Các nhà hoạch định chính sách của Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) đang dành sự chú ý đáng kể đến các khả năng suy giảm có thể xảy ra từ mục tiêu lạm phát 2%. Họ bày tỏ lo ngại về việc lạm phát giảm xuống dưới mức mục tiêu này. Các bình luận cũng cho thấy rằng một mức thuế quan 10% đã được xem xét như một kịch bản cơ bản. Điều này gợi ý rằng một mức thuế quan 10% được dự đoán và đã được đưa vào suy nghĩ kinh tế. Thông tin hiện tại nhấn mạnh điều đơn giản: các thành viên trong hội đồng quản trị của ECB hiện đang dành nhiều năng lượng hơn để xem xét các rủi ro từ phía dưới, không chỉ từ phía trên. Trong hai năm qua, gần như tất cả mối quan tâm đều tập trung hoàn toàn vào việc lạm phát tăng quá xa trên mức hai phần trăm. Mối lo ngại đó giờ đã xoay chiều. Có một sự thừa nhận đang nổi lên từ bên trong tổ chức rằng lạm phát có thể không đạt tới mục tiêu, và điều đó cũng cần được theo dõi. Hơn nữa, những tham chiếu đến việc thuế quan 10% đã được “chấp nhận” gợi ý một điều gì đó đáng chú ý. Kịch bản đó không phải là một điều ngoài lề – nó không được xem như một trường hợp ngoại lệ – mà thật sự, nó đã trở thành kịch bản cơ bản từ đó những suy nghĩ khác được phát triển. Nói đơn giản, những người tại ECB đã bắt đầu giả định rằng sẽ có áp lực chi phí bổ sung từ thương mại, điều này tạo ra ảnh hưởng đến giá đầu vào và cuối cùng ảnh hưởng đến lạm phát tổng thể. Vì vậy, các chức năng phản ứng của họ giờ đây đã được điều chỉnh dựa trên loại môi trường đó. Từ quan điểm của chúng tôi, điều đó đặt ra một số diễn giải. Trước tiên, các rào cản cho các động thái lãi suất – cho dù là tăng hay giảm – đã rõ ràng thay đổi về ngưỡng. Rào cản để có thể di chuyển có thể thấp hơn so với cách đây ba tháng. Và với việc các nhà dự báo trong ủy ban giờ đây công khai nói rằng lạm phát có thể không giữ ở mức mục tiêu trong trung hạn, điều này làm thay đổi cách cân bằng rủi ro. Đối với chúng tôi trong các thị trường phái sinh, điều này mang lại một số kết luận. Biến động lãi suất ngắn hạn có thể vẫn tương đối nhẹ nhàng nếu việc cắt giảm lãi suất không chỉ được dự đoán mà còn được xem là tương đối “an toàn” theo nghĩa vụ của ECB. Ngay cả trong điều kiện tăng trưởng giữ vững, động lực giảm phát để duy trì các chỉ số CPI dưới 2% càng trở nên khả thi hơn, khuyến khích các xu hướng ôn hòa hơn. Chúng tôi cũng nên lưu ý cách hướng dẫn dự báo có thể được điều chỉnh thêm để hỗ trợ tính linh hoạt. Những phát biểu trước đây của Lagarde luôn gắn lạm phát giảm xuống với các cú sốc địa chính trị hoặc bên ngoài, nhưng giả định cơ bản về thuế quan mới chuyển sự chú ý sang các động lực cấu trúc trong chính sách thương mại—những yếu tố bền vững hơn so với các gián đoạn nhất thời. Về mặt chiến lược, một số người trong chúng tôi có thể tập trung chặt chẽ hơn vào cách các chuyển động nghiêng xảy ra trên đầu các lãi suất ngắn hạn nếu việc cắt giảm được định giá một cách quyết liệt hơn. Ví dụ, các chênh lệch lịch trình kéo giá trị từ kỳ vọng giảm lãi suất có thể bắt đầu được mở lại. Một sự thay đổi trong các hoán đổi lạm phát ngắn hạn cung cấp một kênh tiềm năng khác để bày tỏ quan điểm về áp lực giá giảm. Với các khả năng suy giảm giờ đây trở thành một phần của cuộc trò chuyện thường xuyên, tính tùy chọn trở lại vào cuộc chơi một cách có chủ ý hơn. Điều này quan trọng khi các ngân hàng trung ương chuyển từ việc chống lại lạm phát sang việc tránh giảm phát. Những lập trường này là tương tự, nhưng không phải là một. Và khi giả định chuyển từ việc kiềm chế giá sang việc ngăn chặn sự thỏa mãn về việc chúng dưới mức, dòng chảy của các biện pháp phòng ngừa vĩ mô thay đổi. Như thường lệ, khi một nhà hoạch định chính sách đề cập đến các kịch bản cơ bản, chúng tôi xem điều đó không chỉ là sắc thái. Đó là một tín hiệu về cách rủi ro cơ bản được khung trong các mô hình của họ, điều này lại hình thành cách mà thiên kiến hiện tại của họ có thể bền vững đến mức nào. Điều đó cũng xác định mức độ thoải mái của họ trong việc thách thức kỳ vọng của thị trường nếu cần thiết.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.