình thường. Một cú sốc đơn lẻ không phải lúc nào cũng được cách ly—đặc biệt khi các bên tham gia thị trường đã thấy một mẫu pattern về chúng trong quá khứ gần. Các sản phẩm cấu trúc có vẻ bền bỉ trong bối cảnh các bước đi chính sách chậm rãi và có thể dự đoán không chắc chắn sẽ đứng vững như vậy nếu các phản ứng thay đổi đột ngột dựa trên một cú sốc cung cấp đơn lẻ. Chính sự bất đối xứng trong phản ứng này có lẽ đáng được chú ý nhiều hơn so với những gì nó đã nhận được cho đến nay.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.