Tháng Tư chứng kiến tỷ lệ lạm phát Thụy Sĩ thấp hơn mong đợi, cho thấy khả năng cắt giảm lãi suất của SNB vào tháng Sáu. Thị trường đang xem xét khả năng quay trở lại lãi suất âm do franc mạnh và những bất ổn toàn cầu ảnh hưởng đến tăng trưởng và ổn định giá cả. Dù số liệu lạm phát Thụy Sĩ cho tháng Tư thấp, tỷ giá EUR/CHF vẫn giảm. Lạm phát toàn phần là 0,0% so với cùng kỳ năm trước, trong khi dự đoán là 0,2%, thấp hơn đáng kể so với dự báo của SNB cho quý II là 0,3% so với cùng kỳ năm trước. Lạm phát cơ bản cũng giảm từ 0,9% xuống 0,6% so với cùng kỳ năm trước. Sự sụt giảm này được cho là do giá năng lượng giảm và việc CHF tăng giá, điều này làm giảm lạm phát nhập khẩu.

Áp lực giá cả tại Thụy Sĩ

Áp lực giá cả tại Thụy Sĩ vẫn còn yếu ớt, trong khi những bất ổn do chiến tranh thương mại và CHF mạnh ảnh hưởng đến lĩnh vực sản xuất. Thị trường đã định giá hơn 30 điểm cơ bản cắt giảm cho cuộc họp SNB sắp tới, với 45 điểm cơ bản được dự báo đến năm 2025, cho thấy khả năng quay lại chính sách lãi suất âm. Có những đồn đoán về việc cắt giảm lãi suất chính sách xuống 0% vào tháng Sáu. Tuy nhiên, dữ liệu gần đây gia tăng rủi ro về việc lãi suất âm có thể quay trở lại. SNB có thể xem xét các can thiệp ngoại hối trước khi nhúng tay vào lãi suất âm. Sự sụt giảm trong lạm phát Thụy Sĩ, cả ở mức toàn phần và cơ bản, cho thấy nền kinh tế trong nước vẫn không chịu áp lực lớn để tăng giá, đặc biệt là khi các yếu tố bên ngoài—như giá năng lượng giảm—tiếp tục đóng vai trò giảm phát. Với chỉ số năm so với năm bằng không cho tháng Tư, hoàn toàn thấp hơn dự đoán của ngân hàng trung ương trong quý hai, không gian cho việc nới lỏng chính sách tiền tệ đang mở rộng. Franc Thụy Sĩ tiếp tục tăng giá, mở rộng khoảng cách giữa động lực lạm phát Thụy Sĩ và châu Âu. Sự tăng giá đó đặt thêm áp lực lên các nhà xuất khẩu Thụy Sĩ, và do đó, toàn bộ nền tảng sản xuất, vốn nhạy cảm với sự biến động của tỷ giá. Rõ ràng rằng khi franc tăng, hàng hóa nhập khẩu trở nên rẻ hơn, làm giảm lạm phát thấp hơn. Điều này đặt rõ ràng xu hướng chính sách về nới lỏng, đặc biệt trong bối cảnh suy thoái công nghiệp toàn cầu và những căng thẳng địa chính trị dai dẳng, cả hai đều làm tăng rủi ro giảm đối với tăng trưởng.

Quản lý rủi ro và định vị thị trường

Chúng tôi thấy thị trường kỳ hạn đã bắt đầu điều chỉnh. Với hơn 30 điểm cơ bản cắt giảm đã được định giá vào đường cong tương lai tiền tệ trước cuộc họp tháng Sáu của Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ, các nhà tham gia dường như đang đứng về phía thận trọng. Dự đoán 45 điểm cơ bản cắt giảm đến giữa năm 2025 phản ánh không chỉ sự yếu kém trong nước mà còn cả sự bi quan về động lực phục hồi toàn cầu. Trong bối cảnh những diễn biến này, SNB có thể cân nhắc các bước đi chủ động trước khi một lần nữa nhắm tới lãi suất âm. Các can thiệp ngoại hối nổi bật như một công cụ khả thi. Đây không phải lần đầu tiên ngân hàng bảo vệ vị thế tiền tệ của mình theo cách này, và với các chu kỳ tăng giá hiện tại, khả năng có vẻ cao. Một franc mạnh, trong khi có lợi cho kiểm soát lạm phát, tạo ra rào cản cho các lĩnh vực dẫn đầu xuất khẩu, và ngân hàng trung ương thường phản ứng khi sự cân bằng đó bị dịch chuyển quá xa. Đối với những người tham gia vào các công cụ nhạy cảm với lãi suất, đặc biệt ở lĩnh vực phái sinh Thụy Sĩ, việc theo dõi cả các cập nhật lạm phát toàn phần và ngôn ngữ xung quanh thông điệp của SNB là rất quan trọng. Sẽ khôn ngoan khi thử nghiệm mức độ tiếp xúc với lãi suất dưới các giả định về lãi suất âm sâu hơn, đặc biệt ở phía trước của đường cong. Với cách mà dữ liệu tháng Tư lệch khỏi kỳ vọng đã giảm nhẹ của ngân hàng trung ương, kịch bản rủi ro cảm giác không còn căng thẳng. Jordan’s team đã từng hành động quyết đoán khi lạm phát giảm dưới mức mục tiêu. Các biến động trên thị trường ngoại hối cho thấy các nhà đầu tư đang diễn giải số liệu theo cách đó: như một đèn xanh cho việc nới lỏng sớm. Cách mà EUR/CHF tiếp tục yếu đi, ngay cả sau một số liệu lạm phát mềm, phản ánh sức mạnh liên tục của franc mà không chỉ bị ảnh hưởng bởi kỳ vọng mềm mại. Điều đó cho chúng ta thấy có những lực lượng cấu trúc sâu hơn đang neo giữ kỳ vọng về sự vững chắc của CHF. Trong các điều kiện định vị, chúng ta không nên đánh giá thấp thông điệp. Nếu SNB thể hiện sự không thoải mái về sức mạnh của đồng tiền, hoặc nói ít trong bối cảnh dữ liệu yếu đi, độ biến động tương lai có thể tăng nhanh chóng. Sự chênh lệch trong tùy chọn lãi suất có thể đã bắt đầu định giá các rủi ro đuôi. Do đó, việc tích hợp bảo vệ thanh toán hoặc các chiến lược nhắm đến biến động trong tầm nhìn của SNB có thể mang lại độ cong tốt hơn.

Bắt đầu giao dịch ngay bây giờ — nhấp vào đây để tạo tài khoản VT Markets trực tiếp của bạn.